近期有媒体指，商务部有望在2018年上半年全面启动实施消费升级行动计划，中高端消费和绿色消费将迎来重点扶持。另外，2018年还将组织实施“商圈消费引领工程”，在部分大中城市开展商圈建设试点，用五年时间培育100个示范商圈和20条老字号特色街区。我们认为，拥有一线城市核心商圈的百货企业价值有望迎来重估。

　　近年来，中国经济持续快速发展，居民可支配收入和生活水平大幅提升，随着“80后”、“90后”人群逐渐成长为新一代的消费主力，新一轮的消费升级如箭在弦。从更宏观的角度看，消费对我国经济增长贡献率稳步提升，已连续3年成为拉动经济增长的首要动力。十九大报告中关于“美好生活”的表述，明确要求增强消费对经济发展的基础性作用、完善促进消费的体制机制。可以预期，2018年促消费新政有望迎密集出台。

　　除了政策扶持外，百货行业本身存在较大的整合空间：1）地方国企改革推动下，上市国有龙头企业作为主体进行集团优质商业资产整合，以提升资产证券化率并增强整体竞争力；2）经过多年积淀，经营机制以及运营模式较优的商业龙头公司为快速抢占核心商圈资源，开启外延整合。

　　百货行业基本面看，受益2017年以来的中高端消费复苏，主流百货公司收入、利润增长恢复明显。加之边际变化趋势显示，2018年CPI温和上涨，零售行业营收有望继续改善。但二级市场上，2017年申万商贸指数跑输上证综指20余个百分点，在所有板块中位居倒数第5，这一排名接近2008年以来的历史最差水平。

　　建议优先关注核心商圈百货类上市公司：

　　1）上海徐家汇、豫园商城商圈。徐家汇（002561）主营百货零售，3家门店占据徐家汇商圈半壁江山，卡位优势明显。公司最终控制方为徐汇区国资委，伴随上海国企改革逐步深化，公司发展前景值得期待；豫园股份（600655）：豫园商圈作为“上海城市名片”，未来将呈现豫园旧里、豫园漫步、空中豫园三大场景。公司目前主业仍以黄金珠宝为主，拥有“老庙黄金”和“亚一珠宝”两大黄金珠宝品牌，随着中高端消费需求企稳回暖，公司在内部治理和产品服务各方面不断推陈出新，业绩在17年已实现复苏。

　　2）华中地区国字号商业。鄂武商A（000501）是华中地区国资控股、民资参股商业龙头，深耕湖北，以购物中心为主、量贩超市为辅实现多业态布局。已在武汉及湖北省其他区域布局10余家购物中心，79家量贩超市网点。