方正证券:贵州茅台提价只是开始 维持强烈推荐评级

1评论 2017-12-29 11:56:34 来源:金融界网站 感谢603258

  事件描述

  公司预计2017年营业总收入同比增长50%左右;利润总额同比增长58%左右。公司自2018年上调茅台酒产品价格18%左右。

  有别于市场的观点

  1. 17年业绩超预期,提价幅度和时点超预期:公司全年销量增长34%,在18年春节推后的情况下,公司17Q4仍然保持了高速增长,其中收入同比增长45%+,利润总额增长50%+,超市场预期。同时令人惊喜的是,提价终于落地,53度飞天茅台出厂价预计提高至969元左右,提价时点较市场预期提早两个月左右。至此,我们在17年初发布的报告《贵州茅台(行情600519,诊股)最新观点:供给紧张致批价走高,提价或在18年初》中的判断,全部兑现!

  2. 公司开始从量增驱动转向价增驱动,19年仍有继续提价可能:本次提价将使公司净利润率提高10%左右,带来税后净利润60亿元以上,奠定了18年业绩继续保持高增长的基础。目前公司的一批价在1550-1600元之间,提价后,渠道的利润仍然非常丰厚。考虑到今年公司的销量已经达3万吨,未来几年供给依旧紧张,因此此次提价并非一次性,还有继续提价的可能,19/20年业绩有望继续保持稳健增长。

  3. 提出厂价而非一批价,茅台未来要走健康发展的道路:需要注意的是,此次提价是提出厂价,不是市场价,市场价是由供需关系决定的。一批价并不是越高越好,过高会打压真实的消费需求。本次提出厂价是考虑了消费者的承受能力,又兼顾经销商的利益。我们预计18年一批价将稳定在1500元左右。

  4. 春节旺季即将到来,静待18年开门红惊喜,看好白酒板块行情持续:提价将进一步刺激经销商的打款热情,预收款有望再创新高。同时18年春节在2月,旺季时间拉长,再加上同期业绩基数又是全年低点,因此我们预计18Q1公司业绩将继续给市场带来惊喜。茅台酒的价格是行业的标杆,提价体现了行业高端酒的景气度,品牌力和营销力强的白酒公司未来会更好,白酒板块行情将继续!

  5. 盈利预测与评级:我们上调17-19年EPS分别为21.13/27.63/35.90元,对应PE31/24/18倍,维持强烈推荐评级!

  风险提示:市场风格走势带来的影响;食品安全事件。

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