跨境通 发行可转债加强仓储及产业园建设 巩固长期运营实力 强烈推荐评级

1评论 2017-12-25 14:05:00 来源:证券市场红周刊 作者:招商证券 游资是怎么抓涨停的?

  今日公司公告拟发行6年期可转换公司债11.5亿元,主要用于加强仓储及产业园建设。我们认为公司通过上市后3年建设,已初步构建进出口双向跨境电商生态圈,近年来随着业务规模的不断提升,库存管理等软实力的提升也成为支撑公司快速发展的核心。此次仓储二期及仓储总部平台建设有助于将租赁仓储由零化整进行统一管理,提升供应链运营反应效率。配合明年平台化/本土化/品牌化战略,在规模化及资金优势支撑下,预计明年公司仍有望保持快速增长。考虑优壹并表,预计18年备考净利润同比增长45-50%,对应18PE 23X。鉴于前期股价回调较多,且两笔减持压力基本释放,明年估值不高,可震荡中逢低在底部为明年布局。

  拟发行可转债,加强仓储及产业园建设,巩固长期运营实力。公司公告拟发行6年期可转债11.5亿元,其中,17.92亿元用于仓储二期及配套设施建设(3年建设期),5.59亿元用于跨境电商产业园总部中心建设项目(2年建设期),3亿元用于补充流动资金。转股期为可转债发行结束6个月后至可转债到期日为止。

  强化自建仓储体系,为规模化扩张提供高效保障。公司作为国内跨境电商龙头,"出口+进口"双向跨境电商生态体系雏形已具。16年公司收入规模达到85亿元,预计17年有望实现140-145亿元的规模,截止至17H1出口跨境收入占比达到97%,其中,自营平台及三方平台(含前海)出口收入贡献例为6:4,自营平台注册用户数量超过8142万人,在线产品SKU数量超过39.1万个,日出货包裹达到百万级。随着公司业务规模快速提升,一期自建仓储已无法满足未来的发展,此次二期仓储及园区总部平台建设项目将为公司中长期业务发展提供有效保障,降低租赁仓储分散化管理成本及反应效率。同时,产业园区建设将带来办公环境的提升,有效聚拢人才。

  减持风险逐步消化,旺季销售表现良好。尽管Q3受欧洲部分国家VAT追溯影响,公司三方平台收入增速放缓,但阶段性影响基本消除,Q4以来三方平台业务增速较Q3有所回升,且环球易购自营网站流量排名均有不同幅度提升,11月电子主网站gearbest和服装自有品牌网站Zaful全球排名分别达到206和2166名,环比分别提升93和1139名,服装及电子业务增速均较Q3有所加快。另外,9月及11月两笔定增到期减持压力前期已有所消化。

  盈利预测与投资建议:目前看,公司Q3因Amazon欧洲业务受VAT追溯导致的三方平台业务放缓已有所缓解,受影响的老账号在Q3基本全部关闭。而受"黑五"催化和公司精细化运营的持续改善,公司11月份自营平台业务运营出色,随着公司对供应链、引流方式、库存周转和自有品牌建设等方面的持续整合和优化,将有助于夯实自营业务长期发展的根基。配合明年平台化/本土化/品牌化战略,在规模化及资金优势支撑下,预计明年公司仍有望保持快速增长。

  若考虑股权激励费用摊销影响,暂不考虑优壹增厚及可转债影响,预计17-19年EPS分别为0.52、0.78和1.19元,对应17PE 38X,18PE26X;考虑优壹并表,18年备考净利润同比可比增长45-50%,对应18PE 23X。考虑到前期股价回调较多,且已基本将三季报低于预期及第一笔减持压力释放,明年估值不高,建议待近期11月13日第二笔减持压力释放后,震荡中逢低在底部为明年布局,维持"强烈推荐-A"评级。

  风险提示:行业政策风险超预期;进口等新业务培育低于预期;业务规模快速提升库存及现金流压力。

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