高能环境 订单拓展加速 引入国资打造危废大平台 强烈推荐评级

1评论 2017-10-20 09:35:00 来源:证券市场红周刊 作者:方正证券 上市公司绝密调研报告

  业绩略低于预期,加强费用管控提高净利率:前三季度实现归母净利润1.29 亿元,同比增长71.89%,业绩略低于市场预期。业绩增长主要来自:①营收增长71.19%;②整体毛利率27.84%,较去年同期提升0.94 个百分点;③期间费用管控良好,前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长29.53%、40.65%和202.27%;④参股玉禾田等带来的投资收益增长。前三季度公司加大应收账款回收力度,经营性净现金流同比增长73.67%;而由于加大并购力度致使长期股权投资增加,BOT 运营建设支出大幅增加,投资活动净现金流同比下降138.65%。

  订单拓展加速,在手订单充足:前三季度新增订单21.91 亿元,环境修复、城市环境、工业环境类订单分别为4.84 亿、5.46 亿和11.61 亿元。城市环境由于9 月份中标新沂市生活垃圾处理项目实现快速增长,工业环境受益于环境督察拓展顺利,环境修复类订单受《土壤污染防治法》政策进度影响,行业订单释放速度放缓。目前公司在手订单92.27 亿元,其中未执行订单74.71亿元,在手订单充足,为公司业绩增长提供支撑。

  拟收购深投环保100%股权,引入国资打造危废大平台:公司目前处于停牌期间,拟以发行股份方式购买深圳市国资委旗下深投环保100%股权,深投环保拥有45 万吨/年的危废处理资质,业务遍布华北、西南、珠三角等区域,服务客户超3000 家,包括华为、富士康、比亚迪(行情002594,诊股)等,每年接收和处理深圳市约60%的工业危险废物。高能此前拥有约30 万吨/年的危废处置业务,此次并购完成后将达到75 万吨/年的体量,将仅次于东江环保(行情002672,诊股)。同时,此次资产重组将引入深圳国资委,国资背景将为公司带来融资成本和政府订单获取方面的优势,看好公司后续发展。

  预计公司 17-18 年可实现净利润3.7 亿、5.4 亿元,对应当前股价分别为25 倍、17 倍,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:收购进度低于预期,项目进度和政策出台慢于预期

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