天风证券:继续做多重点关注两大机会 附10月金股

1评论 2017-10-02 06:32:45 来源:分析师徐彪 作者:天风研究 涨停板套利三天赚20%

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  天风 · 月度金股 | 10月

  宏观

  四季度宏观经济和大类资产配置策略

  商品:alpha机会来临,农产品(行情000061,诊股)配置价值上升

  房地产投资回落带动大宗工业品短周期回落,锂、钴、镍等alpha金属获得产业机会;农产品和工业品指数对比显示前者配置价值上升。

  股票:旧经济难再“春“,新经济将驱动结构行情

  过去两年,我们谈论的供给侧结构性改革,是给旧经济做减法,使得部分银行资产和企业负债得到修复,但旧经济的产能出清和集中度提升不会带来新一轮投资周期。

  朱格拉周期的核心是产业的新旧更替。今天这个时代的漂亮alpha,来自消费升级、技术进步和全球化需求所驱动的新经济产业。消费、科技、金融三者的相互结合和融合,不仅诞生出新零售消费金融和fintech等投资机会,也孕育了新能源、环保等投资机会。随着新旧动能的转化加快,权益的alpha策略逐渐清晰,将出现新经济驱动的结构性行情。

  债券方面:短期窄幅波动,长期慢牛接近

  短期,金融监管靴子尚未落地,多空博弈继续,长债收益率仍在磨顶中,配置尚需等待流动性冲击来拉长久期。

  长期,随着房地产投资下行趋势确立,长债收益率的磨顶正在接近尾声。从近期的政策来看,“房地产长效机制”“地方政府债务纪律”长效机制的建立,形成一条信用收缩的清晰路径。从党代会往后看,利多债市的政策面因素正在聚集。

  通胀暂时不是特别需要担忧的问题。PPI短期难以传导到CPI,环保政策、农产品和原油价格以及理财资金的变动幅度对通胀影响有限,党代会后,债市走牛可能是长期平坦化叠加短期的陡峭化的缓慢过程。

  外汇方面:美元四季度反弹,人民币四季度走弱

  美联储的鹰派发声和低通胀预期为美元升值提供支撑。短期美元已下探到强支撑位,4季度美元走强的概率更大。从过去5年的美元均线能看出,每年11-12月是美元走势最强的时间。今年4季度,人民币可能在6.6-6.8区间。长期美元相对走弱,人民币相对走强,而不是绝对走强。

  风险提示:政策不确定性

  策略

  10月继续做多,重点关注三季报预增的板块以及三季报后估值切换的机会

  6月以来的金股电话会议,大趋势上我们持续坚定看做多窗口期,并且8月开始配置上以均衡为主,过去两个月的行业涨幅也验证了这一点。

  进入10月份,我们继续维持做多窗口期的判断,逻辑上除了大会维稳的一致预期以外。核心在于供给端环保督查和限产的持续超预期,以及经济的韧性导致需求侧不会断崖式下跌。

  对于前者,供给侧来说,市场对于环保督查的认识,此前一贯是雷声大雨点儿小,直到今年年中,大家发现环保督查所到之处真的不是走形式,并且7.26省部级领导干部讲话,习总书记明确提出了三大战略方向,其中一只就是污染防治,再加上陆续有地方关于因为环保督查不力而落马,于是市场才开始意识到环保督查是动真格的了。近期2+26城开始逐渐出台限产和停工细则,每个城市的细则中都有一定超预期的成分,比如天津的土石方停工令提前到10月1日开始,焦作的电解限产提前到9月19号开始,邯郸要求在主城区和建成区的钢厂限产比例提高到55%。更重要的是,停工限产已经开始向2+26城以外的地区扩围,比如安徽的陵,环保出现竞赛式监管的迹象。

  对于后者,需求侧来说,虽然单月的经济数据有小幅波动,但总体是平稳的,之前我们一直强调的是对于需求过于乐观和悲观的预期都是不合理的。经济的韧性就体现在需求侧不会出现断崖式下跌。8月经济数据出来后,股票和期货的下跌反映了数据的确低于市场的预期。但是如果拆开来看,8月的工业增加值分行业来看,下跌的全部是中上游受到环保督查影响的行业,相反,反映真实需求的中下游制造业都还非常不错,另外9月的高频数据,钢铁生产开始反弹,发电耗煤截止目前同比增速超过20%,环比下滑幅度远比去年同期小,都反映了景气度的不错,

  因此,综合供给侧和需求侧的情况来看,未来工业品价格和企业盈利大概率继续维持在相对高位,进入三季报窗口期,建议关注钢铁、有色、化工等业绩超预期的板块。除此之外,随着三季报陆续出炉,市场对于明年的业绩开始有明确的预判,于是估值切换的机会将逐步展开。

  最后,继续关注我们此前一直推荐的两个方向,一是水泥,二是金融。

  风险提示:海外黑天鹅演绎为战争

  固定收益

  债券市场10月短期策略

  我们判断四季度利率整体震荡走平,上行空间和下行空间都不大。

  当前市场最为关心资金面问题,其实背后所纠结的是货币政策取向的问题。从资金面的角度,10月主要面临税期扰动,叠加大会结束之后的维稳预期下降,需要重点关注10月下旬的资金面波动。

  从货币政策取向的角度,国务院会议中提出“定向降准”措施,我们认为虽然总量有限,不足以完全改善短端资金利率,但作为增量投放有助于在边际上改善目前流动性分层下的结构性压力,缓和利率上行风险。

  但是,还需要进一步观察央行后续行为,在金融监管和防控资产泡沫的大背景下,央行会如何把握去杠杆和稳定流动性预期之间的平衡?基于当前基本面现状,我们认为政策重心可能仍然稳健中性,定向降准尚不足以完全改变这一现状,但至少不是什么坏消息。

  我们继续重申在目前的政策节奏下,宏观环境偏中性,利率上行风险得到进一步缓解,但流动性仍然不是一个稳定的状态,四季度建议以票息为主,适度参与交易性机会。

  风险提示:资金面大幅波动,货币政策取向变化。

  海外研究

  10月金股:英伟达

  数据中心+无人驾驶+游戏三马车齐发力

  英伟达GTC中国大会26日盛大开幕,继续展现强大生态系统构建能力:宣布中国AI五巨头BAT、京东、讯飞,都采用英伟达的GPU加速推理平台;发布最新可编程推理平台TensorRT 3,软硬兼施加速AI推理引擎的布署;年内发布自主机器处理器Xavier,打开人机交互新纪元。我们认为英伟达持续巩固GPU市场龙头地位,保持现有业务充沛活力的同时自上而下推动AI浪潮,千亿市值仅是AI立夏开端。

  我们重申英伟达三大投资亮点:1)AI起锚,数据中心业务2020年前有望翻4倍;2)无人驾驶业务有望跟Mobileye平分秋色;3)以游戏业务为现金马,三驾马车齐发力。

  数据中心业务2020年前4倍增长空间:我们一直强调数据中心市场巨大空间。深度学习上游训练端由GPU主导并基本为英伟达所垄断。

  下游推理端虽可容纳CPU/FPGA/ASIC等芯片,但竞争态势中英伟达依然占主导。英伟达宣布国内云计算三巨头BAT均使用Volta GPU加速,服务器厂商Dell、HPE、IBM、华为均发布了基于Tesla V100 GPU加速的服务器产品,将会对下半年的业务增长产生贡献。英伟达数据中心业务去年收入8.3亿美元,今年上半年收入已达8.25亿美元,我们预测今年收入将达16.3亿美元,全年实现近100%增长。2016年全球新增服务器GPU渗透率仅为0.24%。我们预计英伟达数据中心业务在2020年前将达40亿美元,全球服务器GPU渗透率也将达4倍以上增长。

  自动驾驶广泛布局,3-5年期长期驱动:当前汽车业务还处在合作布局阶段,自动驾驶领域正在向“车企+供应商+芯片巨头+打车软件”的组合格局发展,英伟达与英特尔-Mobileye联盟形成两大上游竞争者。英伟达今年收获大众、丰田、奔驰、沃尔沃等车厂合作,并拥抱博世、ZF、海拉等Tier One供应商。虽然英伟达当前在软件层面产品有限,加上DrivePX平台成本离量产尚有距离,但广泛布局把握先发,我们认为随着无人驾驶产业普及,成本逐渐下降,完整的解决方案也会随之落地。

  游戏业务依托高端PC游戏、VR以及电子竞技热情以及用户基数升级周期带来游戏业务的稳固增长。估值方面:我们给予公司2017/18/19年EPS分别为3.90、4.67、5.70美元,对应2017/18年PE56/47x,重申“买入”评级,目标价格220美元。风险提示:独显市场需求放缓,数据中心及无人驾驶市场需求不及预期。

  注:文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告 《英伟达(NVDA.US)点评:紧抓AI“芯”未来,数据中心+无人驾驶+游戏三驾马车齐发力;重申“买入”,上调目标价至220美元》

  传媒

  10月金股:宝通科技(行情300031,诊股)

  Q3预告单季度增长趋势稳定,17Q4&;18年有望持续增长,外延并购逐步推进,维持坚定推荐!

  宝通科技以高强力橡胶输送带研发、生产和销售业务起家,近年积极开拓以移动互联网为主的新领域的探索与转型,16年3月完成对中国领先手游海外发行和运营商易幻网络66.66%股权的收购(交易完成后持股70%),17年2月现金收购易幻24.16%的股权,持股比例增至94.16%,转型升级成效初显,手游业务成为公司核心业务。

  1、公司增长趋势稳健。受益于易幻网络《权力与荣耀》《最终觉醒》等重点游戏产品上线表现,公司2017Q1-Q3业绩指引1.49亿元~1.84亿元,同比增长30%~60%;根据我们的拆分,17Q3单季度归母净利润为0.42亿元~0.77亿元,同比增长10.53%~102.63%(v.s.17Q2同比25%)。

  2、易幻网络在韩国市场及东南亚市场发行的新品手游数据表现突出,后续S级大作韩国上线可期。《最终觉醒》印尼iOS、Google Play双畅销榜稳定排名前三,《权力与荣耀》韩国Google Play一直稳定在前十。《倩女幽魂》(网易出品,负责韩国发行)《诛仙》(完美世界(行情002624,诊股)出品,负责韩国等地区发行)有望Q4上线。

  3、扩大易幻全球发行先发优势,17年上半年成功进入日本市场,强化韩国市场占有率。目前日本是全球第三大游戏市场,韩国是全球第六大游戏市场,其他核心目标市场台湾/印尼/泰国游戏市场规模分别位列全球TOP15/16/20。

  4、公司将继续深化“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。17Q3公司连续收购提塔利克(全球化游戏研发)、朝露科技(二次元游戏研发),以发行为抓手,补强游戏研发能力,并在近期发布20亿融资计划过股东大会表转型升级决心。

  投资建议:15年起股东增持及员工持股股价倒挂(成本价24-28元左右锚定公司心理底价),公司转型发展动力充足,结合对下半年多款S级作品的预测,我们预计公司17-19年净利润分别为2.7亿/3.8亿/4.6亿,当前市值80亿,对应估值30x/21x/17x,16-18年EPS分别为0.35/0.68/0.96元。综合考虑股东大会通过20亿融资,及核心游戏上线17Q4业绩有望继续提升,给予18年30x估值,目标价28.8元,维持“买入”评级,十月金股坚定推荐!

  风险提示:游戏上线进度或流水表现不达预期的风险、人民币升值风险。

  注:文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告 《17H1游戏行业报告:大象继续起舞,且看17年下半场如何争锋》、《宝通科技:下半年S级产品集中兑现,期待出海龙头再起航》、《宝通科技:三季度业绩预告符合预期,外延并购逐步推进》

  计算机

  10月金股:索菱股份(行情002766,诊股)

  智能驾驶舱落地在即,开启汽车人机交互新时代

  站在当前时点,怎么看?

  1、内有估值切换。公司现价对应18年26X,同时未来三年净利复合增速40%。

  2、外有利好密集催化。10月智能驾驶舱有望出货和正式发布。同时,10月底特斯拉无人驾驶商用车Model S有望发布,而公司是国内商用车车机龙头。

  重申公司中长期投资逻辑如下:

  1、前装转型完成,受益新产品放量和合资客户导入,未来三年有望实现40%增长。

  2、横向产品线延伸,从中控延伸到液晶仪表(新能源车必备),首款智能驾驶舱车型10月有望上市。

  3、纵向客户开拓,从已有众泰为主自主进入中高端合资,看好公司18年进入广丰,19年进入丰田全球体系。

  预计17年净利润备考2亿元,18年净利润3亿元,目标市值110亿元!

  ……

  风险提示:智能驾驶舱放量低于预期

  电子

  10月金股:京东方A(行情000725,诊股)

  推荐逻辑

  OLED量产进度超预期,引领柔性OLED国产转移:公司成都6代柔性OLED线5月点亮,目前良率进展顺利,预计今年10月(下月)量产,为客户批量供货。公司成都6代OLED线量产后,将成为国内量产的第一条纯柔性OLED线,打破韩国三星垄断。京东方在OLED领域优势体现在:1)产线规模大,目前规划2条6代线合计96k/月产能,远大于国内其他竞争对手的产线规划(普遍为30k/月);2)产线量产最快,柔性线率先量产,将积累丰富的工艺爬坡经验;3)技术工艺先进,跳过硬屏直接走柔性路线,契合市场对柔性屏需求。

  LCD价格企稳,公司引领10.5代线大周期:从供需关系看我们看好LCD价格企稳:1)需求端电视大尺寸化驱动面板需求维持年~5%增速;2)供给端17-19年每年各3条左右高世代线,产能增加平滑。今年大尺寸面板价格下滑很重要的原因是上半年价格涨幅过高,次轮降价实际为价格回归理性过程,随着黑电企业盈利能力回升,预期价格降幅将趋于平缓。公司是国内LCD龙头,占据国内40%+8.5代及以上产线产能,同时引领国内10.5代线建设,在面板世代更迭中保持领先地位。

  智慧系统和健康医疗业务打开长远增长看点公司智慧系统业务聚焦1)智造服务(电视ODM);2)智慧车联(车载屏);3)智慧零售(智能标签&;BOE画屏等);4)智慧能源(行情600869,诊股)。打造显示屏和下游应用整合,推出模组化产品,提升盈利能力;健康医疗业务融合公司面板、传感器、大数据等技术优势,在医疗场景中打造产品解决方案,是公司由面板到模组到场景的延伸。

  公司引领LCD国产转移,LCD业务进入稳健成长期;OLED业务成为公司新成长动能;同时公司智慧系统及医疗健康板块成长迅速。我们预计17-19年公司净利润为82.1亿,117.4亿和152.8亿,对应EPS为0.24,0.34和0.44元。目标价至5.28元。

  风险提示:面板价格波动超预期,公司新产品推进(OLED)不及预期

  通信

  10月金股:海能达(行情002583,诊股)

  海能达在国内公安PDT、地铁TETRA 持续拿单攻城掠地,非订单制DMR 产品半年报实现营收7.7 亿元,同比增速61.8%。海外渠道和项目同时发力,收购德国HMF 及英国赛普乐子公司后欧洲市场份额迅速提升,借力“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,收入呈快速增长态势。长期看,公司凭借技术、品牌和渠道优势,全球市场份额持续提升(有望从5%到30%)带动收入快速增长,而费用刚性,规模效应显著,将推动公司业绩持续高增长。我们积极看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年净利润为7.06 亿、11.76 亿和16.98 亿元,对应18年PE 24x,维持“买入”评级。

  风险提示:商品价格走势强于预期

  农业

  10月金股:隆平高科(行情000998,诊股)

  隆平高科是我们天风农业团队年初以来坚定推荐的种子龙头标的,从3月19日全市场首发报告推荐以来,我们的思路都是从白马认知中去寻找预期差。即使在白马已被市场充分研究的当下,我们认为隆平高科在估值以及成长机遇期的两方面存在预期差。因此,我们依旧把隆平高科作为我们10月份的金股,重申我们推荐逻辑:

  1、对标医药,高壁垒&;高增长是种业高估值的根源

  不论是对标历史区间、国内同行还是国际种企,隆平高科当前38倍的估值都不算高。种业研发周期长、投入大,爆款存在高增长可能性,这种高壁垒和高增长的行业属性是行业高估值的根源。也高度类似于医药行业,而当前A股医药龙头恒瑞医药(行情600276,诊股)估值已经超过50倍!

  2、公司处于最好的发展机遇期,外延内生齐头并进!

  1)收购陶氏巴西玉米业务是全球种业巨头整合产业背景下的结果,也不会是一个孤例。全球种业巨头之间的整合打开了公司海外并购的窗口期,抓住这一战略机遇将给公司带来实现跨越式发展的机会。目前国内也只有公司也做好了这个准备。2)公司新一轮内生成长期在水稻品种换代的背景下才刚刚开启,相对低基数下对应的是今明两年的高增长。

  3、从四季度的股价催化剂来看,公司三季度的预收款以及四季度的农业政策都会对公司股价带来催化。

  4、我们预计,2017-2018年公司净利润分别为8.65亿、10.85亿元(不含外延),对应EPS0.69、0.86元。给予18年40倍市盈率,目标价34元!。

  风险提示:政策风险;自然灾害风险;

  有色金属

  10月金股1:雅化集团(行情002497,诊股)

  公司目前拥有氢氧化锂产能1.1万吨;锂盐总产能1.8万吨,接近第一梯队。

  公司与银河资源等资源企业签订了战略合作协议,原材料得到保障;公司与川能投合作收购国理股权,李家沟锂辉石矿的开发有望加速;公司还收购core公司部分股权,锁定未来资源。公司锂业务已经从单纯的加工开始向有资源有加工前进。

  风险提示:锂盐价格下跌的风险、民爆业务下降的风险。

  10月金股2:西藏珠峰(行情600338,诊股)

  坐拥核心矿山,采储量潜力深厚,业绩增速潜力大。公司拥有阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿、及北阿矿三个采矿权。矿产资源储量丰富。此矿田内包含10余处中大型规模矿创,保有铅锌总矿石量3亿吨。目前公司是成矿带上最大生产企业,其余矿山部分在公司矿点之间。公司继续拿矿潜力巨大。

  预计锌价在今年四季度将走出约一年的宽幅横盘震荡区间继续突破向上。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。

  公司与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司就设立“西藏珠峰歌石华融资源投资并购基金”签订战略合作框架协议,总规模约为100亿人民币(或等值美元)。并购基金将在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源。

  风险提示:塔国政治风险;铅锌价格下跌风险;协议属于意向性协议,双方未达成一致而无法按期签署的风险。

  注:文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告 《西藏珠峰:低估值、高成长、高产品均价的铅锌龙头》、《西藏珠峰:发起百亿并购基金,矿业巨头之心显峥嵘》

  煤炭

  10月金股:露天煤业(行情002128,诊股)

  动力煤供需面很紧张,主要原因为:

  1.多因素影响下供给受限:包括环保安监影响;环渤海港口9月底前禁止汽运煤疏港或对进口煤形成进一步限制;在大秦线目前日运量已近饱和的情况下,禁止汽运煤集港将增大铁运压力,耗煤高峰时或造成铁路运力不足;产能置换释放的新产能预计年内增量有限。

  2.从需求端来看,需求比想象中的好。下游电厂日耗较同期处于一个较高的水平,17年9月电厂日耗均值为71.11万吨,16年和15年同期分别为57.25万吨和52.41万吨。我们也对比的9月气温和水电的情况。发现气温与往年同期无异,而水电是较去年好的。因此排除气温和水电影响来看,今年的真实需求是非常强劲的。9月7号我们率先发表报告看多动力煤,9月7号秦皇岛动力煤价为631元/吨,9月28日已上涨至710元/吨,动力煤淡季价格强势上涨验证我们此前的判断。

  现在来看,我们依然非常看多动力煤。对于市场普遍担心由于供暖季限产导致的旺季不忘,我们认为不会出现。8月原煤产量为2.9亿吨,去年8月为2.8亿吨,去年8月是在全面276政策执行的情况,去年后续产量增加的手段是从276到330,而今年我们判断旺季来临后,供给能增的量不大。经过我们详细测算,采暖季限产与目前相比合计减少每月动力煤需求666万吨,根据往年的历史数据,冬季供暖需求会增加2500万吨/月的动力煤需求,对冲之下供暖季动力煤需求相较于目前还是大幅增加的,因此我们认为动力煤目前较紧的供需格局会贯穿整个冬天。推荐标的:露天煤业。

  推荐逻辑:

  1.4600万吨动力煤产能,吨煤生产成本全行业最低,煤炭开采盈利能力稳健优秀;

  2.重组拟注入集团电解铝业务(在产产能78万吨,在建产能43万吨),若成功注入将受益铝价上涨带来的业绩弹性;

  3.若重组成功电力板块产能增厚22%,电力板块发电成本低,目前煤价下仍具备一定盈利能力;

  4.根据14年8月控股股份承诺,白音华二号露天矿(核定产能1500万吨)、白音华三号露天矿(核定产能1400万吨)在条件成就的情况下注入上市公司,目前白音华二号露天矿一期(核定产能500万吨)、白音华三号露天矿(核定产能1400万吨)已投产,未来存在注入预期。

  2016-2018年的eps分为别0.50,1.40,1.58

  风险提示:宏观经济大幅下行,下游需求大幅下滑,煤价大幅下跌,政府政策性调控煤价

  建筑

  10月金股:四川路桥(行情600039,诊股)

  四川路桥仍然是我们的十月金股,主要逻辑如下:

  1、公司背靠铁投集团,公路铁路资源优势显著,今年以来新签订单高增,近期再次中标百亿省内高速公路大合同,为未来业绩提供良好保证;

  2、四川省国资委要求铁投集团2020年总资产要从2500亿元增加到4000亿元以上,并计划将铁投加快改组或组建为国有资本投资公司,员工持股的预期较强;

  3、定增已顺利完成,大股东参与增发,外部投资者进入后或对业绩有更高的要求,而公司业绩改善的空间较大,目前半年报业绩增速已转正,未来有望持续好转;

  4、目前公司估值仍处于行业较低水平,从投资角度看有较好的风险收益比。

  5、预计2017-2019年EPS为0.47、0.61、0.72元/股,对应PE为10、7、6倍。(2016年EPS为0.35元,PE为13倍)

  风险提示:固定资产投资增速下滑,国改推进不达预期。

  10月金股:凯盛科技(行情600552,诊股)

  各位投资者大家好,10月份我们推荐的金股是凯盛科技,推荐要点有三:1.收购国显科技,强化液晶显示与触摸屏模组业务2.手机盖板业务发展迅猛,新投产的柔性镀膜良率、产能均达标3.氧化锆龙头地位稳固

  1. 公司上半年营收增速超过50%得益于电显业务的快速发展。2015年收购国显科技,去年手机盖板和柔性镀膜生产线建成投产,叠加国显业绩,电显收入占比大幅提升至79%。国显科技主要生产液晶显示模组、电阻式及电容式触摸屏,应用于平板电脑、智能手机等电子设备。其中平板电脑业务比重最大,达到78%,在全球市场占有率也不断提升,公司17年上半年全球平板市场出货量已达15%,比去年和前年分别提高2个和7个百分点。国显经营效益乐观,近两年均超出业绩承诺最低值。国显2016年实现营收增速32%,承诺17年归母净利不低于一亿五百万元。国显上游原材料供应稳定,核心供应商包括友达、京东方等大厂,均已建立多年合作关系。下游方面推行大客户战略,积累优质客户资源,包括联想、华硕、三星等。

  2.其他电显业务也有不错的发展,首先子公司华益拥有年产2400万片盖板玻璃产线,产能华东地区最大,主要是2.5D盖板,已成为华为、小米、亚马逊等供应商,并通过三星产品认证,上半年销售额同比大增180%。其次OLED是确定性大趋势,未来5年,柔性OLED渗透率预计提升到60%+,去年子公司方兴光电建设的年产80万平米电容式触摸屏柔性镀膜生产线已经投产,产品可以用于下游OLED企业封装,产线运行良好,良率、产能均达标,未来看好OLED产业加工端的发展。

  3.全资子公司中恒是氧化锆龙头,国内市场份额约55%,销量全国第一;上游锆英砂价格今年大涨导致氧化锆今年涨价超过1500元每吨,中恒是锆英砂巨头ILUKA(艾璐卡)的全球最大采购商,已形成长期战略合作伙伴关系,大型采购规模提高议价能力,抵消部分涨价影响。

  国显+中恒两大王牌子公司支撑电子信息显示、新材料双主业务格局,我们看好传统主业优势提升,也布局新兴产业,公司具备资源、技术、平台优势,叠加电子行业发展机遇,业绩增长可期。锆英砂持续涨价带动氧化锆价格上调,销量稳中有升,预计盈利进一步扩大,上调2017-2018年EPS至0.23、0.32元,对应PE分别为36X、25X,继续推荐“买入”。

  风险提示:锆英砂价格持续走高,成本向下游转嫁较难。

  钢铁

  10月金股:凌钢股份(行情600231,诊股)

  1、产品结构优势:公司目前产能616万吨,其中棒线材产能为550万吨,占比达到90%。目前整个钢材市场来看,受益于“地条钢”出清,长材价格持续上涨,长材产品利润较高,受此影响,公司盈利能力大幅增强。另外,从供给端来看,供给侧结构性改革持续推进,钢铁产能处于国家严格管控之下,产能利用率短期内不可能下降,因此公司盈利能力是可持续的。

  2、河北限产最大受益标的:受雾霾治理影响,华北地区已经进入常态性临时限产状态,京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案明确提出,石家庄、唐山、邯郸、安阳等地区,采暖季钢铁产能限产50%,从地理位置上看,公司紧邻河北省,距离河北省仅100余公里,在运输成本、交货周期等方面具有明显的优势,据了解,公司产品45%左右销往河北省,在限产执行之后,有望进一步扩大市场,将直接受益于河北限产。根据目前了解,限产大概率扩大范围,超市场预期。

  3、前段时间受宏观数据影响,股价回调较深,但行业及公司基本面没有发生变化,是上车良机。

  4、目前公司估值处于行业较低水平,从投资角度看有较好的风险收益比。综上所述,公司经营情况良好,维持“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.9元,0.96元,1.06元,对应PE为6.5,6.1,5.5倍;给予公司买入评级。

  风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营风险等。

  基础化工

  10月金股:新和成(行情002001,诊股)

  全球维生素龙头,布局蛋氨酸、香精香料、新材料步入2.0时代

  公司主营营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等四大业务,是全球四大维生素生产企业之一,2016年营收50亿,扣非后归母净利11.5亿,其中营养品营收占比63.4%,毛利占比71.3%。公司立足技术壁垒高的合成技术,坚持相关多元化布局,在VA、VE领域做到全球领先,未来将重点发展蛋氨酸业务,培育香精香料、高分子材料业务,力争2020年前再造一个新和成。

  营养品:VA涨价业绩弹性大,蛋氨酸打开成长空间

  1)2016年全球VA产能2.9万吨,需求2.5万吨,开工率87%,未来几年继续维持供给紧平衡状态;禽类养殖效益提拉动VA需求,海外大厂路线检修,国内部分厂商因环保等原因停产,行业集中度高厂家挺价底气足,预计VA价格望迎来较大幅度上涨;公司VA产能6000吨,涨价业绩弹性大。2)2016年全球蛋氨酸产能166万吨,需求120万吨,市场规模超300亿,未来几年继续维持供需平衡,行业技术壁垒极高,寡头竞争格局下毛利率高达40%-50%,公司计划投资50亿建设25万吨蛋氨酸产能,2019年投产后有望成为全球四大寡头之一,2020年有望贡献10亿净利润。

  香精香料:横向拓宽产品线,麦芽酚望成重要增长点

  全球香精香料市场规模超过1500亿人民币,未来需求每年增长3.9%,行业产品品种多、技术含量高、专用性强,行业集中度较高。公司2007年进入香精香料行业,凭借与维生素业务较强协同效,芳樟醇、叶醇、柠檬醛等产品已成为国内龙头,过去10年营收复合增速超过20%,毛利由0.07亿增至4.4亿,未来公司继续重点选择市场空间大、技术门槛高的品种,横向拓宽产品线,业绩增速望维持20%-30%,其中将于2018年投产的4000吨甲、乙基麦芽酚将是主要发力点。

  新材料:卧薪尝胆近10年,业绩迎来收获期

  公司新材料主要布局PPS,全球市场空间超过百亿,未来每年需求增速超10%,行业供给持续偏紧,而国内市场存在近10万吨进口替代空间。公司PPS产能1.5万吨,国内行业地位领先,正在实施全产业链布局战略,上游控制原材料,下游打通需求市场,未来有望抢占增量市场份额,2017-2019年贡献毛利9000万/13500万/20700万。

  盈利预测与估值:预计17-19年归母净利13.6亿、15.8亿、18.6亿,目前价格对应PE16.9/14.6/12.4倍。未来业绩高增长,估值便宜,短期VA进入涨价通道,业绩弹性大。

  风险提示:VA、VE价格大幅下跌;蛋氨酸产能过剩;项目投产不达预期)

  交通运输

  10月金股:深高速(行情600548,诊股)

  基本面支撑加多重催化,继续坚定推荐

  1.主业稳健增长:2017年上半年高速主业车流量延续增长态势,路费收入同比增10.8%。未来公司参与外环高速建设,并研究机荷高速扩建计划,进一步巩固高速公路主业体量。

  2.环保转型已有重大突破:公司明确环保战略转型方向,参与增资深圳水规院强化技术及人才储备,此后44 亿收购德润环境 20%股权,在获取投资回报的同时可能与其展开深层次合作,此外,公司还将成立并购基金继续环保领域探索。

  3.梅林关地块开发箭在弦上:公司未来两年业绩看点在于梅林关城市更新项目地块开发建设销售,我们测算如采用自行开发的方式,将为上市公司带来超30亿元的投资收益。目前上市公司或采用向品牌地产商转让项目公司部分股权并共同建设的方式进行开发,则转让股权、后续销售可带来持续的业绩回报。

  4.政府或回购路产带来处置收益:目前深高速旗下盐坝、盐排、南光三条高速路实施免费通行,后续深交委可能选择回购路产,或将于2018年为上市公司带来16亿税后处置收益,直接提升业绩。

  5.预计17-18年公司归母净利为15.1亿,16.3亿,EPS为0.69元、0.75元,如考虑梅林关地块收益及政府回购路产处置收益,则当前价格对应2018年EPS的估值可能不超6倍,继续坚定推荐。

  风险提示:宏观经济下滑,梅林关地块开发不及预期

  环保

  10月金股 上海洗霸(行情603200,诊股)

  四季度全年看好环保板块特别是工业环保方向投资标的,详细情况请参加我们刚发的深度报告《环保!破局供给侧改革》。17年环保成为推进供给侧改革的重要技术手段,而以环保名义推进供给侧改革,强化环境约束,工业盈利复苏,反过来必将促进工业环保需求快速释放,这是18年我们将会发生的。

  上海洗霸是优质工业水处理标的。从环保督查的情况来看,化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势,具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。我们保守估算,十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造等工业行业,先后成为中石化、宝钢、上汽等众多大型企业的合格服务商。2014-2016年,公司水处理运营占营收比例从5.53%飞速蹿升到42.22%,主要项目为上汽集团(行情600104,诊股)和中石化的工业水处理。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者,同时具备了技术、经验、产业人脉等要素,未来有望持续获得第三方运营订单。

  盈利预测与评级:受益于工业环保和第三方运营市场的启动,我们预计公司2017-2019年实现净利0.75、1.14、1.81亿元,对应PE40/26/17倍,给予“买入”评级。

  ……

  风险提示:订单获取风险、同业竞争加大风险、主要客户变动风险

  公用事业

  10月金股:蓝焰控股(行情000968,诊股)

  蓝焰控股作为晋煤集团唯一上市平台,是国内最大的煤层气开发企业,也是唯一一家从事煤层气开采和利用的A股上市公司。

  我国目前天然气消费量为2100亿立方每年,其中35%来自进口,煤层气产量仅44亿立方,未来替代常规天然气空间巨大,种种迹象表明中国的煤层气产业正处于爆发临界点。

  山西省政府近期发布煤层气勘探开发五年规划,目标2020年地面抽采煤层气量达到200亿方,作为山西国资唯一煤层气资源整合主体,蓝焰有望获得大量煤层气区块资源。除此以外,我们预计今年冬季华北地区将面临史上最严重气慌,煤改气的快速推进产生的需求将改变区域供需关系,今年冬季山西煤层气涨价是大概率事件。山西国企改革稳步推进,蓝焰控股将明确受益。

  我们预计公司2017、2018年度扣非净利润为5.8亿元、8.2亿元,对应EPS为0.6元、0.85元,PE为25倍、18倍,维持“买入”评级。

  ……

  风险提示:用气量不达预期风险

  汽车

  10月金股:新泉股份(行情603179,诊股)

  1)公司开发能力和产品质量处于行业一线。公司主营汽车仪表盘总成、门内护板总成等内饰件,研发部门经过长期积累,拥有强大的同步开发能力(精确+快速+可靠),整体位于行业第一梯队,直接与延锋等巨头竞争。

  2)受益于自主共振,获得量价双增。目前公司前三大客户为吉利、上汽自主、广汽菲亚特,产品配套于多款明星热销车型上。其中,公司A点配套的博越、帝豪GS、远景SUV、荣威RX5、Jeep自由侠、Jeep指南者分别于2016年3月、5月、7月、7月、5月、11月上市。该六款车型目前该已过爬坡期,销量将稳于高位,预计2017年将为公司带来约39pp的营收增速。此外,公司新配套车型单车价值量显著提升,致使公司整体核心业务营收增速远高于销量增速。目前,公司同步研发项目达30+项,将为2017、2018年业绩贡献巨大弹性。

  3)近期完成股权激励授予将增强内部协同,夯实成长基础。

  投资建议:公司是一线内饰公司,具备与延锋竞争的实力;拟发行4.5亿可转债,将帮助公司突破产能瓶颈;看好未来通过差异化优势量与质的突破。2016年EPS为0.71元,预计2017-2018年EPS分别为1.52、2.29元,对应PE分别为31、20倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品配套车型销量不及预期,客户渗透速度不及预期等

  电力设备与新能源

  10月金股:长园集团(行情600525,诊股)

  1、营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增

  2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。

  营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。

  2、三大业务均保持较好的发展

  电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。

  智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,合同订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。

  智能电网设备板块,上半年实现营收11.93亿元,同比增长15.77%,毛利率略有下滑。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。

  3、入主湖南中锂,助力未来高增长

  公司已持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的国有股份,交易完成后公司将持有中锂90%的股权。当前8条生产线满负荷运行,产能达3.5亿平/年,年底将增至10条生产线,明年下半年产能可达10亿平/年。之前公司主要客户为沃特玛,近期CATL订单快速增加,其他国内龙头电池厂商也已送样、有望进入供应体系。

  4、盈利预测和投资评级

  预计公司17-19年EPS为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为30倍、20倍、16倍,给予“买入”评级。目标价25.25元

  风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决

  机械

  10月金股1:天奇股份(行情002009,诊股)

  废钢拆解设备订单发力,国内循环产业龙头显现

  1)炼钢原料上涨叠加政策助推,促废钢炼钢景气度回升

  受益钢铁产业供给侧改革,钢材及原材料价格上升,促废钢炼钢需求回暖,至废钢拆解设备需求量大增。并叠加《废钢产业“十三五”》规划,钢废炼钢比2020年要达到20%以上,目前为10%左右,较国际平均值51%还差距,对应设备市场将有一倍以上的成长空间。同时,废钢行业准入门槛出台,名单内高端拆解企业可享退税30%,高端废钢拆解龙头公司将持续受益。

  2)宜昌力帝废钢拆解设备行业龙头,深度受益废钢需求结构性变化

  宜昌力帝致力于废钢加工、汽车拆解、金属加工及分选、再生资源综合利用设备、环保节能等板块,是国内稀有的循环产业规模企业。2013-2016年,公司高速成长,营收和净利润的CAGR分别达到32%和60%。2017H1,新签订单4.93亿元,其中破碎线36台,较去年同期增加26台,同比增长725%,上半年营收2.1亿,同比增长273%。

  3)分布式光伏成为“十三五”光伏产业重点发展方向

  光伏分布式光伏业务将深度受益于国家“十三五”规划,为缓解环境污染问题,减少煤电用量,分布式光伏电站成为重点发展方向,并出电价补贴标准0.42元/Kwh,2020年目标分布式光伏装机总量将达150GW,年均新增15-20GW。

  4)天奇新能源厚积而薄发,初入光伏初现规模

  2017H1,子公司天奇新能源切入分布式光伏EPC业务,完成光伏发电项目16.5MW,实现营业收入7,996.80万元,毛利率14.4%与行业持平。天奇新能源在电力设备和新能源设备工程总承包领域的经验丰富,新进光伏业务将持续受益公司丰富的技术、渠道和工程经验,快速壮大。

  盈利预测:预计公司2017-2019 年归母净利分别为1.41 亿、1.86亿、2.21 亿元,对应EPS 分别为0.38 、0.50 、0.60 元。目前看好公司未来废钢破碎生产线业务、分布式光伏业务、智能化汽车生产线和物流自动化领域的发展前景,6个月目标价18元,给予“买入”评级

  风险提示:废钢需求量下降

  10月金股2:科恒股份(行情300340,诊股)

  1) 业绩反转,锂电“材料+设备”双布局初见成效

  公司主营业务从稀土发光材料逐步转变为锂电材料和锂电设备业务。2013年公司锂电正极材料钴酸锂开始量产,产销量连续三年实现翻倍以上增长;2016年收购浩能科技,进军锂电设备领域;未来公司有望收购万好万家,在锂电生产前端设备领域再下一城。凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电材料、锂电设备龙头。2013-2016年,公司营业收入由3.8亿提升至7.87亿,CAGR为27.50%;2017H1,公司毛利率和净利率分别为19.50%和8.16%,均创下2013年以来的阶段性新高。

  2) 电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化

  我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。在市场竞争加剧和扩产带来的规模效应影响下,新能源车价格将持续下降,消费成为主要驱动力。我们认为锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。值得注意的是,车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度将进一步提升。

  3) 资本运作步步为营,成功布局锂电生产设备领域

  未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。

  2016年公司收购浩能科技布局锂电设备领域,浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能(行情300014,诊股)、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,预计全年订单有望达20亿。2017年7月公司发布公告拟收购万好万家,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。万好万家的核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等大规模扩产电芯厂,公司未来业绩支撑坚实有力。同时,万好万家可与浩能科技形成一定的协同效用,有利于实现客户引流。

  4) 锂电材料业务保持高增长,新产能逐步释放增厚业绩

  公司现有钴酸锂和三元材料合计月产能800吨左右,现在基本满产。今年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来会继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额不断提高,未来将成为主流技术路线,公司三元锂电材料业务有望迎来进一步突破。

  盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润1.92亿、3.71亿和5.46亿,EPS为1.63元、3.15元和4.63元,对应PE为24.6倍、12.7倍和8.7倍,维持买入评级。

  风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,电芯厂扩产不及预期。

  国防军工

  10月金股:中直股份(行情600038,诊股)

  公司是国内直升机制造业的龙头企业,公司定期报告显示,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC31x系列等型号直升机及零部件、上述产品的改进型和客户化服务,以及Y12系列飞机,在国内国际处于技术领先地位。此外,公司主要产品军用直升机是现代空军和陆军的重要战斗力,处于行业高景气周期,且我国具备巨大列装缺口,据美国权威航空咨询公司Flightglobal公布数字,美国军用直升机数量达到5759架,中国仅为809,按军用直升机占比计算,美军达41.8%,中国仅为27.4%。中国军用直升机不论数量和占比对比欧美现代空军均处于劣势,我们预计军用直升机是我国空军力量的主要补强点,且政府救急、救灾、森林防护、运输等多种军政客户需求也将持续拉动军用直升机型号的需求,处于景气窗口。

  我们预测公司2017-2019年收入为143.9\172.8\207.4亿元,净利润预计为4.74\6.37\8.37亿元,对应PE53.48\39.84\30.34x(9月14日报告日),考虑到公司是中国直升机龙头企业,且航空产业处于高景气周期,因此对公司给予买入评级,并定位10月金股。

  10月行业观点:

  月末,习近平主席就军工四热点改革方向作出启动指示,四热点包括:院所改制、空域管理体制、军品定价规则、装备采购制度四项改革方向,我们认为四项改革将为国防工业的后续良好发展提供沃土;院所改制加强盈利性军品资产的上市速度、空域管理放开利好民用航空产业、“定价机制改革”扭转军工盈利现状、以及装备采购制度的改革将促进民企参军,我们认为将全面推动2018年进入军工行业拐点。

  结合我们的第四季度观点,10月份预计将出现短期行情,Q4持续处于军工18年拐点机会配置布局窗口期,考虑到军品5年周期进入后半程、2018年行业三大拐点的出现、军改有望于年内收官,定价机制有望扭转军工盈利现状。我们认为2018基本面变化的预期将在第四季度开启体现,推荐在基于五年军品订单后半程集中释放的基本面基础上,对改革证券化、订单、军民融合三拐点进行低位布局配置。推荐入中直股份、内蒙一机(行情600967,诊股)、中航黑豹(行情600760,诊股)、航新科技(行情300424,诊股)等。

  风险提示:装备发展及需求低于预期,改革进度低于预期

  商贸零售

  10月金股:苏宁云商(行情002024,诊股)

  公司变化:①零售:线下门店经营效率提升,同店增速改善,持续优化带来消费体验提升,净利率水平有望进一步提高。截至6月,大陆市场拥有连锁店1489家(云店204家+常规店1214家+县镇店34家+红孩子店30家+超市店7家),可比店收入同比增长4.54%,门店经营质量稳步提升。积极推进易购服务站建设,目前拥有直营店2079家+加盟店833家;创新推出苏宁小店,南京地区开设13家,下半年计划重点城市加快苏宁小店的推广。海外方面,港、澳门地区合计拥有24家店面,日本市场合计拥有40家店面。线上进入规模效益提高的良性发展轨道,减亏趋势确立,预计4Q18将进一步压低费用实现扭亏为盈。上半年苏宁易购APP日均活跃用户数同比增长80%,2017年6月移动端订单数量占线上整体比例83.66%。综合来看,1H17线上GMV500.39亿(含税),同比增长52.76%,其中自营规模413.65 亿(含税),yoy+61.39%;开放平台交易规模86.74亿(含税),线上销售占比进一步提高。线上线下打造最完整消费生态,依靠强大自营实力,盈利能力持续提升。②物流:17年4月公司完成对天天快递70%股权收购,5月并表。截至2017年6月苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积614万平,快递网点18769个,物流网络覆盖全国352个地级城市、2810个区县城市。报告期内物流社会化收入(不含天天快递)同比增长152.67%。③金融:聚焦消费金融、支付、供应链融资等,交易规模同比增长172%,收入和经营效益稳步提升。17年6月苏宁银行开业,以“科技驱动的O2O银行”为定位,打造线上线下高度融合发展的新型互联网科技银行模式;此外,加强与政府、第三方等在数据资源方面合作,夯实苏宁金融科技发展基础,金融精准营销和数据风控能力明显提升。④参与联通混改方案,借助彼此资源优势,以资本为纽带建立战略合作,实现能力互补、互利共赢。

  盈利预测:作为A股零售龙头,公司互联网零售转型深入,零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司持续践行规模化发展的模式,在收入较快增长,盈利凸显的良性发展轨道上稳步前行。1H17盈利结构按照规划方向稳步向前:线下稳步提升销售规模,贡献利润;线上进一步获取用户,规模快速提升,金融、物流作为零售衍生业务提高盈利能力。上调盈利预测,预计2017-19年净利润分别为9/15/30/亿,EPS分别为0.10/0.16/0.32元。

  风险提示:线上、线下调整升级效果不达预期

  食品饮料

  10月金股:伊利股份(行情600887,诊股)

  单寡头估值溢价—从加入MSCI看伊利戴维斯双击

  对于伊利股份,我们从年初独家推荐标的到目前在全市场风生水起,我们鉴证了市场从分歧到怀疑再到统一的过程,目前仍然坚定看好:

  1. 加入MSCI利好食品饮料龙头。中国巨大的消费市场人口基数巨大,加上近年来财产性收入大幅增长情况下的消费升级,两大因素给中国消费品行业带来了很多基本面优秀的上市公司。

  2. 伊利拥有和国际乳制品巨头估值差,价值再次显现。进入指数的八家食品公司与国际巨头对比发现,MSCI体系里面伊利与同类国际巨头(雀巢、达能)相比估值偏低,而烈酒子行业茅台和帝亚相比,调味品子行业海天和味好美、亨氏相比,都存在估值溢价。在考虑接入MSCI背景下,海外机构参与将增加估值提升潜力。从行业地位,发展空间以及估值水平来看,伊利空间很大。

  3. 不断推陈出新,平台化大伊利雏形初现。无论是高速增长的低温酸奶或者益生菌饮品,还是常规大单品安慕希,伊利增长势头都很好。伊利在益生菌市场布局相对较早,目前畅轻的体量已经接近十亿的规模,成为低温酸奶的最大单品。从乳企到非奶食品再到健康食品,达能的产品结构已经趋于合理,是伊利发展的方向,目前也是在朝这个方向努力,我们期待的平台化大伊利会逐渐显现。

  4. 价值回归启动,估值再次提升。公司2017年会把拓展国际业务放在了较高的位置上,结合外延并购的预期,维持17/18/19年盈利预测1.07/1.30和1.58元,预计公司18年开始将全面加速,加入MSCI有望拉大估值差距,因此我们给予25X估值,上调6个月目标价至32.5元。

  风险提示:食品安全,外延不达预期

  医药

  10月金股:康恩贝(行情600572,诊股)

  核心推荐逻辑:1.公司聚焦内生增长,实行"大品牌战略",已披露中报数据显示,大品种如肠炎宁、复方鱼腥草、珍视明、三七药酒等重点品种增速超过70%,大品牌战略初显成效。预计三季度公司业绩继续稳步增长,全年业绩逐季加速提升;2.伴随着消费升级行业大趋势到来,公司通过改变产品的剂型或品种,提高产品价格和毛利水平;3.扩张销售队伍,提高零售终端如药店的覆盖率,重塑渠道利益链并让利渠道终端,减少终端拦截,带动产品销量的快速增长。预计17-19年EPS分别为0.28、0.36和0.46元,维持买入评级。

  行业观点:OTC行业迎来配置机会:1.2016年受两票制和营改增影响,渠道发货受到明显影响,如江中药业(行情600750,诊股)、葵花药业(行情002737,诊股)等,目前政策影响基本消化,预计三季度OTC行业同比去年增长明显;2.伴随着消费升级趋势到来,具备资源稀缺属性或品牌效应明显的品种将显著受益。同时继续推荐原料药行业,核心逻辑:环保和供给侧改革压力,使得依赖低环保成本的小厂运营难以为继,行业集中度进一步提升。竞争格局稳定后带来供给格局的优化,改善了以往长期供过于求、低价激烈竞争的格局。当前部分品种价格已经冲破历史高位,重点建议关注花园生物(行情300401,诊股)、兄弟科技(行情002562,诊股)、亿帆医药(行情002019,诊股)和新和成等,与以往周期不同,本次涨价持续时间更长,建议继续持有。从业绩弹性的角度,继续推荐原料药、品牌 OTC (药和家用器械)和流通板块龙头,“江嘉奥花”组合-江中药业、嘉事堂(行情002462,诊股)、奥佳华(行情002614,诊股)和花园生物。

  风险提示:市场波动风险,公司业绩不及预期

  纺织服装

  10月金股:健盛集团(行情603558,诊股)

  公司是国内袜品制造领军企业,持续受益于贴身内衣市场稳健增长公司90%以上收入来自于出口,销售驱动主要是生产驱动型而非订单驱动型,下游客户包括全球知名品牌和厂商(puma,UA,优衣库,H&;M,迪卡侬等)。综合进口需求和出口供给来看,基于生产技术和成本优势,美欧日等发达国家对中国的进口依赖逐年提升,而中国企业完善的供应链体系以及日益成熟的制造经验,在全球袜品出口市场上的份额不断攀升。通过选取消费特征和我国相似的日本和台湾作为对比,在消费升级背景下,我国中高端贴身内衣品牌的市场集中度有望持续提升,空间巨大,叠加并购俏尔婷婷的利好,公司未来有望明显受益。

  展望全年,“横向并购、订单确立+新产能陆续投产”助力公司业绩恢复我们认为公司近两年业绩弹性大且持续性强的逻辑的主要基于以下判断:1,横向并购俏尔婷婷利好明显,双方在棉袜及无缝贴身衣服方面均处于行业领先,且在客户端重合度较高有利于继续深挖新老客户。另一方面,俏尔婷婷盈利能力远高于行业平均,此次并购17-19年对赌业绩分别为6,500、8,000和9,500万元,叠加行业利好,未来超预期概率较大;2,公司近两年在越南产能的迅速释放将有效缓解产能瓶颈并推动销售收入快速增长,而公司在针织行业的深入整合有望给订单的量和价包括规模经济带来的成本管控效率提升都带来持续向好。对于健盛而言,我们认为关键变量是销售规模增长的同时毛利率和净利率的相对稳定,毕竟中国纺织企业的核心竞争优势就是接单能力以及规模效益。从上半年表现来看,增长趋势良好,未来这一趋势也有望保持。

  维持“买入”评级,3-6个月目标价22元。

  预计公司17-19年净利润分别为1.6、2.9、4亿,对应PE 40、22、16倍,到了四季度估值切换周期,我们认为公司价值有望显现,考虑到公司销售和业绩持续快速增长势头明显,建议重点关注。

  风险提示:并购整合、国内外生产基地投产不达预;订单流失等风险。

  家电

  10月金股:海信电器(行情600060,诊股)

  为什么判断内销市场面临底部拐点?

  1) 家电产品作为耐用消费品长期看仍具有相对较为稳定的需求,前期涨价

  带来的需求压制因素已经过半年左右消化。

  2) 下半年为液晶电视传统销售旺季,国庆、双 11 等促销节日有望充分带

  动前期压制的需求释放。

  3) “从简入奢易,由奢入俭难”,经过前期的消费教育后,消费升级的趋

  势一旦确立,未来将持续拉动产品结构的改善及均价的提升。

  4) 三四线棚改将带来广阔的增量需求,我们预计, 今年上半年三四线地产

  火热经历三个季度左右的滞后期,在下半年的零售端将逐步开始体现。

  海外长期成长逻辑清晰,中国品牌未来有能力主导市场

  1) 在技术壁垒越来越模糊的背景下,日系液晶电视品牌衰退趋势明显。中

  韩厂商凭借成本优势、更强的产品创新意识逐渐崛起。

  2) 换机周期明显缩短,换代需求仍然旺盛。日本和德国关闭模拟电视信号

  显著带动了更新换代需求。 而在南美洲等新兴市场地区,智能电视、高

  清电视较低的市场渗透率将在中长期内保持较为可观的增速。

  3) 产业链向中国转移集中,中国厂商将具备主导市场能力。未来中国液晶

  面板产能将占据全球的半壁江山,具有举足轻重的地位,话语权显著提

  升。 中国厂商一旦掌握面板行业话语权,将间接掌握电视行业定价权。

  面板价格拐点已现,盈利能力迎改善拐点

  1) 成本端改善: 面板供需紧张的关系无论是短期还是中长期看,都已开始

  出现明显的改善拐点。

  2) 竞争格局改善: 对于传统电视厂商来说,其主要竞争对手从互联网电视

  品牌开始切换至外资品牌。资本方对于回报率更高的要求决定了在当前

  时点下,即使面板价格下滑,也难以重新回到价格战局面。

  运营变现已有盈利体现,长期值得看好

  随着智能电视的比例提升,用户数量累积,叠加内容运营的价值变现的大环

  境(视频付费会员,知识付费等),智能电视收费分成已经逐渐成为现实。

  去年欧洲杯及奥运会期间智能电视开机广告价值已达到千万级别,海信广告

  的 CPM 值逐年提升,电视广告的变现价值得到认可。从整个行业来看,互

  联网厂商在加大内容版权购买力度之后, 且三大视频网站的竞争格局愈发

  稳定,寻找并增加额外的变现渠道是大势所趋。

  投资建议:当前时点电视内销市场面临需求端、成本端以及行业竞争格局等

  多要素改善拐点。而中国黑电品牌出海的长期成长逻辑清晰,随着黑电产业

  链重心向中国不断转移,中国品牌将逐渐掌握行业话语权。智能电视内容运

  营已经开始贡献盈利,未来长期成长空间值得看好。

  当前海信电器+创维数码市值仅约 300亿元,对比小家电龙头处于低估区间。

  推荐龙头海信电器, 我们预计公司 17-19 年收入增速 5.6%、 7.9%、 10.2%,

  净利润增速-22.3%、 24.6%、 18.5%, EPS 为 1.04、 1.30、 1.54,给予“买入”评级。

  风险提示:面板价格波动风险,宏观经济波动风险、电视需求不及预期。

  轻工

  10月金股1:山鹰纸业(行情600567,诊股)

  观测造纸短缺的可能性,坚定看好包装龙头8月底国内进口废纸的额度被削减,我们预计10月底国内进口废纸到港量将降低,我们预计11月箱板瓦楞纸可能会出现进一步短缺,我们还是维持对箱板瓦楞纸的乐观展望,继续推荐山鹰纸业。我们预计2017-2018年EPS分别为0.45元、0.52元,当前股价对应PE为12倍和10倍。

  风险提示:箱板瓦楞纸受环保冲击低于预期。

  10月金股2:美盈森(行情002303,诊股)

  纸包装行业观点:从2016年G20峰会开始,国内箱板瓦楞纸价格出现了大幅上涨,对下游包装产业产生了两个重大影响:1、一大批中小包装企业纷纷倒闭,包装行业的供求关系出现了积极变化;2、终端消费品牌开始意识到供应链的安全性因为包材问题受到了重大的威胁。导致了两个结果:1、终端消费品牌开始积极、主动、快速地将自身的包材订单向大型包装企业转移;2、对包装企业的提价宽容度、接受度较以往出现了显著改善。

  目前美盈森的订单处于饱满状态,与此同时,历史经验已经证明了美盈森是一家具备超额转嫁成本能力的公司,2017年上半年箱板瓦楞纸平均销售价格同比上涨了35%,而美盈森上半年的毛利率同比增加了6.3个百分点,足以佐证公司的超额成本转嫁能力,所以我们预计后续随着纸价不断上涨,公司将不断向下游超额转嫁成本,带动盈利能力趋势性提升。我们目前判断,未来三年美盈森将处于营收快速增长以及盈利能力趋势性提升的状态。我们预计2017-2018年公司的EPS为0.27元、0.39元,当前股价对应PE分别为28倍和19倍。

  风险提示:人民币升值导致汇兑损失增加。

  银行

  10月金股:农业银行(行情601288,诊股)

  布局三季报行情,继续首推农行布局三季报行情,看好四大行。

  1Q17上市银行整体净利润增速达2.8%,2Q17则上行至7.1%(单季度同比增速),拐点非常明确。不良与息差双拐点之下,我们预计上市银行净利润增速将进一步走高,3Q17单季度同比增速预计10%左右。“经济温和复苏+低估值”共振之下,A股银行板块估值进一步上行可期。我们认为,三季报业绩改善有望引发一波三季报行情。相对于中小行,我们预计四大行三季报业绩改善幅度更大,当前估值仍低,股价走势会更好。

  10月金股-继续首推农行。资产质量改善显著。1H17不良、关注贷款与逾期贷款全部余额与比例双降。农行县域布局完善,负债以存款为主,存款中活期占比高,负债成本优势显著。农行净利润2Q17单季度同比增速上行至4.8%,较1Q17提升2.9个百分点,业绩反转趋势明确。目标价5.09元/股,较当前有30%上行空间。

  风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。

  非银行金融

  10月金股:招商证券(行情600999,诊股)

  我们选择招商证券作为十月份的金股。

  1)九月至今两市日均交易量超5500亿元,为年内高点,两融余额超过9800亿元,交投情绪回暖显著,券商板块仍是市场关注焦点

  2)公司上半年超预期业绩的主要助推因素是同比扭亏的重要控股子公司业绩、计入当期损益的金融资产公允价值显著提升,以及同比大幅降低的利息成本。

  3)下半年,各项主要业务发展稳中有进,持续深化转型:经纪与财富管理业务上半年逆势上扬(YOY+2.34%),零售经纪业务实现量价齐升,经纪业务综合佣金率提升至0.049%,资本中介业务受益于利息支出下降;投行业务中,IPO贡献的增量收入对冲债券承销下滑,目前IPO项目储备行业第三,切入不良资产处置领域将进一步巩固公司在资产证券化业务的领先地位;投资管理业务中,“大资管”三足鼎立。券商资管持续优化结构,进一步提升主动管理能力;直投子公司同比扭亏,进入退出收获期;参股的公募基金持续贡献稳定投资收益;投资交易业务中,自营公允价值变动贡献营收增量;

  综合来看,我们看好公司作为行业前十券商的综合运营能力和多元业务体系,以及与集团下属公司的业务协同能力。我们预计公司2017-2019年净利润为58.03亿元、64.22亿元、72.68亿元,对应的每股收益为0.87元/股、0.96元/股、1.08元/股,目标价20.75元。

  风险提示:公司下半年业绩不及预期,业务转型进展不及预期,业务风险

关键词阅读:A股 三季报

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