保险行业:寿险NBV增速创新高 回归本源强者恒强

1评论 2017-09-12 04:00:52 来源:投资快报 作者:张经纬 上市公司绝密调研报告

  一、险企净利润高增长

  四大上市险企已赚保费/净利润同比增长20.67%/27.9%(剔除平安普惠重组影响)。2017 年上半年国寿、平安、太保和新华的净利润分别同比增长17.8%、6.5%(若剔除去年同期平安普惠重组影响,同比+38.8%。)、6.0%和-2.9%。上市险企净利润高增长主要得益于:1、把握利率上行机遇,总投资收益快速增长;2、坚持业务转型,寿险回归保障本源拉动剩余边际摊销稳健增长,非车产险业务COR边际改善。

  二、寿险:利润释放空间在提升

  国寿、平安、太保、新华NBV分别同比增长30.2%、46.2%、59.0%和28.8%,同时拉动EV分别较年初增加7.0%、15.9%、10.4%和9.8%。国寿、平安寿、太保寿和新华的代理人规模分别为157.8万人、132.55万人、87万人和33.3万人,较上年末分别增长6%、19%、33%和2%,增速超过此前市场预期,展现出当前寿险回归“个险为王”经营思路,个险续期业务占渠道总保费比例分别为70.2%、63.1%、62.9%和71.6%。上市险企个险渠道坚持转型拉长期限,收获续期拉动总保费规模抬升的成果。平安的剩余边际在寿险保险合同准备金占比为48.85%领跑上市险企,太保寿险占比较去年同期提升近2.4个pct,表明未来利润释放的空间在稳步提升。

  三、产险:集中度稳中有升

  龙头险企业务集中度稳中有升,商业车险二次而费改短期内加剧行业竞争格局。车险业务手续费支出同比激增,行业竞争格局依旧激烈。上半年太保产险/平安产险车险业务手续费及佣金支出同比增长29.8%/48.7%;占原保险保费收入的比例分别为17%.3 和17.2%(去年同期分别为14%和13%)宏观经济企稳助力非车业务快速发展。太保非车业务三年内首次盈利,平安普惠重组助力保证保险业务快速推进。

  四、资产端:总投资收益稳步提升

  非标资产占比稳步提升,总投资收益稳步提升。国寿、平安、太保和新华的净投资收益率分别为4.62%、5.0%、5.1%和4.9%;国寿、平安、太保和新华的总投资收益分别同比+11.5%、+55.3%、+14.4%和-1.7%,主要系受国内资本市场回暖影响,股票基金买卖差价亏损减少,上市险企在把握A 股结构性牛市的同时,抓住了港股、主题投资的机遇,提升了收益来源。非标资产占比稳步提升,AAA级评级占比都在95%左右。

  五、投资建议

  750日国债收益率移动平均线有望在四季度企稳回升,行业回归保险保障本源利好龙头险企长期健康发展,我们将持续关注行业如何应对保监人身险134号文的监管新规。长期来看,新规倒逼寿险公司回归保障本源,对现有产品进行转型升级,大力发展定期寿险、终身寿险、长期年金产品和客制化的产品等,进一步大幅压缩短期储蓄型的低NBV Margin的业务(根据平安披露短交储蓄型产品NBV Margin为15.4%,而长期保障性业务高达86.4%),我们预计明年新产品落地后,单个产品保费会大概率提升,险企将通过差异化的产品和丰富的保障内涵来提升对客户的粘性,长期来看这与保监会此前坚持“保险姓保”、回归本源的监管思路一脉相承,长期来看利好寿险行业的长期健康发展。同时,整体来看,新规对中小型险企的打击会比大公司更加明显。 推荐顺序:中国平安(行情601318,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)和中国人寿(行情601628,诊股)。

  六、个股分析

  中国平安(601318)

  结构进一步优化

  综合金融模式进一步优化,客均利润同比增长18.5%至241.66元,客户价值稳步提升。寿险业务强者恒强,收获价值成长成果。大资管业务利润贡献已达16%,结构进一步优化。陆金所实现盈利补齐互金板块增长空间。我们采取分部估值法给平安集团估值,对寿险业务给予1.4倍PEV,对产险业务给予12倍PE,证券业务给予2倍PB,银行业务给予1.3倍PB,信托业务给予25倍PE,其余资管业务给予18倍PE,互联网金融业务给予35倍PE,得出中国平安每股目标价格为65.62元,给予“买入”评级。

  新华保险(601336)

  坚持长期发展模式

  公司坚持发展期交业务,尤其是十年期及以上期交业务,逐步形成依靠期交和续期拉动总保费规模增长的发展模式,据规划十年期及以上首年期交保费占比目标是85%。当前公司每股内含价值为45.54元,对应P/EV为1.36X, 我们预计公司17-19年EPS分别为1.55元、1.64元、2.17元,每股内含价值为47.71元、53.44元和61.46元,目标价为69.47元,给予“买入”评级。

  中国太保(601601)

  迎来转型后的收获期

  公司专注保险主业,精耕细作,在行业回归保险本源,监管层强调“保险姓保”的背景下,公司将迎来转型1.0后的收获期。同时,新的管理层上任后提 出了新的愿景,通过人才、数字、管控和布局来进一步推动深化转型2.0改革。我们预计,2017-2019年公司EPS分别为1.50元、1.76元和2.10元,每股内含价值为32.97元、38.18元和 47.16元,目标价45.82元,给予“增持”评级。

  中国人寿(601628)

  寿险行业龙头依旧

  公司寿险行业龙头依旧,首次披露剩余边际数据彰显对未来利润释放的信心。营销员队伍行业第一,但仍需持续关注产能指标。保监会人身险134号文的 对公司的实际影响有待时间的检验。保险产品结构改善,品质提升。我们预计2017-2019年,公司每股内含价值为27.22、31.71和37.10元,目标价32.66元。

关键词阅读:NBV 寿险行业 本源 恒强 寿险业务

责任编辑:付健青 RF13564
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
金融界A股头条:7年来GDP首次提速 上证50逆天15连涨

2018-01-19 05:30:32来源:金融界网站

成都银行网上申购中签号出炉共325103个

2018-01-18 20:28:36来源:金融界网站

1月19日涨停板预测:希玛眼科暴涨或在A股掀起波澜

2018-01-19 06:56:56来源:金融界网站

周四上市公司晚间重要公告

2018-01-18 19:28:27来源:金融界网站

我国研制成功“发电玻璃” 核心技术全球领先(附股)

2018-01-19 06:24:15来源:金融界网站

周四晚间上市公司利空公告

2018-01-18 19:31:11来源:金融界网站

年报行情正式打响!农尚环境率先披露 时间早≠业绩好

2018-01-18 22:15:04来源:证券时报网

分化及增量资金不足制约A股 抓住二三线蓝筹补涨机会

2018-01-19 07:02:22来源:一牛财经

军民融合板块喜获政策红包 11只绩优白马股潜力凸显

2018-01-19 03:16:48来源:证券日报

交通部力推北斗系统 将在交运全领域实现应用(受益股)

2018-01-19 06:26:34来源:金融界网站

龙虎榜:高送转开启复苏皮阿诺底部一板 佛山帮再爆板

2018-01-18 21:56:29来源:金融界网站

纳思达业绩因美税改而逆转 美国税改概念股来了?

2018-01-19 08:10:15来源:中国证券报

混凝土机械全面提价 行业将持续复苏(受益股)

2018-01-19 06:16:55来源:金融界网站

惨烈!高管借钱增持4亿爆仓了:再跌20%更可怕

2018-01-19 06:57:58来源:中国基金报

恒指续创新高 机构看好6只低价A+H股

2018-01-19 03:17:38来源:证券日报

早间公告:金河生物实控人增持完毕

2018-01-19 08:19:01来源:金融界网站

“直播答题”席卷互联网 已迅速实现商业化(受益股)

2018-01-19 06:19:19来源:金融界网站

关注上证指数通道上轨压力

2018-01-18 16:19:08来源:金融界网站

再见中国式杠杆!4大文件+2个窗口指导合力"围剿"

2018-01-19 07:20:13来源:证券时报

第三代社保卡迎首批试点 增加多项金融功能(受益股)

2018-01-19 06:27:35来源:金融界网站

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
投资内参
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
中国平安78.300.89%10443.53
交通银行6.701.06%8498.85
兴业银行18.621.31%7985.24
宁波韵升18.7010.00%7236.15
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    上海环境买入25.5232.00
    大禹节水买入8.0511.80
    恒瑞医药买入54.1461.00
    东方明珠买入21.1024.40