“比牛市还牛” A股保险指数飙涨47%创10年新高

1评论 2017-08-03 04:00:50 来源:证券时报 作者:潘玉蓉 纪实:捕获银星能源九连板

今年来,A股保险指数大涨47%,不仅超越2015年牛市的盛况,还站上十年来的最高点,以至于有业内人士发出“比牛市还牛”的惊呼。历史上,保险股走势一直是“慢慢涨,急急跌”,为何今年画风突转?

  截至昨日收盘,保险板块总市值2.3万亿元,保险板块市盈率22.7,市净率2.6,A股6家上市保险公司中,中国平安(行情601318,诊股)成为首家总市值突破万亿的公司。万得保险指数本年涨幅达47.55%。

  “过去8年,我一直在推荐保险股,但总被嘲笑跑输市场,今年终于扬眉吐气了。”一位券商分析师表示。

  “今年保险是大金融逻辑最强的子板块。按跌入即买入操作没有任何毛病。”华泰金融沈娟团队表示。

  早在今年初,国内券商分析师和海外知名投行就密集向机构投资者推荐保险股。保险股凌厉上攻,与机构投资者的热情参与分不开。近日披露的基金半年报显示,二季度基金增持比例最大的行业为非银金融,其中加仓集中在保险领域。

  一位保险资管公司权益投资部门人士对证券时报记者表示,尽管保险股已涨很多,但从长期投资的逻辑来看,估值仍不高。主流券商分析师对保险股仍给出持有或买入的建议。

  五大逻辑支撑大涨

  多位长期观察保险股走势的业内分析师向记者表示,上半年保险股上涨,主要由五大逻辑支撑:保险市场需求旺盛、保险公司内含价值增长快速、利润结构调整向好、准备金补提的不利影响见底,以及严监管环境下保险投资趋于稳健。

  上半年,保险业保费同比增长15%,增速有所下滑,但上市公司的表现要远好于行业平均。中国平安、中国太保(行情601601,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)的增速均超平均,同比分别增加32.91%、24.1%、18.3%,新华保险(行情601336,诊股)仍是唯一一家上半年原保费负增长的上市险企,同比下降13.8%。

  新华保险的业绩同比下降,但股价却创新高,成为分析师口中弹性最佳、推荐最多的保险股。其原因主要是市场认可新华保险的转型升级,转型后公司健康险占比达40%,为内含价值增长持续提供了基础。

  “理财保单新业务价值率一般在20%~30%,而重疾险一般在80%以上。保险公司通过调整业务结构来增加业务价值,效果可见一斑。”一位业内人士表示。

  保障型产品大发展,带来保险公司新业务价值和内含价值的提升。“预计今年保险板块新业务价值增速35%~45%。”华泰证券(行情601688,诊股)沈娟团队称。

  产品结构优化对保险公司内在的影响也是巨大的。理财型险种的减少,让保险公司对利差的依赖缩小,转向费差和死差,将使三差的利润贡献更加均衡。

  中信证券(行情600030,诊股)邵子钦团队表示,向保障转型,是提升内含价值可靠性和盈利确定性增长的基础。“因为当下能够找到最可持续的利润来源就是纯保障型保单下的死差。以平安为例,存量业务的利润结构中,长期保障型保单占比高达69%,折算成死差预计贡献在60%左右,是可以确定兑现的利润。”

  多家券商认为,长端利率的准备金在移动平均线平滑中释放利润,将在今年第四季度或明年体现出来。

  2016年,上市保险公司因为750日移动平均国债到期收益率的下行而大量补提准备金,消耗掉百亿利润。今年,随着长端利率的企稳回升,多家券商预计保险公司准备金补提的压力在2017年二三季度进入尾声,2018年可能释放准备金,将对同比利润产生正面的影响。

  去年以来,保险投资成为监管从严的重要领域,监管要求保险资金回归本源,强化资产负债联动,令保险投资的风险偏好明显降低。一位保险资管人士坦言,今年业绩压力相比去年较好,主要是因为保险资金偏爱的白马股今年取得了不错的回报。

  下半年干扰因素隐现

  受监管政策影响,去年4月以后,万能险保费收入明显下降,寿险行业规模保费的增速下滑明显。

  今年上半年,寿险业规模保费呈负增长,险企、尤其是中小险企日子并不好过。虽然保险市场业务高度集中在大公司,上市公司的保费表现尚可,但下半年即将出台的134号文,对销售端的影响有多大,还有待进一步观察。

  今年10月1日,《中国保监会关于规范人身险公司产品开发设计行为的通知》(134号文)将正式实施,要求两全险和年金险5年内不得返还,且对每年返还的金额作了限制,还要求万能险不得以附加险方式存在,保险产品不得以理财名义销售。目前各大公司热销的快速返还型产品都需要根据新规自查和整改,10月1日后的新产品在销售端的接受度如何,都值得关注。

  长江证券(行情000783,诊股)首席非银分析师周晶晶认为,下半年有公司新单保费增速可能出现负增长,这或将成为股价的干扰因素之一。但也要看到,牺牲规模换来的是业务价值的增长和利润的改善,因此短期干扰并不改变长期趋势。

  还有业内人士指出,虽然未来750日移动平均国债到期收益率继续下行的概率不大,但是如果长端利率一直在低位徘徊,可能令保险公司存量资产的损失吃掉新增利润,而到期资产再投资风险也会增加。

  平安证券缴文超认为,保险利率快速上行或下降风险、市场波动的风险、债券投资信用风险、以及政策趋紧超预期风险需要密切关注。

关键词阅读:保险股 A股 保险投资 指数 牛市

责任编辑:付健青 RF13564
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