上市公司价值观察:掌阅科技IPO能否获新生?

1评论 2017-07-26 19:57:24 来源:金融界网站 作者:陈天伦 低风险隔夜套利2%技巧

作为国内最早进入移动阅读领域的企业之一,加诸掌阅科技身上的标签曾包括“7年不融资的情怀主义者”、“低调而保守”等词汇。直至2015年底,掌阅科技接受第一笔融资,2016年6月掌阅科技首次披露招股说明书,到今日加速冲击IPO的步伐。

  金融界网站讯 做情怀的掌阅科技终于要上市了。

  近日,掌阅科技股份有限公司(以下简称“掌阅科技”)更新了预披露招股说明书,拟登陆上交所公开发行4000万股募资10.47亿元。据证监会网站消息,掌阅科技的首发申请拟于7月28日上会。

  作为国内最早进入移动阅读领域的企业之一,加诸掌阅科技身上的标签曾包括“7年不融资的情怀主义者”、“低调而保守”等词汇。直至2015年底,掌阅科技接受第一笔融资,2016年6月掌阅科技首次披露招股说明书,到今日加速冲击IPO的步伐。

  情怀主义者掌阅科技,究竟发生了怎样的转变?

  七年情怀能当饭吃吗?

  2008年9月,掌阅科技成立,便决定在数字阅读这条道上走到黑了。掌阅科技董事长、CEO成湘均曾说,“在中国做阅读,没有一家公司会比掌阅更专注和纯粹。”

  也因此,掌阅科技在前七年的发展中从未进行融资。

  在成湘均看来,资本毕竟是一项生意,要计算投入产出比。而阅读是事业,太过商业化就会影响到阅读氛围。他曾表示,阅读是既可以做得很优雅,又可以挣钱的行业。把产品做好,提供好的内容,让用户感受到价值,盈利就是水到渠成的事情。这番颇具情怀和理想的话语一度赢得了市场的好感。

  事实证明,情怀能当饭吃,但吃不长久。据掌阅科技去年首次公布的招股说明书显示,2013年~2015年,掌阅科技分别实现营业收入2.27亿元、4.2亿元、6.4亿元,同期净利润为5221.93万元、6418.17万元和3536.4万元。其中,2015年在营收增长52.38%的情况下净利润却下滑了44.9%,而增收不增利的关键原因就在于期间费用的大幅增长。2015年掌阅科技销售费用同比增长86%,主要用于iReader电子阅读器的推广;管理费用则同比增长了119%,主要原因在于公司在当期进行了核心团队人员持股安排,由核心团队持股企业天津爱瑞德以1.40元/股的价格认购了519万股股份,作为员工激励。

  此外,从综合毛利率来看,2013年~2015年掌阅科技综合毛利率分别为51.48%、50.78%和48.72%,呈连年下滑趋势。其中,2014年和2015年的综合毛利率数据在第二次更新披露的招股说明书中分别调整为50.24%和48.45%。掌阅科技方面称,综合毛利下滑主要是因为公司近年来不断加大版权成本投入所致。招股书中数据显示,数字阅读业务在掌阅科技主营业务收入构成中从2013年占比100%,到2014年占比98.31%、2015年占比92.54%。虽然总体占比有所下降,但公司的营收仍主要依靠于数字阅读,而拿到数字作品的版权也是掌阅科技提供服务的根基。因而,随着IP大热,优质IP资源的争夺激烈,数字版权价格更是水涨船高,版权成本的投入也愈加高昂。这时资金有限就成为了掌阅科技发展的掣肘。

  由此可见,尽管掌阅科技通过自给自足的方式实现了七年的稳步发展,但随着公司规模的扩大,无论是业务拓展还是公司内部治理方面,现有的资金实力已很难满足其快速发展的需求。

  另一方面,在掌阅科技安心做阅读的时候,移动阅读市场已然被迅速瓜分。QQ阅读(腾讯旗下)、塔读文学(天音控股(行情000829,诊股)旗下)、咪咕阅读(中国移动旗下)、天翼阅读(中国联通(行情600050,诊股)旗下)、多看阅读(小米旗下)等各类移动阅读APP快速崛起。根据易观智库此前发布的《中国移动阅读市场年度综合报告2016》,2015年移动阅读整体市场中,掌阅iReader以26.5%的市场份额位居行业第一,第二名QQ阅读的市场份额达17.4%,第三名塔读文学的市场份额为10.1%。掌阅科技的优势地位显然并不是那么稳固。

  在背景深厚的行业竞争对手压力和自身发展桎梏之下,掌阅科技开始谋求变革。2015年年底,掌阅科技引入外部投资者国金天吉和奥飞文化,融资43,600万元。对于选择这两家入资的原因,掌阅科技副总经理贾生亭表示,选择前者主要考虑的是其在影视文化产业及互联网泛娱乐领域广泛而深入的产业投资布局,选择后者则在于其在二次元领域的大量优质资源。而国金天吉和奥飞文化的背后则分别站的是掌趣科技(行情300315,诊股)和奥飞娱乐(行情002292,诊股)两家上市公司

  变革中的掌阅胜算几何?

  掌阅科技在招股说明书中写道,公司正逐步从单一数字阅读平台向综合数字阅读企业转变。将以数字阅读平台为基础,逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发(影视、游戏、周边产品等)等多板块的业务布局,以期实现整合产业链上下游的泛文化娱乐资源,打造以数字阅读为核心的生态圈。

  从掌阅科技在两份招股书中披露的近四年的主营业务构成情况可见,掌阅科技的变革从2015年起已有所显现。

表:掌阅科技近四年主营业务收入构成情况

表:掌阅科技近四年主营业务收入构成情况

  2013年时,掌阅科技除了数字阅读业务,其他业务方面完全空白。2014年增加了一项游戏联运。到2015年,掌阅的业务线才算真正铺展开,延伸到了版权产品、游戏联运、广告营销等方面,尤其是推出了电纸书iReader阅读器,被市场定位于中国版的kindle。然而,数据显示,自2015年8月20日推出,截至2016年12月iReader电子阅读器的销售量约为5万台。这与掌阅科技CEO成湘均曾经的期望“iReader在一年之内达到300万的销量”相差得不是一点半点。

  仅就电子阅读器产品本身的盈利模式而言,前期研发、推广投入较大,产品通常以较低的毛利率来进行销售,主要目标在于获取用户和打造流量入口。所以产品本身的销售是赚不了多少钱的,关键在于后续服务实现流量变现,说到底还是在卖数字阅读。但在销量平平的情况下,又能带来多少流量变现?

  此外,由上表也可看出,掌阅科技的业务线虽然展开了,力度却不够,数字阅读的营收占比仍高达94.06%。因而,2016年数字阅读业务毛利率的下滑直接导致了掌阅科技综合毛利率继续大幅下滑,2016年综合毛利率仅为32.95%。

  掌阅科技方面表示,由于公司在2016年采取优先占领市场的经营策略,加大了渠道推广和版权内容方面的投入力度,对优质的手机厂商等渠道方让利,同时适当提高版权采购价格以扶持优秀的版权供应商。因而,市场占有率虽然稳住了,毛利率却下降了。但一味让利毕竟不是个长久的办法,在数字阅读市场竞争如此激烈的情况下,如果无法获得核心竞争优势的提升,毛利率继续下滑,其持续盈利能力也就值得怀疑了。

  显而易见的是,尽管正在迈出传统数字阅读领域,掌阅科技迈出的步子却不够大,成效也不明显。有业内人士向金融界表示,虽然掌阅科技属于老牌的数字阅读企业,但不同于背靠大树好乘凉的竞争企业,掌阅科技的试错容忍度相对较小,也因此会更谨慎一些。但若能IPO成功,无论是在资金还是品牌影响力方面都将打开新的局面,对于掌阅科技而言将会是一个重获新生的机会。(作者:金融界网站研究员陈天伦)

关键词阅读:上市公司价值观察 掌阅科技 IPO

责任编辑:魏杨帆 RF13476
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