贝因美事件真相:政策微调致“如意算盘”落空,4年8次“变脸”伤透机构投资者的心!

1评论 2017-07-16 23:28:50 来源:中国证券报 作者:任明杰 上市公司绝密调研报告

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  “悲惨,不知道有几个跌停,心如死灰!!!”7月15日深夜,贝因美(行情002570,诊股)的一位中小股东在股吧发出了这样的愤慨。日前,贝因美在股价闪崩之后紧急停牌,随后宣布中报业绩预告“大变脸”,引发中小投资者的集体愤慨。

  具体来看,在今年4月27日晚间发布的2017年一季报中,贝因美预计,上半年营业收入将同比增长,净利润将达到2000万元-5000万元,同比扭亏为盈。可7月14日晚间,贝因美却将中报业绩预告向下修正为亏损3.5亿-3.8亿元,修正幅度至少有3亿元。

  那么,到底是什么原因让贝因美在短短3个月里中报预估差了3个多亿呢?贝因美称,主要原因为配方注册未在预期时间发布,奶粉新政配方注册过渡期行业秩序持续混乱,公司面临激烈的市场竞争环境,渠道商审慎观望,导致当期销售少于原预计。

  知情人士告诉中国证券报(公众号:xhszzb)记者

  贝因美原先预计今年上半年奶粉注册制首批名单能够发布,并将在很大程度上改变渠道商的观望态度,渠道商积极补库存,从而大幅提升贝因美上半年的营收和净利。

  但是,食药监局政策的微调却让贝因美的乐观预期落空了。今年5月25日,食药监总局在官网连发两则公告——《婴幼儿配方乳粉产品配方注册申请材料项目与要求(试行)(2017修订版)》解读和《婴幼儿配方乳粉产品配方注册标签规范技术指导原则(试行)》解读,旨在降低企业成本,减小企业压力,为企业的配方注册“提速”。

  乳业专家宋亮告诉中国证券报(公众号:xhszzb)记者

  今年3月份的时候,很多企业就把申报材料交上去了,当时预计5、6月份首批名单就能出来。但由于很多企业的申报材料特别多,甚至多达十几个纸箱,食药监总局出台了简化版的管理办法。这样一来,首批名单的出炉预计要推迟到9、10月份了。

  不过,政策的调整并不能完全为贝因美的业绩“变脸”开脱。实际上,这已经不是贝因美第一次业绩“大变脸”。据统计,2013年以来,贝因美已经在4年里发生过8次业绩“变脸”,成为名副其实的“变脸王”,特别是每年的中报业绩预告,竟连续4年无一次估准。

  某跟踪贝因美多年的大型公募基金研究员告诉中国证券报(公众号:xhszzb)记者,贝因美4年里的8次业绩“变脸”并不是偶然,而是公司在经历持续的人事动荡后,自2014年开始陷入到战略方向混乱、经营决策失误、业绩连续下滑的泥潭中,最终导致公司的预期管理上陷入到极端混乱中。

  贝因美也曾有过辉煌,特别是2008年“三聚氰胺”事件后,贝因美利用行业格局剧变的有利时机异军突起,并于2011年4月登陆A股。上市的前三年里,贝因美高歌猛进,并在2013年达到顶峰,当年实现营收61.17亿元,净利7.21亿元。

  不过,此时的贝因美已经危机四伏。上市以来,贝因美便陷入到人事动荡中,特别是短短三年里竟三次更换董事长。

  2011年7月,贝因美上市仅3个月后,创始人谢宏便以“个人原因”辞去了公司董事长兼总经理之职;不料,贝因美实权派人物朱德宇火线接任帅位仅9个月后,也以“个人原因”辞职;此后,独立董事黄小强接任,2014年初,黄小强也以“个人原因”辞职,原总经理王振泰走马上任。

  王振泰担任董事长之后,贝因美的帅位终于稳固下来。但是,之后,贝因美却陷入到了业绩持续衰退之中,无论是营收还是净利均连年下滑(2015年净利润同比增长51%是因为有1.24亿元的政府补贴)。

  那么,2014年之后,贝因美到底怎么了?在2014年年报中,贝因美将业绩的下滑归结于价格、成本和产品的组合因素。不过,今年2月,华创证券邀请贝因美资深营销专家LEO与投资者进行电话交流时,他指出了当年的真正缘由:

  2014年是贝因美下滑的起点,因为2013年做得不错,2014年管理团队在目标设定上比较激进,导致供应链的组织和协调上出现失误,库存上升较多,违背了公司一贯以来健康销售的原则,最终导致市场出现决堤式下跌。

  在2015年价格波动下,我们没能采取积极的市场行为,导致合作伙伴的信心受到影响。在2016年,核心合作的经销商调整了贝因美在其生意中的比例,2016年上半年恶劣影响一直延续,直到2016年下半年才有调整完成的趋势。

  

  “公司2014年以来的一系列混乱曾伤了很多机构投资者。”上述大型公募基金研究员告诉中国证券报(公众号:xhszzb)记者,实际上,从2013年下半年起,就已经有知名公募基金先知先觉,提前撤退。

  2013年三季度之前,贝因美曾一度是机构投资者的“宠儿”,并成为2013年机构调研次数最多的上市公司之一。华夏基金更是4次调研贝因美,旗下的3只基金华夏大盘精选基金、华夏希望债券型基金和华夏优势增长股票型基金都曾重仓贝因美。其中,华夏大盘精选基金总持股数达到694.69万股,截至2013年二季度末,贝因美成为华夏大盘第一大重仓股

  不过,2013年三季度开始,贝因美净利增速开始明显下滑,公布2013年三季报之前,贝因美股价便开始急转直下,2013年三季报公布后的第一个交易日股价更是跌停,而当天卖出最多的前五个交易席位中,有四个便是机构席位。同时,在华夏大盘精选基金三季度的十大持仓股中,贝因美已不知所踪。

  最近两年,虽然贝因美业绩持续下滑,但由于受“二胎政策”“奶粉注册制”等政策的影响,机构投资者对贝因美的态度变得非常复杂,“贝因美毕竟是目前A股最纯正的奶粉概念股,所以会是这些政策的最大受益者,这让我们很难抛弃它。”上述研究员表示。

  去年9月30日,也就是奶粉注册制新政实施的前一天,贝因美吸引了34位机构投资者前往公司集体调研。此后,机构纷纷加仓贝因美,公司股价也一路上涨。数据显示,从2016年9月30日到2016年12月31日,持有贝因美的基金数量从7家猛增到115家,持股数量从989万股飙升至9401万股。

  不过,在政策利好长时间难以兑现,贝因美又于1月24日宣布2016年业绩“大变脸”的情况下,机构投资者于今年一季度拂袖而去,“这次业绩‘大变脸’可以说是彻底伤透了机构投资者的心!”上述研究员表示。数据显示,截至2017年3月31日,贝因美的机构持仓数量降至20家,持股数量降至1595万股。

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