华大基因大股东套现35亿 机构亏损10亿谁来买单

1评论 2017-07-06 18:25:43 来源:金融界网站 作者:吴科任 “真雄安”即将诞生(名单)

完成新股申购的华大基因蠢蠢欲动,人气指数飙升。上市前夕,已有7家券商陆续发布7份研报,给予17年目标价46.35-94.4元,较13.64元的发行价高出2.39—5.72倍。若按目标价94.4元计算,华大基因在首日顶格44%上涨后,有望向17个涨停板发起挑战。

  金融界网站讯 完成新股申购华大基因(行情300676,诊股)蠢蠢欲动,人气指数飙升。上市前夕,已有7家券商陆续发布7份研报,给予17年目标价46.35-94.4元,较13.64元的发行价高出2.39—5.72倍。若按目标价94.4元计算,华大基因在首日顶格44%上涨后,有望向17个涨停板发起挑战。

  引人关注的是,如果按7家券商17年的目标价中值62.4-72.8元计算,在14年和15突击持股华大基因的82.65亿元资金中,预计有43.32-57.52亿的资金量会受影响,浮亏可达10.12亿元。而剔除18.4亿元的股权作价出资后,受影响的资金量下降到24.92—39.12亿元,浮亏为6.02亿元。

  同时,借40家机构的抢筹疯潮,华大基因控股股东在上市前一举变现35亿元,而华大基因董事长汪建持有其85.30%的股权。

  挑战17个涨停板

  素有“基因界的腾讯”、“生物界的谷歌”之称的华大基因已在7月6日完成申购,敲钟上市指日可待。

  作为国内基因检测龙头,华大基因备受市场瞩目。上市前夕,各大券商研报纷至沓来。据不完全统计,给出华大基因2017年目标价的券商研报共有7份,上海证券相对保守,其给出的目标价为46.35—55.62元,西南证券(行情600369,诊股)则十分乐观,给出了80.8—94.4元的目标价。如果按目标价低值46.35元计算,华大基因在上市首日以44%的最高限制涨幅收盘后(发行价为13.64元),连拉10个涨停板便可实现。而如果按目标价高值94.4元的计算,挑战相对较大,需连拉17个涨停板。

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  综合各家券商研报,看好华大基因无外乎以下三个重点。第一,公司为国内当之无愧的基因检测龙头,且生育健康业务增长强劲。第二,行业门槛高,公司技术强,在某些细分业务上享有绝对优势。第三,基因检测市场空间大,全球基因测序市场规模预计2020年将达到138亿美元

  10亿亏损谁来买单

  2015年因相关文件不齐闯关IPO失利后,华大基因一直在卷土重来,如今苦熬两年,终于开花结果。这也意味着,从14年5月开始陆续进入华大基因的40家机构投资者最早可在18年6月底解禁后品尝胜利果实。

  梳理华大基因《招股说明书》和《律师工作报告》发现,深创投、软银、高林投资、上海云峰等40家机构通过增资(包括以华大科技价值18.4亿元股权对价出资)和股权转让两种方式在14和15年累计投资高达82.65亿元,合计持股39.39%(增发前)。不过,考虑到这40家机构突击的是Pre-ipo项目,其付出的代价相比天使及Pro-ipo之前的多轮融资自然要高出不少。

  然而,进一步测算发现,这40家机构投资者的成本差异较大。除息后,成本最高的可达每股70.06元,最低的为每股35.16元,相差一倍左右。而成本差异的显著也将使华大基因股价承压,因为一旦这40家机构在18年的6月和7月迎来解禁,预计会有35%的限售股获得流通。而且,在40家机构中,仅有1家会受到“减持新规”限制,也即不能在连续的90个交易日内实现清仓式减持,但余下包括8家可采用“1%的竞价交易+2%的大宗交易”在内的39家相机构投资者,可在解禁后的短期内清仓走人。尤其在机构互相猜疑的心理作用下,上演第一创业(行情002797,诊股)集体踩踏事件的风险剧增。

  不过,这40家机构要获得超额回报并非易事,原因在于其成本较高。若考虑机会成本的因素,以5%按复利计算,可得除息后的最高成本价为每股81.17元,最低为42.82元。换句话说,如果华大基因上市一年后的股价不在81.17元以上,就不能完全覆盖这40家机构的投入成本。

  极端情况下,若上海证券给出的每股46.35元的支撑价是18年解禁后的市场价格,那么40家投资机构合计将有81.25亿元的资金量面临损失;而如果解禁时的市场价刚好是西南证券给出目标高值94.4元,则皆大欢喜。

  值得注意是,按照前述7家券商给出华大基因17年目标价中值62.4-72.8元计算,华大基因上市后可向13或14个涨停板看齐。但是,40家机构预计有43.32-57.52亿的资金量会受影响,浮亏可达10.12亿元。而剔除18.4亿元的股权作价出资后,受影响的资金量下降到24.92—39.12亿元,浮亏为6.02亿元。  

  大股东变现35亿

  当然,相比从天使阶段到最终上市退出这条漫长而漆黑的道路,这40家机构轻松多了,3年时间就拥抱了一家200亿市值的公司。但比他们更轻松的是,华大基因的控股股东上市前通过股权转让已变现近35亿。

  公开资料显示,14年6月—15年6月的短短一年中,华大基因的控股股东华大控股分5次累计转让了21.41%股权(不考虑期间增资因素),涉及19家机构,这部分股权的总对价为34.47亿元。其中,高林投资、丰悦泰和及中国人寿(行情601628,诊股)各豪掷5亿,国华腾飞、有孚创业、金翼汇顺、乐华源城及青岛金石分别贡献2亿。

  最新的《招股说明书》显示,华大控股的第一大股东为持股85.30%的汪建。因此,某种意义上说,34.47亿元的股权转让对价款,汪建可以享受到的权益近30亿元。目前,汪建现任华大基因董事长,华大控股董事长、总经理。

  特别提醒:机会成本的期限计算以第一笔投资的时间为准,如深创投在2014年5月14日出1000万元增资,虽然其在14年、15年还有2次股权受让和1次增资,加上要到18年7月左右才能解禁,故机会成本的期限统一按4年计算。

关键词阅读:华大基因

责任编辑:吴科任
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