PPP条例初稿近期将出台 规范PPP资产证券化(附股)

1评论 2017-05-20 09:14:45 来源:金融界网站 如何才能做到2天赚20%?

  PPP条例初稿已完成 三部委将出PPP资产证券化新规

  5月18日,《证券日报》记者获悉,PPP立法进程加快,目前PPP条例初稿已完成,准备公开征求意见。同时,财政部、央行、证监会将于近期出台新规,进一步规范PPP资产证券化。

  财政部PPP工作领导小组副组长、财政部金融司司长孙晓霞表示,符合中国实际的PPP发展道路正在形成,PPP发展要用众智才能事半功倍。

  她是在当日由财政部、中央财经大学和中信集团联合主办的“中国PPP良好实践国际研讨会暨中央财经大学PPP治理研究院成立大会”上做出上述表示的。

  “我国PPP改革是一次体制机制变革,重塑了政府、市场、公众多元治理关系。PPP改革是一种创新的公共服务供给管理模式,通过放宽市场准入、释放社会活力,提高公共服务质量和效率。”孙晓霞表示,不过,目前仍然面临着诸多挑战,未来PPP发展道路依然漫长,需要不断整合各方资源,进一步深化理念,完善政策,创新实践。

  “自2014年开始,中国开始推动新一轮PPP改革,成果颇为显著。”财政部PPP中心副主任韩斌表示,PPP已成为稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的重要抓手,是公共服务供给侧结构性改革的重大创新,为深入改革,为国家治理体系和治理能力现代化注入强大动力,也为全球增长动能、经济治理和国际合作提供了更多经验参考。

  “我们在PPP的顶层设计中,在传统的路径之外增加了法治的路径。目前PPP条例正在紧锣密鼓制定中。”财政部PPP中心主任焦小平说,现在PPP覆盖19个行业,在PPP条例制定过程中存在着是用过去的条款来给这个实践进行指路,还是用新的实践来打破过去的一些束缚的不同看法,所以在PPP条例的修改中争议非常大。

  记者了解到,财政部积极参与PPP条例起草修订,目前条例初稿已完成,准备公开征求意见。下一步,财政部将继续配合国务院法制办加快推动条例出台,提振各方主体尤其是民营资本参与PPP的信心。与此同时,财政部、央行、证监会将于近期联合发文,进一步明确PPP资产证券化的条件、标准、程序,突出市场化导向。

  中央财经大学党委书记傅绍林表示,PPP改革是一项事关国家战略全局影响深远的综合性改革,对激发经济发展的动力和活力,推动国家治理模式的变革具有重要的意义。

  世界银行常务副行长兼首席行政官杨少林表示,“一带一路”倡议为PPP、地区合作和互联互通提供了重大发展机遇,中国PPP成功经验可为其他国家提供有益借鉴。世界银行愿与各方伙伴共同努力,支持推动“一带一路”和中国PPP事业的发展。

  杨少林透露,世界银行正在与财政部PPP中心共同推进一个新项目,全球基础设施基金和国际金融公司也参与了进来。该项目将以引进PPP项目准备和开放良好的国际经验与实践为基础,并引入国际投资者,也将释放一些成功的PPP项目,供中国各级政府、社会资本和PPP实践者参考。

  中国交建(行情601800,诊股):PPP与海外订单大幅增长,2017年订单目标超预期

  中国交建 601800

  研究机构:中泰证券 分析师:夏天 撰写日期:2017-03-03

  2016年新签订单稳健增长,2017年目标9000亿,同比增长23%,增速达近7年新高。公司公告2016年新签合同7308.02亿元,同比增长12.38%,Q1-Q4单季增速分别为2.19%/11.2%/14.02%/16.88%,呈逐季递增趋势。其中基建建设/基建设计/疏浚/装备制造/其他分别新签订单6124/386/395/321/82亿元,同比变化+13.52%/+7.34%/-4.01%/-1.99%/+54.14%。公告2017年集团目标新签合同9000亿元,较2016年新签同比增长23.15%,增速达到近7年新高。目标营业收入4500亿元,预计同比增长5%左右。

  海外新签订单同比大幅增长43%,一带一路龙头地位稳固。公司公告2016年新签海外订单2237.7亿元,同比增长43.17%,增速亦达到近6年新高。海外订单占比为30.62%,较2015年大幅提升6.59个pct。根据公司规划,2020年实现海外收入占比35%,我们预计可达2100亿元,按此计算2015-2020年海外收入CAGR仍高达23%。届时海外利润有望占比达50%左右。公司已连续10年位列中国最大国际承包商榜首,在大基数上仍实现海外订单与收入快速增长,充分显示出海外业务的超强竞争实力。当前一带一路预期持续提升,今年五月将召开一带一路国际合作峰会,公司作为一带一路龙头有望“再起舞”。

  PPP项目推动投资类订单爆发。公司2016年新签投资类项目1741.71亿元,占比23.83%,同比大幅增长76.83%,其中预计可以承接的建安合同额为1507.78亿元。公司公告组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,有望率先在PPP资产证券化领域受益。同时搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。2017年计划完成投资额800亿元,实际投入自有资金不超过80亿元,借助金融手段以较少资金撬动大额投资。

  集团被列入国资投资平台试点,后续国企改革预期强烈。中交集团被列入第二批国资投资平台试点,目前初步方案已提交国资委审核。参考中粮集团试点方案及淡马锡模式,预计集团改革方向为:1、在已有的地产和基建板块外打造新的产业集团;2、结合混改和员工激励,在上市公司层面引入战投,完善用人制度,推行员工持股或股权激励。公司有望显著受益。

  投资建议:预测公司2016-2018年归母净利润分别为177/202/227亿元,对应三年EPS为1.10/1.25/1.40元,当前股价对应PE分别为16/14/13倍。公司海外及PPP业务竞争实力强,国改预期强烈,给予目标价22.5元(对应2017年18倍PE)。

  风险提示:海外业务经营风险,PPP业务落地不达预期风险。

  葛洲坝(行情600068,诊股):收入增长超预期,海外订单大幅增长

  葛洲坝 600068

  研究机构:申万宏源(行情000166,诊股) 分析师:李杨 撰写日期:2017-05-04

  公司2017年一季度收入增速37.9%,净利润增速15.6%,扣非后净利润增速19.4%,略低于我们的预期(26%)。2017Q1公司实现营业收入231.8亿元,同比大幅增长37.9%;实现归属于上市公司股东净利润7.46亿元,同比增长15.6%,实现扣非后净利润7.37亿元,同比增长19.4%。收入快速增长,主要是由房地产业务、环保业务收入及建筑PPP项目收入增加所致。

  毛利率降低,收入增加带来费用控制规模效应显现,公司净利率下降0.15个百分点。“营改增”实施核算口径发生变化、环保业务规模扩张影响下,公司综合毛利率较去年同期下滑3.71个百分点至11.26%,公司收入增加带来费用控制规模效应显现,期间费用同比下降0.5个百分点,三项费用中只有销售费用率同比略微增长0.06个百分点,主要由环保、水泥业务运输费和房地产企业销售费用增长所致,剩余管理费用率下降了0.51个百分点至4.28%,财务费用同比下降1.01个百分点至1.44%,资产减值损失/营业收入比重与去年同期持平;公司环保业务获得政府补助增加带来营业外收入同比增加3.4亿(去年同期一营业外收入7619万元),综合影响公司净利率下降0.15个百分点至4.25%。

  公司房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加,经营性现金流净额较去年同期多流出25.97亿元。2017Q1公司经营活动产生的现金流量净额-59.38亿元,较上年同期多流出25.97亿元;收现比108.2%,同比提升8.2个百分点,预收款98.6亿,同比增加17.0亿;付现比125.9%,较去年同期提升9.86个百分点,预付款123亿,同比增加46.2亿,一季度公司房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加,为后续房地产业务持续稳定增长实现积极储备。(1)一季度海外+PPP项目占订单总额比例88%,业务结构不断优化。公司一季度订单实现43%的高增长,主要依靠海外以及国内PPP项目的加速落地,其中海外项目新签合同额273.10亿元,同比大幅增长147.35%,占新签合同的比例达到了40%,PPP项目新签333亿元,根据大额订单统计一季度PPP项目同比增速超过100%,占新签合同的比例达到了48%,公司新签合同中海外+PPP项目占比达到88%,公司业务结构不断优化。(2)对标法国万喜,基础设施运营投资力度不断加大。加大基础设施投资运营力度一直是公司战略发展的重点,目前公司已经实现了交通、水务和海外能源三个平台的打造,交通板块组建了专业的高速公路管理公司管理高速公路资产,水务板块公司目前投运和在建的水处理项目达到240万吨/日,同比大幅增加357%;在能源板块,收购巴基斯坦SK水电站的投资开发权,投资4.57亿巴西雷亚尔(约1.57亿美元)收购AG公司与CC公司股权共同持有的巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权,以获取与巴西圣保罗圣诺伦索供水项目相关的特许经营权。(3)布局大环保产业,成长路径清晰。2014年开始葛洲坝开启环保转型大幕,公司以绿园科技为环保运营平台布局废品分类回收及深加工,2016年大连环嘉新设立6家分公司,同时新设立葛洲坝兴业再生资源有限公司,环保业务范围拓展到华中地区,未来还将在其他地区展开布局,并将进一步挖掘废品深加工的利润空间。

  维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润分别为43.32亿/54.61亿/68.56亿,增速分别为28%/26%/26%;对应PE分别为13X/10X/8X。

  中国电建(行情601669,诊股):新签合同额稳健增长,布局京津冀新能源市场,积极发展水环境治理业务

  中国电建 601669

  研究机构:安信证券 分析师:苏多永 撰写日期:2017-05-12

  事项:公司发布董事会决议公告,1)同意全资子公司中国水电建设集团新能源开发有限责任公司在京津冀地区投资开发500MW 以内分布式光伏项目;2)同意全资子公司中电建水环境治理技术有限公司注册资本增至30 亿元;3)审议通过杭州大江东产业集聚区等PPP 项目总计约99.03 亿元投资建设议案。此外,公司公告2017 年1 至4 月新签合同总额约为1766.41 亿元,同比增长18.37%。

  打造电力能源投建营一体化产业链,布局京津冀及雄安新区新能源运营市场:公司积极布局包括水电、火电、风电资源在内的电力投资与运营业务,向建筑产业链高端延伸,构建工程施工、设备采购、项目投融资与运营管理一体化产业链优势。公司2016 年报显示,截至2016 年末公司控股运营电站总装机容量达到 1105 万千瓦,其中清洁能源占比达到 85.4%;控股在建电站总装机容量约为333.8 万千瓦,其中水电、风电、光伏等清洁能源占比达到 54.5%,电力投资与运营业务毛利率达到47.12%。近5 年电力投资运营业务收入占公司营业收入比例稳定在3.09%-3.47%区间,毛利贡献占比稳定在10.54%-11.71%区间,成为公司除工程承包主业的第二大利润来源(2016 年与房地产开发业务并列)。此次公司拟在京津冀地区投资开发500MW 以内分布式光伏项目,主要基于京津冀协同发展战略和雄安新区绿色生态城市建设对新能源的需求。根据国内类似项目建设情况,我们预估此项目投资规模约为30-40 亿元,建成后或将成为京津冀及雄安新区主要的新能源电力产能之一,考虑到新区对于绿色能源的刚性需求,将有助于公司电力投资运营业务进一步发展提升。

  大幅增资水环境治理专业子公司,加快发展水资源与环境治理业务:公司拟对全资子公司中电建水环境治理公司进行增资,由当前6 亿元增至30 亿元,增资完成后,后者将成为国内资本实力最为雄厚的专业水环境公司之一(对标可比上市公司注册资本:首创股份(行情600008,诊股)约48 亿元、碧水源(行情300070,诊股)约31 亿元、东方园林(行情002310,诊股)约27 亿元、铁汉生态(行情300197,诊股)约15 亿元、创业环保(行情600874,诊股)约14 亿元)。公司明确水资源与环境业务作为未来公司三大核心业务之一的战略地位,成立中电建水环境治理公司并依托自身水利水电产业链一体化优势,进军水环境综合治理行业。2016 年先后签约深圳茅洲河流域(宝安片区)水环境综合整治项目(合同额约123 亿元),北京通州城市副中心水环境治理(漷牛片区)PPP 项目(11.04 亿元)、郑州贾鲁河综合治理PPP 项目(26.98 亿元)、深圳茅洲河流域(光明新区)等水环境治理及河道EPC 工程项目(27.6 亿元)等。“十三五”期间水环境治理业务在河湖水环境综合治理、重点河口海湾水环境综合整治、城市黑臭水体综合治理、地下水环境污染治理等业务领域将迎来黄金发展期,公司在水资源与环境领域具有独到优势,相关业务有望成为公司新的业绩增长点。

  1-4月新签合同额同比增长18%,PPP业务保持较快发展态势:公司公告,2017年1-4月国内新签合同约1198.74亿元,同比增长32.13%;国外新签合同约567.67亿元,同比减少2.97%;国内外水利电力业务新签合同约643.64亿元。公司积极参与PPP项目的承揽和实施,2016年中标PPP项目39个,中标总金额1982.7亿元(同比+175.25%,2015年包含BT/BOT类项目)。2017年以来公司陆续中标成都轨交18号线PPP项目(投资额336.24亿元)、云南蒙自市地下综合管廊 PPP 项目(投资额39.04亿元)、山西省晋中至太原城际铁路 2 号线晋中市境内土建工程PPP 项目(投资额23.41亿元)、湖南湘西经济开发区双河文教卫新区PPP 项目(投资额25.12亿元)、吉林省吉林市地下综合管廊 PPP 项目(两标段投资额合计15.01亿元)等大型PPP基建类项目,我们估算公司在手PPP项目(含2015年以前签署的BOT、BT项目)总金额或达3100亿元以上,PPP业务继续保持较快的发展态势。

  投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为13.5%、13.4%、13.4%,净利润增速分别为19.4%、20.5%、22.8%,对应EPS 分别为0.53、0.64、0.78 元;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为11.0 元,相当于2017 年20.75 倍的动态市盈率。

  风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP 项目及海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。

  碧水源:PPP加速落地与雄安新区催化促业绩增长

  碧水源 300070

  研究机构:东北证券(行情000686,诊股) 分析师:龚斯闻 撰写日期:2017-05-04

  公司发布2016年报告:实现营业收入88.92亿元,同比增长70.54%;实现归母净利18.46亿元,同比增长35.55%。2017年一季度实现营收11.2亿元,同比增长77.5%;归母净利2.3亿元,同比增长554%,扣非后归母净利达8564万元,同比增长153%。

  点评:

  16年收入同比增长70.54%,主要系市政与给排水业务板块大幅增长导致。2016年公司实现营业收入88.92亿元,其中1)市政给排水工程业务实现业务收入41.62亿元,同比增长244.28%,是营收贡献最大的业务板块;2)污水处理整体解决业务实现营收44.97亿元,同比增长18.76%;3)净水器销售业务实现营收2.33亿元,同比增长6.50%。

  综合毛利率下滑9.81个百分点,主要系业务占比大的市政给排水板块毛利率受市场影响大幅下滑。分业务来看:1)市政给排水业务毛利下滑4.19个百分点,降至12.97%,因为市场上PPP项目增多质量下降,整体毛利率均下滑;2)污水综合处理毛利率47.57%,同比减少0.94%;3)净水器业务毛利率增加0.62%,至48.23%。

  PPP项目落地大年,公司在手订单充足,后续业绩有保障。16年公司新增项目订单总计336亿元,较2015年同比增长89.67%;2017年1季度新增387.15亿元,其中PPP订单65.25亿。项目呈现加速落地趋势,后续业绩得到充分保障。雄安新区设立有望加速订单放量,催化DF膜推广应用。

  雄安新区的设立将开启华北地区新一轮水治理高潮阶段,DF膜必将以其领先的技术优势,加速市场推广。

  盈利预测与评级:我们预计公司17-19年营业收入分别为134.49、184.28、264.00亿元;净利润25.04、33.86、51.01亿元;对应EPS分别为0.80、1.08、1.63元,给予“买入”评级。

  风险提示:政策执行不达预期,订单执行进度不达预期

  龙建股份(行情600853,诊股):小市值高弹性,频获大单,坚定PPP拓展步伐

  龙建股份 600853

  研究机构:长江证券(行情000783,诊股) 分析师:范超 撰写日期:2016-09-07

  报告要点

  事件描述

  公司与江西山湖园林建设集团有限公司组成的联合体中标赤峰商贸物流城近期基础设施建设PPP项目(第二包),中标价为2.67亿元。此外,公司还中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段,中标金额为1.60亿元。

  事件评论

  中标大单,有效增厚公司盈利:公司公告联合中标赤峰商贸物流城近期基础建设PPP项目(第二包),同时中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段两项目合计中标金额4.27亿元,占2015年营收的6.36%。未来将有效增厚公司营收规模。

  项目模式为PPP与BOT相结合:赤峰项目运作采用政府和社会资本合作方式,具体操作模式为BOT模式。公司作为社会资本按照要求出资组建项目公司,由项目公司对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、债务偿还、资产管理和项目移交等过程负责,自主经营自负盈亏,并在PPP项目合同规定的特许经营期满后,按照合同约定移交给政府。

  赤峰项目进一步增强公司PPP业务能力:公司近年积极拓展PPP业务,针对PPP项目运作,成立投融资事业部,积极拓宽市场渠道。赤峰项目的顺利实施将对公司经营工作和经营业绩产生积极影响,有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验,提升PPP业务市场竞争力,有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目,推动公司业务战略升级。

  营收增长,订单放量,坚定多元发展之路:公司作为全国39家取得公路工程施工总承包特级资质的企业之一,在资质、人才、技术、管理、资本等方面具有一定的积淀。公司上半年营收22.49亿,同比增加6.23%,实现净利润435万,同比增加295.26%。此外,公司上半年累计中标47个项目57个标段,总金额32.98亿元。并且公司完成对北龙公司的收购工作及参股森远大可公路养护公司,进一步提升公司市场竞争力,增强多元化业务发展能力。目前公司为基建板块最小市值的上市公司,受益于订单增长和业绩提升,未来公司具有较高弹性。

  预计公司2016、2017年的EPS分别为0.06元、0.08元,对应PE分别为120、87倍,给予“买入”评级。

  风险提示:经济下行带来行业发展不达预期,PPP业务不达预期的风险。

  博世科(行情300422,诊股):环境综合治理平台雏形显现,更多综合治理类项目落地值得期待

  博世科 300422

  研究机构:东吴证券(行情601555,诊股) 分析师:袁理 撰写日期:2017-03-15

  项目中标验证环境综合服务能力,更多综合治理类项目落地值得期待:此次预中标的花垣县环境综合治理PPP项目已经入选财政部PPP项目库,包含工业污水、给排水工程、市政污水、危废无害化处置等多个领域的环境治理项目,对竞标公司的环境综合治理能力要求较高。

  公司预中标,既是对公司提前布局土壤修复、工业水处理、市政水处理、危废处置、环评等环保治理多领域,打造环境综合治理服务商战略和能力的充分验证,也离不开此前花垣县五龙冲项目的示范效应和品牌效应。我们分析认为,公司打造环境综合治理平台目标明确,项目落地充分验证综合治理能力,预计未来流域治理、黑臭河道治理等环境综合治理类项目有望加速落地。

  收购RX迈出海外并购重要一步,拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil(帝国石油)和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

  在手订单饱满&;借力资本加速订单执行,PPP助推长远发展:1)根据公司年报披露,目前在手合同金额合计28.89亿元,其中2016年新签合同20.63亿元;在手合同中,PPP合同金额合计15.63亿元,占比合同总额为54.10%,2016年新签PPP合同金额为10.31亿元,占比新签合同额为49.98%,PPP合同订单饱满,且在公司业务版图中的分量不断提升。2)完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,破除资金瓶颈加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。3)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。4)公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展,借助领先技术和品牌优势,PPP模式加速推广下公司深耕广西市场,未来更多大单可期,保障业绩实现高速增长。

  盈利预测与估值:我们看好公司未来的成长性:1)公司在手订单如期推进,业绩释放确定性较强;2)资本助力+技术品牌优势,更多优质PPP项目落地可期;3)一季报业绩高增速兑现,公司发展进入快车道趋势显现,预计公司2017-2019年实现EPS1.06、1.73、2.48元,对应PE47、29、20倍,小市值(流通市值28亿)+高成长(股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍),维持“买入”评级!

关键词阅读:PPP 资产证券化

责任编辑:李欣 RF12607
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