中信证券:洗尽铅华 精准医疗在春天等你(附股)

1评论 2017-03-15 15:19:39 来源:金融界网站 如何判断星期六买点?

  洗尽铅华,惊艳依旧。2013-2015年是A股精准医疗大年,伴随着牛市的结束产业也已历经洗礼,时隔两年后自上而下再探行业,我们发现精准医疗在技术突破和临床应用转化的成熟度明显提升、资本驱动在较高估值水平变现的模式不变、行业政策日趋规范后产业链各环节均迎来发展良机;再探个股,市场上那些坚定布局精准医疗且投资逻辑逐步兑现的个股,其投资配置价值逐渐凸显。

  “技术+资本+政策”,精准医疗商业模式日渐成熟。技术层面,华大BGISEQ-500已实现规模化量产、CAR-T龙头KITEPharma临床试验结果略超预期,精准医疗的技术突破和临床转化均明显加速;资本层面,精准医疗项目在融资轮次、规模及融资平台已发生质变,2017年贝瑞和华大上市在即,精准医疗的融资平台再上一级;政策角度,我国大力支持测序仪器及试剂的国产化,NIPT试点放开反映出业态成熟后监管层的支持态度,而国家基因库的开业运营有望将大数据打造成为我国的核心竞争要素。

  精准诊断:液体活检潜力无限,NIPT百亿规模可期。液体活检较传统检测具有微创、实时、早期等优势,CTCs和ctDNA分别携带了肿瘤基因组的全部和部分信息,在疾病早筛、疗效评估和复发转移实时监测领域的临床价值明显,预计2020年国内市场规模将超200亿元。NIPT在液体活检领域商业化落地最为成熟,但目前其渗透率仅6%,预计未来价格有望降至1500-1800元区间成为产检标品,规模将超百亿。未来精准诊断行业的催化仍有赖于技术突破、样本数据积累以及商业化模式的落地。

  精准治疗:且看精准用药、靶向治疗和创新研发三大历史性变革。①PDX协同测序,助力精准用药。PDX可差异化扩增肿瘤干细胞、代替患者“试药”,而“测序+大数据”配伍“靶向药物”是未来精准医疗的核心应用;②靶向治疗:CAR-T开启千亿蓝海。CAR-T龙头KITEPharma公布KTE-C19的ZUMA-1临床II期结果,再次确认了技术可行性,目前我国CAR-T临床数量仅次于美国,随着审批政策的明朗有望迎来产业化机遇;③依赖精准理念,另辟新药研发蹊径。创新药研发周期长、投入大但成功率低,肿瘤药50%的III期临床失败是由于缺乏有效分群,因此基于生物标志物和测序平台的有效分群将优化实验设计并大幅提高研发效率和成功率,开辟新药研发蹊径。

  高估值驱动,优质成长股更具估值消化能力。国内精准医疗个股相比CS器械指数最高估值溢价在1.0-1.5倍,受内生增长、估值回调的影响该溢价已调整至0.5倍上下,成长型企业的估值消化速度更快。总览美国市场,测序仪及试剂的龙头企业Illumina、QiaGEn、Bio-Rad等相比行业的估值溢价长期保持在1.0-2.5倍,稀缺性和壁垒性造成精准医疗的高估值驱动属性,成长更优、落地更易的企业更具估值消化能力。

  风险因素。政策监管风险,技术研发不达预期,临床转化不达预期。

  首次给予“强于大市”评级。精准医疗从理念上已掀起新一轮医学革命,在“技术+资本+政策”的驱动下将应用至个体全生命周期的健康管理和辅助决策,处于高景气周期,首次覆盖给予精准医疗行业“强于大市”评级。个股角度,建议关注①拥有技术、品牌、渠道优势的迪安诊断(行情300244,买入)、乐普医疗(行情300003,买入)等;②战略性布局精准诊断行业的北陆药业(行情300016,买入)、丽珠集团(行情000513,买入)、博晖创新(行情300318,买入)等;③聚焦肿瘤靶向治疗的复星医药(行情600196,买入)、安科生物(行情300009,买入)等。

关键词阅读:中信证券 精准医疗

责任编辑:王立广
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