兔宝宝：装饰材料业务发力 业绩保持快速增长

　　兔宝宝(行情002043,买入)：买入

　　一、业绩保持快速增长

　　兔宝宝2016年营收同比增长62.83%，归母净利润同比增长166.32%；2016年第四季单季营收同比增长77.22%，归母净利润同比增长102.73%。在业绩高速增长的同时，营业利润率维持在高位，2016第四季达到10.49%，同比提高3.88pct。

　　二、装饰材料主要业务发力

　　公司业绩高速增长来自三部分业务贡献：装饰材料、成品家居、互联网事业部。装饰材料以板材销售为主，核心市场、重点市场、新开发市场的销售占比约为50-55%、30%、15-20%。市场的开发主要采取梯度制，不同市场之间有四年左右的差距。2016年年底专卖店1800多个，预计未来仍将保持高速增长。成品家居分为3个销售公司：地板、木门、衣柜，集中在江浙沪皖鄂。互联网事业部2016年收入和利润高速增长，代运营部分以前中小品牌为主，现在聚焦大品牌，预计2017年代运营业务会有较大增长。

　　三、加强供应商和经销商管控

　　随着经营计划的变动，近年来公司对供应商数量先进行压缩，又进行一定程度的扩充。同时，公司对供应商的管控能力和力度在行业内领先，并在浙江临沂和嘉善建立了两个检测中心。近年来经销商业绩快速增长，公司进一步加大对经销商的考核力度，对销售达到一定规模的经销商要求设立公司，推进经销商的公司化运营，成立兔宝宝商学院。

　　四、投资建议

　　公司业绩的高速增长，表明公司主业发力和转型改革的顺利推进，同时公司防范风险，加强供应商和经销商的管控，维持之前判断，公司是行业内少有的还能持续高增长的品种，高增长来自于行业空间大（公司2-3%的份额）、消费升级、公司独有的低毛利率复制模式，我们预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.48、0.66，对应PE分别为43、28、20倍，维持“买入评级”。