A股大宗交易迷雾:主要玩家是真亏了还是另有玄机

1评论 2016-05-23 08:12:51 来源:券商中国 感谢300643

牛散大揭秘系列十:小刀杨帆 粤港澳迎来重大政策礼包

  大宗交易对于散户来说,总是有着一种神秘感,毕竟有着200万的资金门槛,同时这里也充斥着基金私募、大户、大股东等各路资金,今日券商中国就为大家拨开大宗交易这层迷雾。

  一般市场认为机构通过大宗交易买入,对股价有提振作用,但券商中国记者统计发现,这种关联非常不明显,出现不少机构折价买入却亏损的情况,而成交量方面,今年前四个月沪深两市大宗交易同比已经锐减45%。

  值得注意的是,上市公司重要股东通过大宗交易大比例减持,基本上都是大幅低于当日股价,而对于折价,市场人士给出了两种解释:一是低价“大甩卖”,二是逃税“洗股”,待股价回升再择机出售。

  前四个月大宗交易额锐减45%

  2015年,大宗交易的总笔数达到了12149笔,成交金额高达6877亿元。兴业证券(行情601377,买入)统计显示,大宗交易在A股成交额中的占比逐步提高:2008年以前,大宗交易在A股成交额中占比小于0.1%,在2013年达到了0.56%。

  2015年,随着市场迎来一波牛市,A股成交额大幅增加,使得大宗交易占比有所下降,2015年这一数值为0.27%。值得注意的是,今年前四个月,随着市场的进一步走弱,A股全市场成交额和大宗交易成交额均大幅下挫,券商中国记者统计发现,今年前四个月A股成交额同比下降38.5%,大宗交易成交额则同比下降45.5%,但大宗交易在A股成交额中的占比仍达到0.36%。

  大宗交易的门槛较高,根据沪深交易所相关规定,A股大宗交易的单笔交易数量应当不低于30万股或者交易金额不低于200万人民币,所以普通的散户参与机会并不多,而机构以及上市公司重要股东则是大宗交易的主要玩家。

  机构低价买入也亏损

  目前,沪深交易所大宗交易买卖双方席位信息尚无法穿透至最底层,目前披露的信息都包含机构专用席位,通常代表基金、券商自营、保险资管以及 QFII 等机构参与;而个人投资者和私募的席位则一般用开户地点,如“XXX 营业部”、“XXX 交易单元”、“XXX 总部”以及“XXX 分公司”等指代。

  券商中国记者统计发现,五月以来,沪深两市大宗交易中机构专用一共有151次出现在买方席位上,涉及个股33个,总成交额超过60亿元,平均折价率达到-5.1%,但“低价拿货”仍不能阻挡买入机构在上述大宗交易中的亏损。

  比如在美的集团(行情000333,买入)本月的两起大宗交易中,分别折价3.01%和0.94%,成交量分别达到2390万股和2000万股,但以上周五美的集团收盘价的21.35元/股计算,这两起交易已经分别亏损2.7亿元和2.2亿元。

  盈利案例中,北京科锐(行情002350,买入)5月13日的大宗交易中,折价11.72%为本月最多,截至上周五收盘,此单大宗交易盈利3564万元。

大宗交易的折价逻辑

  兴业证券在其研报中认为,我国A股大宗交易大部分都是以折价的方式成交的。一般情况下,折价交易是卖方对买方就大额交易的流动性不足提供的价格补偿,但分析其逻辑,又可以分为不同的情况。其中,上市公司股东减持是大宗交易折价的重要逻辑。

  上市股东减持时,通常会出现较高的折价,一方面,由于其持有限售股的成本很低,即便在高折价下减持,也能够获取丰厚的收益;另一方面,由于股东通常具有信息优势,折价减持反映出股东套现的愿望强烈,或是对公司未来发展并不看好,此时股价已经处于相对高位。

  虽然通过大宗交易平台进行减持,不会直接对二级市场股价造成冲击,但随着减持股份的流通,短期会逐步反映到价格上。由于限售股减持普遍具有高折价的特点,会吸引了一些投资者进行套利,即以高折价“接手”,而随后短期内在二级市场卖出,获得折价部分的收益。正是由于这种套利机制的存在,当出现此类减持时,可能会引起股价短期表现较弱。

  兴业证券在其研报中同时认为,近些年来,不少个人股东或高管通过大宗交易的高折价实现避税。

  根据法规,限售股转让时,需要缴纳高额的所得税,税率高达20%。应纳税所得额=限售转让收入-(限售股原值+合理税费),其中限售股原值和合理税费在限售转让收入中占比较小,所以应缴所得税主要取决于限售转让收入,即减持价格越低,所缴纳的税费越少。在减持中,有的股东通过“过桥交易”,将股份低价转让给特定的接盘方,从而降低应缴的所得税。这类接盘方可以是股东的关联人(如亲友),也可以是特定的中介机构。将股份转让给亲友,可以保留这部分股份的收益权。未来股价上涨时,再从二级市场卖出,增值部分不用再缴所得税。有的上市公司股东,先将股份出让给特定中介机构,然后再从中介机构购回,实现“洗股”。“洗股”后,限售股变为普通股,未来可以不受限制,根据二级市场上的情况择机卖出。

  35家上市公司重要股东通过大宗交易减持

  券商中国记者根据数据统计发现,2016年以来,共出现35家上市公司重要股东通过大宗交易减持占流通股比例超过5%以上股份的情况。这些被减持个股从公告日至今大多数出现下跌,平均跌幅高达5.82%。

  最新一例是上周五晚间,晶方科技(行情603005,买入)公告称其第三大股东5月19日减持公司1133.48万股,占流通股比例为11.38%,占总股本比例为5%。

关键词阅读:大宗交易 A股 牛市 券商自营 折价交易

责任编辑:李欣 RF12607
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