名家:牛市中每次回落都是买点 A股有至少两年辉煌成长

2015-02-04 07:42:00 来源: 金融界股票

  凯恩斯:牛市中的每一次回落都是买点

  周二创业板突破了前期高点1759,再创1762点历史新高。有人把创业板的新兴产业的股票划为黑五类。而市场是会验证的,这就是你是否赚钱。从现在的结果来看,我们是对的。目前股市的风口已经刮到了创业板新兴产业的股票。现在很多公司将公布年报预期。谁在大海中裸泳,只有退潮时才知道,什么都可以遮盖,唯独业绩亏损长期是遮不住的。毫无疑问的是,强周期的煤炭,有色,建材公司的所谓大盘蓝筹股的业绩不会好的。所以公布年报预期的时候,一定要规避业绩下滑的公司

  周二沪指的反弹受益于保险股的大涨,由于去年一年股市涨幅巨大,预计保险公司在股市的投资收益也会很好,所以我认为保险股的年报会很好,所以目前保险股的上涨还是有基础的,所以我认为沪指仍然可能在金融股的带领下继续上涨,不过仍然需要规避那些强周期的股票。

  所以公布年报预期的时候,一定要规避业绩下滑的公司。周二沪指的反弹受益于保险股的大涨,由于去年一年股市涨幅巨大,预计保险公司在股市的投资收益也会很好,所以我认为保险股的年报会很好,所以目前保险股的上涨还是有基础的,所以我认为沪指仍然可能在金融股的带领下继续上涨,不过仍然需要规避那些强周期的股票。作为投资人,正确的投资方式是把大量的资金,投入到那些你了解.而且对其经营深具信心的企业。有人把 作为投资人,正确的投资方式是把大量的资金,投入到那些你了解.而且对其经营深具信心的企业。有人把资金分散在一些他们所知有限、又缺乏任何买点的强周期大盘股上,以为可以以此降低风险,这样的观点其实是错误的……选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票,将你的资本都集中投入它们即可超过绝大多数人。 

  老艾侃股:七答中国股市 二八共涨真牛市到来

  导语:金融股集体反弹,创业板再创新高,二八共涨才是真牛市,A股已经告别2013年创业板单边牛市和2014年主板单边牛市,进入到全面普涨的真牛市!

  行情往往在绝望中产生,周二的反弹正是如此。

  七个问题作出自己的回答:

  一:“1.19”以来的连续利空是否会结束A股牛市?

  答:不会!当一个市场已经形成牛市后,不影响全局的利空都是暂时的,不会改变已经形成的牛市趋势。

  二、从2000涨到3400点,是不是涨的太多?

  答:1400点的上涨就太多了?这能叫牛市吗?才到07年6124的半山腰呢!1400点只是牛市的初期涨幅,不要被几年的熊市局限住了思维。

  三、3400点是不是A股的终极大顶?

  答:什么叫终极大顶?A股以后的点位就永远不能超过3400了?这是用脚都能想明白的问题,如果这么没信心,请自觉去学习什么是中国梦!

  四、涨1400点回调200-300点是不是不可接受?

  答:这点回调都接受不了?只许涨不许跌?做人不要太贪心,一看就知道是新股民,请自觉向经历过七年大熊市的老股民学习,学费请自理!

  五、基本面是不是发生了翻天覆地的变化?

  答:“1.19”到现在还不到一个月的时间,基本面就能发生翻天覆地的变化?如果这样,一个筋斗十万八千里的孙猴子也自愧不如!

  六、中国是不是不会救经济而且也救不起来了?

  答:请不要轻视新一届政府的领导能力和中国人民的勤劳创造力,刚刚实现小康的老百姓还在等着现代化呢!

  七、各路资金是不是集体撤退再也不回来了?

  答:这点不用担心,当初他们为什么要来?现在走了去做什么,继续炒房?哪里的机会更大他们比谁都清楚,这些人比你我都精明,他们会做不赚钱的傻子?

  这些问题其实都非常简单,根本不需要老艾来回答,但如果你不去想,反而被下跌吓破了胆子,那你就会陷入混乱思维,进而做出错误的决策。

  今天的盘面虽然算不上暴涨,但却透露出很健康的信号:不少金融股的涨幅都比昨天的跌幅大,金融稳则大盘稳,是继续反弹的保障。创业板再创历史新高,二八共涨才是真牛市,A股已经告别2013年创业板单边牛市和2014年主板单边牛市,进入到全面普涨的真牛市!

  如果你能看清楚这一点,你还会怕吗?你的思维还会继续混乱吗?应该怎么操作是不是有了相对清晰的思路了……

  金岩石:A股有至少两年辉煌成长

  大胆猜测,第二次亚洲经济危机将在2017年到来,中国股市还有至少两年的辉煌成长。

  利率下降,央行放水,大牛市的乐观情绪淹没了经济下滑的忧虑。

  可以预见到,2015年的宏观经济还将继续下滑,而经济下滑的走势却在牛市情绪中转化为触底回升的预期,反而成为股市上涨的动力之一。和以往数次牛市一样,经济改革的一系列政策创造了改革预期,宽松的货币环境驱动资金流入股市,乐观的市场情绪犹如火上浇油,唯一不配合的经济走势预示了未来的基本面改善。居安思危,未来两三年内有可能逆转中国牛市的因素在哪里呢?

  不久前的一个论坛中讨论股市,我和刘纪鹏认为2015 年的股市将上看沪指4000点,此论一出立刻被几位“万点论”的乐观派孤立了。回首以往似乎是在同一个主题的论坛,2007年底的主流观点之一是沪指万点不是梦,后来只有我一个人为“沪指8000点”向股民道歉,在谴责和诚实之间我通常会选择后者。当年中国股市从沪指1600点到沪指8000点的趋势似乎势不可当,为何会在沪指6124 点之际突然逆转“飞流直下三千尺”呢?答案在于国际环境——美国的次贷危机引发了一场席卷全球的金融海啸。由此联想,本轮牛市的国际环境又将如何呢?

  2014 年初,如果谁有胆做空俄罗斯的卢布,1 年的收益可能高达几十上百倍,这是第一个危机—— 普京危机。2014年底,如果谁能赌瑞郎升值,3个月的收益可高达几十上百倍,这是第二个危机——欧元危机。同一年,日本“安倍经济学”收效不佳,索罗斯先生豪赌日元贬值而获利10亿美元,这是第三个隐忧——第二次亚洲经济危机可能再度发生。在我多年的从业经历中,每当外汇市场传出有人获取暴利的时候,危机的阴影就在市场上空徘徊。结果可能在几年内自行消散,但多半会被后来发生的危机所验证。因为,外汇交易市场刀光剑影,投机暴利通常来自于危机前后“刀口舔血”的超凡胆识!

  普京危机,欧元危机,亚洲经济危机,在我看来,未来两三年内最有可能波及中国的是亚洲经济危机,导火线将是日本债务危机。危机一旦爆发,中国股市和经济会受到冲击,但国家地缘政治却会因此受益。俄罗斯经济与世界的联系主要是两大动脉血管:石油和卢布。此外都是一些毛细血管,国际关联性很小,比如我们在市场上能看到的似乎只有“俄罗斯套娃”,多半还是中国制造。欧洲主流文化源于劫掠他国,如今世界变平了,欧洲人迷失了方向,一有风吹草动就大惊小怪,随后一笑置之。欧元危机的声浪就是在这种不负责任的态度中被过度放大,其实未必有多么严重。

  亚洲文化内在的坚韧源于中国文化:一不认错,二不认输,不到万不得已之时绝不轻言危机,所以亚洲经济危机一旦爆发就会迅雷不及掩耳。

  “安倍经济学”的主要逻辑是以更高的债务刺激实体经济,如果实体经济在强刺激之下复苏则危机可能延后。但事与愿违,过去两年日本经济并未明显改善,当今日本已债台高筑,危机一触即发。众所周知,日本的本土经济几乎丧失了创新力和高消费,越来越依靠海外资产及其汇回收入,日本商界精英早已移民海外并在他国寻找投资机会,如孙正义投资阿里巴巴。大胆猜测,第二次亚洲经济危机将在2017年到来,中国股市还有至少两年的辉煌成长。(理财周刊)

  老法师看盘:再提宽松预期

  昨天(2月3日)我在网上看到一则段子,觉得很有意思,跟大家分享一下。段子说:某江湖郎中有祖传良方,号称包生男孩,还说一副见效,售价两千,生下男孩才付钱,不灵不要钱。于是,生了女孩的因没付钱也就不找他了,生下男孩的则高高兴兴送钱去。这江湖郎中卖药成本不过几块,但按概率能赚到一半人的钱。就这样,居然平安无事骗了很多年,还得了一屋的锦旗。

  仔细想来,社会上的很多 “神人”确实是这种套路,股市上的不少“股神”好像更是这种套路。所以我想,就股市研究而言,绝不能仅仅预测未来将要发生什么,而要先分析清楚已经发生的事情,搞清楚股市为什么跌、大盘为什么涨。研究好已发生的事情,才能打好预期后市的基础。

  昨天,A股多方在重压之下奋起反击,沪指大涨76.61点,以3204.91点报收,创业板指更大涨3.19%,再创历史新高。昨天市场虽然没有放量,沪市只成交3833.6亿元,但为何多方迅速卷土重来?

  这里我想说的是,市场对宽松货币政策的预期再度升温了。由于1月的一些经济数据依然不景气,货币政策持续宽松本来应是可以预期的。另外,从央行近期一系列动作来看,实际上也一直在向市场投放资金。从外部环境看,澳大利亚降息了,欧洲也在量宽。再加上近期人民币汇率频频走低,被认为有资金持续外流,而IPO也在加速。种种条件交织在一起,使央行降准概率一步步提升。

  或许有人会问:管理层一再打压两融业务、降杠杆,对行情产生的降温作用这么快就消失了吗?我的想法是,管理层近期有意识地降杠杆,实际上就是想提前控制市场风险。先把风险降下来,待到央行降准或降息后,市场如果再次陷入疯狂,那么也要比比没有降杠杆之前的市场要健康些。所以,对于货币宽松政策的预期,多方或许已达成共识,于是才有了昨日大盘的迅速反弹。

  郑眼看盘:宽松预期强化 权重股反弹

  本周二A股大涨,沪综指、深综指、中小板综指涨幅均在2%以上,创业板指数更大涨3.19%并创历史新高。个股可谓全面开花,上午小票强些,午后以金融股为首的权重股强些。

  午间澳大利亚央行降息,这或推动了A股中大票于午后上涨。小票所受影响相对有限,因其中主力一般热衷于题材。

  近期全球许多央行“异常”地、扎堆地降息,现在与中国经济关联颇大的澳大利亚又降息。虽然我们央行继续保持淡定,但外围越来越多的降息现象应该会对其产生压力。市场中大型资金一定有能力看到这点,所以昨午后大票后来居上。

  这轮全球性降息潮可能不能仅仅用“异常”来形容了,也许可以用“恐慌”来形容。就全球金融机制来看,多家央行降息应有两个最主要诱因:一是欧央行推出QE,二为美联储今夏“很有机会”加息。

  欧央行量宽很易引发汇率战,因假如哪家央行不跟着宽松,则该国货币或会相对于欧元或其他非美币种升值,这将打击其出口并扼杀其经济。美联储加息预期在机制上虽与欧央行的宽松相反,但因美元霸权地位特殊,最终的结果居然殊途同归,即仍然是“促使世界上许多央行降息”。许多国家很有可能担心,当未来美联储加息后,本国将会出现资金出逃,而届时降息更易引发恐慌,进一步加剧资金外逃。

  其实真当资金外逃时,恐怕不少国家非但无法降息,甚至还有被迫加息的可能。这样的情况也曾发生过,如俄罗斯明明经济很低迷,但前期却被迫大幅加息(最近局势稍稳,故俄利率又降回一些)。

  如果我国央行降息或降准,本周末或为较好时点,因如果再拖,比如拖到下周,届时打新资金大量解禁,又很难兼顾股市及实体经济了。如果再往后拖,就拖到春节后了,届时又有“两会”,市场情绪可能更热。众所周知的是,管理层不太情愿过度宽松,虽有各种其他原因,但其中重要一条是宽松政策带来的资金在虚拟资产中打转,死活不肯投向实体经济。因此,当股市正面临新股大扩容时实施宽松政策显然会相对好些。投资者虽可预期宽松,却也不宜认定一个理。一般而言,本周内如金融类股继续领先,则可强化宽松预期,如热点快速切换,则应降低预期。

  就A股整体后市而言,虽然近期权重股调整得厉害,但笔者仍相对乐观,因这明显是管理层与机构携手主动调整的结果,其目的显然不可能是扼杀牛市,而只是想走慢牛,为日后注册制、资产证券化、国企改革腾出空间。

  就中短期而言,如果投资者仅因预期政策宽松而进场,可能这几天暂不宜投小票,因一方面宽松政策通常会使大票更受益(因其负债率通常高于小票),一方面下周新股申购将抽离大量资金,能融资买入的小票品种极少。

  天阳:对牛市行情的三个建言

  昨日沪指的一根中阳将前天的跌幅基本收复,领涨的正是前日下跌的金融股,创业板指数还再次创下历史新高,指数再次来了一次“过山车”。实际上,从去年11月底大盘开始向上突破以来,类似这种“过山车”的走势出现过多次,如去年12月9日盘中大跌后很快连创新高,今年1月19日沪指大跌逾7%后几天内就收复失地。市场如此的走势给投资者特别是新入市投资者上了一课,值得认真思考。

  首先,对市场的敬畏决不可无。敬畏市场,就是要理智地对待市场,特别是要了解市场,“熊市”时不必盲目悲观,市场好转更不能头脑发热。特别是一些新入市的投资者,没有经历过多年“熊市”的深套之苦,在去年年底大盘突破时入场,当时指数连创新高,如果再敢于追进热点股,往往初战收益不菲,于是放松了对市场风险的警惕,常常倾巢而出,有的借钱炒股、甚至卖房炒股,而忽视了风险。但是,任何股市都不会只涨不跌,即使是牛市也会有个股风险,市场的波动随时可能发生,决不能掉以轻心,“股市有风险,投资需谨慎”,这句话永远不会过时。

  其次,市场好转时更应继续大力发展机构投资者。市场有风险,而机构抗击风险的能力远远超过个人投资者。无论对市场的研究、信息来源还是分析判断能力,机构的专业投资能力大大强过个人投资者。特别是融资融券和股指期货业务推出后,做空也能挣钱,机构投资者的专业化优势更加明显。A股市场统计数据显示,去年11月份以来,沪深A股每周新开户数大幅增长,现在每周新开户数基本都保持在40万户以上,开户数大增固然给市场带来大量新增资金,但多数个人投资者容易追涨杀跌,而追涨杀跌对个人投资者造成的损失往往也更大。因此,壮大机构投资者队伍在任何时候都不能放松,只有不断壮大机构投资者才能使得市场走势更加平稳,减少大起大落。

  第三,不要受市场传言影响,不宜过于频繁的追涨杀跌。回顾去年11月份以后的市场表现,板块轮动的特征还是比较明显的,无论是大盘蓝筹股、中盘绩优股还是小盘成长股,都有过比较好的市场机会。因此,只有发现了某个板块的价值,耐心持股必有收获,而过于频繁的转换操作,很可能得不偿失,甚至是白白给券商打工,如果再坐上几次“过山车”,则本金还可能遭受损失。

  去年年底的行情是基于改革预期、低估值、流动性改善等多层因素而形成的,不会在短期内结束,无论是“疯牛”还是“猴市”,都不利于市场的发展,只有“慢牛”行情才是最健康的。

  吴海荣: 节前宽幅震荡 关注定增破发股

恒泰证券首席投顾

  1月份共有44家拟上市企业获得了IPO核准批文。在一个月之内放行两批企业实属罕见,在这样IPO超预期的背景之下,A股后期该如何运行?节前投资者又该如何布局?

  恒泰证券首席投资顾问吴海荣表示:

  问:在新股发行超预期背景下,A股后期还能上行吗?

  吴海荣:前期市场在多重利空消息影响下连续下跌,其中就有新股发行超预期的反应,新股发行是市场常态化的事,每个月都会有,市场通过前期的下跌已经在逐渐消化。总体上看,牛市基本面并没有发生较大变化,只是杠杆增速在缩小,所以从之前的快牛变慢牛,节前更多是以宽幅震荡为主,不过3400点以下调整时候越长,调整越充分,未来的升势也会更扎实。

  问:为何创业板能新高不断?还能买进吗?

  吴海荣:创业板整体估值偏高,不过在市场资金相对紧张、慢牛震荡行情下,创业板未来还将反复活跃,可寻找低吸机会。

  问:证监会整治融资融券,后市券商股是否很难回升?

  吴海荣:券商板块是去年四季度行情起来的领头板块,多数个股去年12月9日见高点,目前调整时间接近2个月,不少股票跌幅也接近30%,如果指数调整后重新向上,金融股应该还有机会。

  问:银行股回调是否就是买点?“一带一路”的股票有反弹机会吗?吴海荣:这波行情从3400调整下来金融股跌幅较大,银行股感觉整体调整已经相对充分,毕竟估值在全球范围内也依然相对较低。“一带一路”概念股虽然跌幅也大,但是目前调整时间不够,反弹也只适合快进快出。

  问:哪些股被错杀了?

  吴海荣:可以去挖掘近期大股东定向增发的个股,部分定增个股目前价格在增发价附近或低于增发价,这种类型的个股是被错杀的。

  问:上海板块近期非常强势,上海板块的国企改革是否值得期待?

  吴海荣:上海市国资委主任徐逸波在近日召开的上海市“两会”上介绍,将分步骤将相关国有股权注入到国资流动平台,并在此基础上选择合适的时机,推动国资流动平台实质性运作。据分析,纳入运作平台的将优先考虑竞争类国企,包括主业为商业百货、食品、化工等行业的集团公司。上海国资改革板块未来应该仍有反复活跃的机会。

  问:1月汇丰PMI终值49.7,连续第二个月低于荣枯线,降准的呼声很高,您怎么看?

  吴海荣:我们认为人民币短期贬值、节前资金紧张,而外汇占款流出,种种客观条件都表明近期资金面还是相对紧张,2015年经济开局压力较大,经济仍然下行,仍需打通货币政策传导机制,加码宽松货币政策,抗击通缩风险,由此可见未来存在一定降准预期,而降准的时间点有两个,一个是春节前后,一个是“两会”前夕。

  问:春节前投资者应该如何布局?

  吴海荣:下周新股密集发行,市场更多以3100点~3300点区间箱体宽幅震荡为主,布局的话中线投资者关注调整充分的金融股,稳健者关注医药等防御型板块。

  汤亚平:投资切莫三根K线改三观

  周二,券商、银行、保险三板块尾盘大幅走高,中国人寿行情问诊)率先涨停,带动金融蓝筹股集体大涨。而沪指在金融股的带动下大涨逾2%重返3200点,创业板则再创历史新高。不过,股市的经验告诉我们,投资的心态控制和节奏把握很重要,不能一涨就乐观,一跌就悲观,三根K线改三观。

  从大的方面来说,既然牛市行情已形成趋势,它就不会轻易转向;既然牛市已形成共识,那就不要轻言牛市结束,因为牛市是有周期的。从过往历史看,一轮牛市至少一年或数年时间。目前沪深300市盈率为12.36倍,上证50市盈率为10.16倍,而全球所有的股票市场都已经超过2007年的高位,美欧股市的市盈率都在20倍以上。

  投资者应该明白,过去10多年来,中国宏观经济基本面逐步发生改变,中央高层越来越看到:一定要改变中国以间接融资为主的融资结构,积极扩大直接融资比例。这个牛市逻辑才刚刚起步。可以说,我们比过去任何时候更需要启动一轮牛市,但它必须是螺旋式上涨。

  从板块方面来看,俗话说,金融股不死,行情不止。金融股在主要指数中的权重最大,它的走势对大盘重心影响大,是牛市的压仓石。银行股的市值权重大概要占资本市场市值权重的25%左右,银行业的行业利润占整个市场全部上市公司整体利润的40%左右。

  券商股迎来历史上最好的发展机遇期,而且这一波权重蓝筹上涨行情中最有业绩支撑的,战略性看好券商股成为业界共识。最简单的道理是,牛市来了,券商股最先牛;牛市结束,券商股率先结束,证券业是典型的周期性行业。2015年券商板块还将迎来资本运作的井喷期,包括重大资产重组、融资等。券商持续受益于沪港通、深港通、注册制以及新三板做市商制度等一系列金融改革创新的制度红利。

  在任何持续性的牛市中都必须有足够的板块参与进来,形成有效轮动才能保持整体的上升趋势。从轮动角度分析,去年上半年券商板块整体跑输大市,跌幅达12.09%,但去年7月以来,券商板块发力反弹,大幅跑赢其他各行业板块,涨幅高达85.59%,一跃成为涨幅第一。

  今年以来,1月份,沪深300指数下跌2.8%,中证100指数下跌5.5%,中小板指数上涨10.7%,创业板指数大幅上涨14.2%。进入2月份,上证综指在上周大跌4.22%的基础上,本周一再度大跌82.06点,单日跌幅高达2.56%;周二,权重股蓝筹全面回暖,金融、石油板块大涨。从沪指走势看,市场短线调整有结束迹象。而成长股创出历史新高后会出现分化走势,业绩证明成长能力的成长股将继续走强。

  总之,大盘蓝筹股与小盘成长股良性轮动,改革牛与转型牛轮番表现,才是本轮牛市的根本特征。具体到改革牛,2015年是全面深化改革的关键之年,从地方两会关注焦点看,迄今已有28个省份拟在今年政府工作报告亮出2015年改革清单,国企改革、财税金融改革、农村改革、价格改革……此轮牛市是对改革提速重振信心的估值修复和溢价,远没有结束。

  周伯恭:大盘绝地反弹 关注动能变化

  2月3日 沪深两市周二早盘小幅高开,随后出现回落,午后在金融、煤炭石油等权重板块的集体拉抬下,沪指大幅上扬重返3200点整数关口,截至收盘,沪指报收3204点上涨2.45%,深成指也大涨了2.24%。参看“周氏测盘”交易系统,沪指日K线继续呈绿色状,显示空方继续掌握着主动。沪指在逼近上月低点的情况下绝地反击,终结了五连跌,同时个股活跃态势大增,大有卷土重来之势,不过考虑到周二的大涨是在周一大跌的情况下展开的,后续能否延续强势仍需观察,因此投资者继续以轻仓应对为宜。

  从盘面上看,两市行业板块呈现普涨格局,银行、券商、保险等金融类板块以及计算机、传媒、建筑、商贸零售等涨幅居前,涨幅悉数超过2%,对大盘形成了强大的支撑,个股方面,伴随着板块的全面上涨,个股也重趋活跃,其中中小盘股集中的创业板指大涨3.19%,走势显得更为强劲。

  在周一大幅下跌之后,市场周二出现强劲反弹,同时个股活跃度上升,由此显示出市场的谨慎情绪有所缓解。本栏昨日盘后曾经指出,由于1月份沪指月K线收出的是十字星阴线,预示着市场的振荡幅度可能加大,如果跌破1月份低点3095点,则后续即便再度走强,预计也将振荡相当一段时间。沪指周二以高开的形式暂时缓解了这种危机,但其后的走势目前依然不可过于乐观,一则春节前市场资金面可能相对紧张,二则每向上走一步都可能面临此前获利盘的抛压。从周二的市场表现来看,沪指只是回补周一的跳空缺口,而创业板指则已经再创新高,因此从这一指标进行观察,在节前资金面相对紧张的背景下,若市场存在机会,可能将偏向于具备题材炒作的中小盘股之中。

  对于稳健型投资者来说,目前急需轻仓观望为宜,而对于激进型投资者,则可进一步观察中小盘股的表现,对具备题材概念的中小盘股加以关注,只要此类题材活跃度和延续性较强,就可试探性展开操作。

  林鑫:节前发动行情时机未到

  在最需要企稳的时候,市场还是及时地企稳反弹了。而反弹也让“言者”毫不费力地收集了“六大利好”来解释。这种被本栏认为是患有严重“近视症”的分析方式,早已深入人心,也让一般投资者感觉很受用。

  投资者对市场分析和预测的需要,从某种程度上说,笔者觉得是为自己的行为佐证,给自己的操作壮胆。无论是看空和看多,对市场短期波动的预测,其实连投资大师们也基本上不敢托大,大师们在著作中多表示应忽略短期的波动。从另一个角度看,华尔街有过试验,由大猩猩掷飞镖选股和依据某种分析来选股,最终的获利并无多大的区别。当然,笔者厚道的理解是,此举意在印证股市预测之难,而并非只是为了证明逻辑性很强的分析师或者领着高薪的基金经理就真的不如大猩猩。

  投资者的这种需要,在某种程度上又可以看做是羊群效应的起源。因为对自己判断没有多少把握,于是需要知晓其他人的想法,而投资者心底想法其实多已先入为主,这就让人们在寻找信息的时候,可能会对相似甚至相同的观点更容易产生“共鸣”,达到强化自己信心的目的。

  既然大猩猩与分析师、基金经理选股的结果区别并不大,那么这种像是寻找“慰藉”的方法也就无伤大雅。笔者也可以大言不惭地充当不知的“言者”,让一些人多少找到一点“共鸣”。

  在周二反弹的“利好”之中,依然离不开昨日本栏所谈到的资金面宽松预期的话题。比如央行逆回购,花旗预测央行2月降息,未来险资股票投资可能加码等,然而当天反弹量能并没有放大,暂时也就只能当作超跌反弹看待。在接下来面临新股集中IPO、期权试点来临,以及节前面临持股持币问题的困扰下,再发动一波行情不免有点不切实际。其实,只要沪指能维持在目前的高位振荡,让一些个股保持市场人气的活跃,等顺利度过了这波IPO吸金的洪峰之后,再发动行情,也许才能更加从容。

  银河孙建波:不再推荐大盘股

  进入2015年以来,牛市论更加喧嚣。我们坚持我们的判断:这一轮行情无论多么剧烈,其性质也是估值回归,而非新牛市的起点。当A50不再明显低于历史平均估值,估值回归也就基本结束了。

  这一轮大盘股行情的来临,多少有点让人措手不及。尽管我们在2014年下半年以来一直反思:A50的严重低估值是否应该回归。但在沪港通之后仍然估计不足。

  这一轮行情到来我们迅速接受。记得12月初在江西的一场投资者报告会上,有投资者问:你们也认为经济不好,怎么也看多了?我的回答很简单:这是一次估值回归,与基本面无关。估值回归的触发因素有沪港通、降息等。

  客户是很实在的,有一位老先生问我:何时卖出?我给的答案是:一个月卖出。理由也非常简单:历史上的天量交易行情,一般也就维持一个多月,交易量也就回落了,市场也就开始降温了。

  当然,也不得不面对下一个问题:如果是牛市来了,一个月还要卖出吗?我的答案仍然是一个月卖出。原因有二:第一,经济基本面告诉我们,牛市仍然遥远;第二,如果牛市确认了,更要卖出。大家想想,历史上每次牛市确认,基本也就是牛市过半了,这时候闯进来的散户,一般都要熬到熊市的底部才会卖出。例如:2007年涨到4000点之后,散步开始大规模进场,直接干到6000点。高点卖出了吗?没有。跌到5000的时候,等反弹没卖;跌到4000点的时候,还等反弹;跌倒3000点的时候,麻木了;跌到2000的时候,基本都割肉了。

  我们的这一思考得益于彼得林奇的启发。在1987年股灾最黑暗的时刻,彼得林奇发现有一大批道琼斯成分股的估值在3-5倍之间。以挖掘成长性公司著称的彼得林奇,敏锐地把握了这次大盘股的机会。林奇在其《漫步华尔街》中大致描述如下:美国的未来,不可能不需要这些公司;无论经济要经历怎样的转型与创新,也不可能整体消灭道琼斯成分股中所有巨无霸公司,只能是部分产业或部分公司受到影响。

  过去两年的A50,大致也是如此。尤其当银行股的估值长期低于5倍的时候,我们就要反思:未来中国不需要这些银行了吗?如果需要,他们就应该有相对合理的估值。

  进入2015,当上涨综指站上3300点的时候,我们认为,估值回归基本到位了。

  进入2015年,我们的基调是:估值回归基本结束,市场重回业绩基本面和成长性。既然如此,对于那些因估值回归而上涨的,如果再涨,该兑现收益了。

  进入2015年之后,一带一路无疑是人们看好大盘股的关键。然而,一带一路,对股市的影响有那么大吗?不容否认,一带一路是了不起的国家战略,但对相关产业的带动其实微乎其微。拿通往中亚和莫斯科的高铁来说,诸位只要看看青藏铁路的纪录片,看看地球仪上中亚地区的人口密度,就知道中亚高铁有多扯淡了。当然,我这说的是十年之内的事情,十年之后,不去预测,因为对当前股市更没影响了。从墨西哥高铁事件足以看出,中国的势力,是很难辐射美洲的。高铁能修的,结合经济、地理条件,估计只有越南、泰国等国家了。规模能有多大呢?恐怕总量不及一条京广线。

  我很奇怪,很多人都在鼓吹高铁是中国创造。我在看一本儿童读本看到高铁的介绍,大致如此:1966年,日本新干线通车,这是全球第一条商业化高铁;1990年,欧洲之星穿越英吉利海峡隧道;1990年代,欧洲大陆高铁网基本形成。

  高铁,是中国吸收国外技术,实现国产化的典范。但要走向全球,我们不得不面对两个现实:第一,发达国家在高铁领域的竞争仍然很强;第二,第三世界的穷兄弟们,大多数还玩不起高铁。

  往往,市场上涨到高点之后,在那个调整过程中,牛市论仍然盛嚣尘上,导致散户不能及时减仓,甚至加仓。这一次,当估值回归基本到位之后,牛市论者搬出一带一路,论证大牛市刚刚起步,放佛不同意这一观点就是不同意中华民族复兴。我爱我的祖国,我憧憬着中华民族的复兴,但这与股市是否继续上涨无关。股市上涨,靠的是企业的利润率;中国民族复兴,靠的是经济总量。经济总量靠的不是价格上涨,而是产品数量多、质量好。比如:一个国家的房子无论多贵,都不可能在最贵的时候套现卖给外国人;因此,对这个国家来说,有意义的是房子的质量和数量。房价对于这个国家整体来说,与财富基本无关。

  宣扬牛市论是很过瘾的行为。但把老百姓都忽悠进来之后,老百姓会亏钱。所以,进入2015年,我不再推荐大盘股,因为估值回归基本结束。

  罗杰斯:短期不看好A股 看好农业环保铁路和医药股

  国际著名投资家吉姆.罗杰斯日前在京表示,未来看好农业、环保、铁路、医药等相关领域。虽然中国股市短期下挫,但相信今年仍将是个好机会。

  罗杰斯是在参加博雅总裁论坛年会上发表这一观点的。他表示,虽然中国在过去六七年的发展过程中积累了一些问题,但他会继续更多地在中国投资,并非常看好中国经济。

  不买A股但钟情中国投资

  在接受记者采访时,罗杰斯称,中国的股市他从来都不买A股的,因为A股的价钱一直都比H股、B股还有ADR的价格要高,但还是很多的方式可以在中国的股市投资,未来他还会继续在中国继续投资股市。

  对于中国股市的表现,罗杰斯认为,可能短期股市会下挫,但他相信2015年会是一个好的情况,可能2016年市场会不太好,但是总体来看还是不错的。

  预计人民币近期贬值远期仍走强

  在谈及人民币汇率时,罗杰斯表示,自己目前在货币方面持有的主要为美元,同时也拥有一些人民币。

  罗杰斯认为,虽在未来会有一小段时间人民币可能贬值,但从长期来看,人民币还将保持强劲走势,最终人民币将会成为唯一可以和美元竞争的货币。

  罗杰斯在现场坦言,人民币有着非常光明的未来,如果大家现在谁想抛人民币的话,他非常乐意买进。

  中国房地产仍存系统性风险

  此外,在谈及房地产方面的问题时,罗杰斯认为,过去几年中国很多城市房价都在飙升,房价一直处在于高位。过去六七年,中国很多地方累积了很多债务,在一定程度上也会引发一些问题。过,即使有问题出现,仍然还将会继续更多的在中国投资。

  林采宜:投资驱动时代渐近尾声 居民消费精致化

  2015年,无论从产业结构、人口结构还是资本回报率来看,中国经济都已进入转型周期,投资驱动的时代已经渐近尾声。那么,在转型时期,哪些因素将成为中国经济新的增长动力呢?

  第一,制度改革的红利。

  首先,通过户籍制度改革和社保管理制度的改革,引导劳动力资源在自由流动中实现最高效率的配置。

  大量经济学研究数据表明,现代经济中最大的资源配置扭曲是人口转移限制。无论是从贫穷国家到富裕国家的移民限制,还是从生产力落后的农村到生产率先进的城市之间的户籍限制,客观上都阻碍了劳动力资源配置效率的提高。国际专家的研究数据表明:“移民产生的生产率提高大约为47%。”据此我们可以推断:撤除户籍制度的藩篱,城乡福利均等化将大大拓展居民的个人职业选择范围,提高人力资本的配置效率,从而增加整个社会的总体福利,同时,劳动力从农村地区向经济发达城市的转移还会导致农村尤其是贫困农村地区平均收入水平的提高和城镇人工成本的下降,柔化社会贫富差距。

  其次,通过国企改革、去垄断化将提升支柱产业的经营效率。根据十八大确立的经济改革措施,国企改革,去垄断化,“让市场成为资源配置的决定性因素”。

  2014年12月,《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(下称“新电改方案”)获国务院常务会议原则通过,2015年1月,深圳市作为电网输配电价改革的试点,首个监管周期电网输配电价得到了批复。新电改方案的核心内容是“管住中间放开两头”,在能源互联网的技术平台推动下,实现发电、售电主体多元化以及电力定价市场化。电力体制市场化改革已是离弦之箭。

  作为“改革全面深化”之年,2015年也将是能源领域改革浓墨重彩的一年。继1月份中石油的混合所有制改革率先在新疆破题之后,石油天然气将快速破冰,上游勘探开发和一些大企业的天然气进口权有望部分放开,两大石油公司的混合所有制改革也将深化。

  此外,在去垄断化的改革精神下,随着地方政府预算改革的深化,地方财政收支回归公共财政,在新预算法下,水、核电、电网、宽带、交通设施等市政基础设施将逐步采用PPP模式,引入社会资本;与此同时,随着政府职能转换,社会资本在教育、医疗、养老、体育和文化设施的准入也将指日可待。

  此外,国企改革、财税制度改革等一系列措施将进一步提高全要素资源配置效率,制度改革是中国下一轮经济增长最重要的制度红利。

  第二,投融资体制改革将促进金融市场化。

  作为整个经济和金融结构调整的先导撬动力量,2015年将是非银金融大发展的一年。

  首先,政府债务债券化和资产证券化推动直接融资的发展,给券商、信托和保险、租赁等非银行金融机构带来前所未有的发展机遇,金融混业的业务空间更加开阔。对于中国金融市场来说,2015年是变局之年,证券公司将可能取代信托机构成为证券化融资的主力。随着多层次资本市场的快速发展,直接融资在社会融资总额中的比重将大幅上升。

  如果说,过去十年的经济发展主要靠信贷扩张来支撑的话,那么,未来中国实体经济的发展将更多依赖资本市场的直接融资,创业板、新三板、股权交易中心、股权众筹平台都将成为创业时代的资金源头。

  与此同时,政府债务的信用增信和债券化,PPP模式的资产证券化,将使信托主导的融资转化为信用和透明度提高的有价证券和信贷类融资,大大降低社会整体融资成本,并缓解存款端利率市场化压力的冲击。

  第三,城市基础设施的升级将是2015年的投资之轮。

  随着城镇化率提高和人均收入水平的增长,社会公共产品的消费水平将逐步提高。

  首先,环境保护和改善将成为社会公共基础建设的重要内容,2015年是新修订《环境保护法》的实施之年,是全面完成“十二五”环保规划目标任务的收官之年。伴随着《大气污染防治行动计划》不断深入推进、落实,《水污染防治行动计划》和《土壤污染防治行动计划》的出台,政府在大气、水和土壤防治上大约将陆续投资6万亿元,环保产业将是2015年重要的经济增长点。

  其次,PPP模式的试行、推广为基础建设的资金来源开辟了新的渠道。使得城市基础设施建设不再受到政府的财政约束。此外,网络通讯和网络应用的普及推动公共网络和智能终端建设,云时代的智慧城市将是国家公共设施的投资热点。随着政府财政支出结构的调整,医疗、教育、文化等公共服务业的发展和升级投资将成为2015年社会公共产品质和量的保障。

  第四,居民消费精致化推动产业升级。

  2015年以后,人口结构的改变使得房地产消费需求下降,品质生活推动进入消费后地产汽车时代,社会的主要资源将主要用来生产高端耐用消费品和智能化产品,电动汽车和智能家居将成为消费热点。与汽车及家居智能化一起增长的还有售后服务市场。后地产时代汽车、家电普及度提高,功能丰富,相应的售后服务需求也将随着家电的升级换代而不断强化,汽车和智能终端产品创新将带动整个制造业的升级。

  随着城市化、工业化进入成熟阶段,大部分消费品数量的增长逐步被对品质的需求(中高等收入水平)所替代,智能化、品牌化、娱乐化成为消费趋势,这就给商业、服务业尤其是生产性的服务业等第三产业带来快速发展的机遇。根据专家测算,到2020年,科技服务业产业规模将达到8万亿元,2025年,我国体育消费产值将达到5万亿元。与此同时,医药、旅游、传媒、物流、保险、保健品等行业都将受益于消费升级而进入快速发展期。其中仅旅游一项的快速发展,就能带动110个行业的繁荣。

  此外,“一带一路”的走出去战略将给高铁、机电等行业带来新的国际需求,建立在劳动力成本优势上的贸易模式将逐渐升级为“大国重器”的外向型经济。(.第.一.财.经.日.报)

  包兴安:牛市“黑天鹅”频飞 监管层可大有作为

  在牛市里出现“黑天鹅”频飞,是件让人扫兴的事。2月份首个交易日,民生银行行情问诊)这只“黑天鹅”,让金融股大幅回调,严重拖累了指数下行,沪指震荡跌2.56%。

  在股市中出现“黑天鹅”,意味着难以预测而又会引起市场连锁负面反应。不过,“黑天鹅”的诱因各异,拿民生银行来说,从上周五开始,“民生银行正遭遇自1996年成立以来最大的高层震动,行长毛晓峰被带走协助调查,监事长段青山涉嫌山西省腐败窝案”等报道成各大媒体关注焦点。上周末民生银行紧急召开董事会,通过并发布了“同意毛晓峰辞去行长职务的决定”。公司另一份公告称,近日,公司董事会收到毛晓峰先生辞职信,因其个人原因,申请辞去中国民生银行董事、行长及董事会相关专门委员会职务,其与董事会无不同意见。公告强调毛晓峰向公司提出辞职系个人原因,公司经营正常,经“本公司第六届董事会第七次临时会议决议,由洪崎董事长代行行长职责”。

  民生银行行长毛晓峰的辞任无疑扩大了“黑天鹅”事件,还好,民生银行这只“黑天鹅”事件是良性的,经过包括安邦保险在内的大股东达成高度一致,现有大股东不会出售股票的承诺,股价出人意料的没有跌停,截至昨日收盘民生银行跌幅收窄至3.17%。

  近年来,资本市场中,“黑天鹅”事件层出不穷,让人防不胜防,“黑天鹅”事件大多数为上市公司自身原因造成,治理不当是最主要诱因,且数量呈每年扩大之势。产品安全、财务造假、信披不实、业绩变脸、污染事故最为典型。例如,上海家化行情问诊)的“内斗门”、光大“乌龙指”事件、万福生科行情问诊)财务造假、獐子岛行情问诊)的扇贝丢失以及方正证券行情问诊)股东“内斗”等无一不对相关上市公司的股价带来冲击。而部分“黑天鹅”事件短期对股市冲击不大,但“后遗症”难消。

  股价的冲击,首先给投资者带来了损失,他们往往会表现出更多的无奈和担心。例如,在民生银行股吧及互动平台中,不少持有民生银行股票甚至其他银行股票的投资者都颇感焦虑。笔者在民生银行股吧里看到,一种恐慌的气氛笼罩着股民,满屏都是诸如“持有民生银行的到底该怎么办”的信息。

  那么,面对股市频遭“黑天鹅”的突袭,我们该怎么办?笔者提醒投资者,面对股市“黑天鹅”,我们要提高风险意识,并树立正确的投资理念,不要盲目的追涨杀跌。

  对于上市公司而言,在事件发生之后,如果能够吸取教训,并加强监管,提高公司的治理力度,以杜绝此类事件的发生,无疑是一件好事。

  对于监管层而言,“黑天鹅”事件频频出现,将给监管带来极大的压力,更为重要的是给市场秩序带来了极大的危害。因此,监管层要加大对市场的监管,规范上市公司的行为,特别是要惩罚恶性的“黑天鹅”违规行为,净化市场环境。

  总之,我国资本市场是在一系列不可测的“黑天鹅”事件中一步一步改革完善发展壮大起来的。我们要从中不断吸取教训,大力推进依法治市,健全信息披露规则及监管机制,促进资本市场健康发展。(.证.券.日.报)

  叶檀:股票市场收杠杆是为了抑制金融危机

  核心提示: A股市场收资金杠杆很有必要,金融危机的主要风险就是杠杆,而不是自有资金投机。 叶檀:股票市场收杠杆是为了抑制金融危机

  A股市场收资金杠杆很有必要,金融危机的主要风险就是杠杆,而不是自有资金投机。

  1月28日晚,证监会表示,“根据整体安排,近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。”而之前证监会刚刚完成了45家券商的现场检查工作。1月29日,多家保险公司收到保监会 《关于开展资产管理业务督导的通知》。

  远观美国的两次金融危机,无不起于疯狂的杠杆资金。

  1929年的金融危机与证券市场杠杆密切相关。一战结束后,获益的美国公司企业通过股票融资,1921年,美国新股发行数目1822只,1929年涨至6417只,平均每年发行570只。配合融资热与投资热,投资信托基金大量出现,1921年之前,投资信托基金只有40家,1929年为750家。从1928年起,200多家投资信托公司涌入市场,总资产超过10亿美元,而3年前,相关资产还不到50万美元。2008年次贷危机起源于信用造假,以及从银行到投资者的债务高杠杆,一些银行甚至达到几十倍的高杠杆。资金杠杆促进了股市的火爆,股市的火爆反过来刺激了杠杆的盛行。

  现在的市场如果陷入高杠杆将比1929年更糟,当时美国股市上涨是技术迷信、经济上升与去除贫困三重因素共同作用的结果,起码美国经济发展不错。目前欧美股市上升没有基本面支撑,没有去除贫困的明显效果,有的只是对互联网经济的无限想象,仅靠互联网经济并不能消除产能过剩、贸易失衡、传统企业效率下降。

  A股市场此轮上涨与欧股上涨一样,缺乏基本面支撑,是资金托市与概念炒作的共同结果,因此才会对央行政策、对监管层收缩杠杆如此敏感。股市上涨主要靠宽松的货币政策,由于房地产、大宗商品等投资处于低谷,导致渡边太太、中国大妈们把大部分钱投到了股市。炒作过火,会出现类似民间高利贷崩盘的可怕局面,很多赌性极强的A股市场投资者不仅丧失自己的本金,还会陷入深重债务之中。而资金并不会进入实体经济,进入的是那些贪婪的资本大胃王。

  想必有关方面非常清楚风险所在,对于杠杆可控的市场,如果股票市场重新回到熊市,最糟糕的结果只不过是渡边太太、中国大妈们损失财富,重新节衣缩食预备为下一次财富梦想掏钱;如果是个高杠杆市场,则会形成金融机构之间、各投资者之间的债务链条,一旦陷入其中经济在10年内难以超生。目前一些地区地方债崩溃、小贷公司、担保公司高利贷市场崩溃后的惨状,就是前车之鉴。

  进入A股市场的杠杆资金似乎不多,根据信托业协会公布的最新数据,2014年,资金信托对证券市场的投资规模 (按投向统计)为1.84万亿元,占比为14.18%,其中股票投资占比4.23%,对应规模约5489亿元。相比2014年3季度末的4301.4亿元增加约1187亿元。这意味着,在去年第四季度平均每个月有近400亿资金通过信托进入A股市场。考虑到股市上升热钱增加,以及以往民间高利贷盛况往往超过此前市场的预判,地下杠杆资金规模可能大于估算值。

  《理财周报》转引最新统计显示,目前伞形信托的估算规模已超过3000亿元,相比去年12月的估算数字翻了一倍。去年12月初的数据是,沪深两市融资融券余额超过8000亿元,伞形信托规模约1500亿元。若如上述数据所述,两个月时间里两融余额翻倍,伞形信托规模则翻了2~3倍。

  两融和伞形信托都是杠杆产品,相比两融的1:1杠杆,伞形信托的杠杆最高达到1:3,现在下降到了1:2左右。

  未来伞形信托将继续存在,为专业投资者与有赌资的赌徒提供资金,但金融机构将抽身离开风险,同时提高门槛,以避免殃及不知深浅的中小投资者。

  收缩两融杠杆、信托资金杠杆、保险资金杠杆,相当于在宴会最酣时撤走最大的酒杯改上小酒杯,同时提高门票费,风险继续存在,但在酒池里的人,知道自己在干什么。(每日经济新闻)

  国泰君安:此轮牛市是改革牛 2015下半年或有大行情

  索罗斯认为,金融市场可以看成检验假说的实验室,成功的投资是一种炼金术。

  2014年启动的A股市场牛市可以成为补入证券投资教科书的经典案例,树上的花还没有开,但人们心中的花却开了。

  近年,中国宏观经济、公共政策和资本市场领域存在三大争论:此轮经济下行的原因主要是结构性还是周期性?政策取向应主要是改革还是刺激?此轮牛市是改革牛还是周期牛?

  我们的回答非常明确:此轮经济下行主要是结构性而非周期性,政策取向应主要是改革而非刺激。过去几年的熊市是对改革迟缓挫伤社会信心的评分,此轮牛市是对改革提速重振信心的估值修复和溢价,所以,叫改革牛。

  无论是周期牛还是改革牛,牛市均源于人们对未来的美好憧憬,周期牛源于政策刺激复苏经济,改革牛源于改革提速重塑未来。

  结构性而非周期性经济下行近年,关于此轮经济减速的原因及其政策应对在宏观经济研究领域产生了广泛的争论,大致分化为两大阵营:第一种观点认为,是外部性和周期性减速,出路在于刺激;第二种观点认为,是结构性和体制性减速,出路在于改革。

  第一种观点认为,此轮经济减速的原因主要是金融危机以来的全球经济衰退,以及国内周期性调整所致。如果未来全球经济复苏,国内周期性出清调整结束,中国经济将周期性复苏且还能重回8%-10%高增长轨道。持外部性和周期性论者认为,当前中国经济增长平台和动力结构没有发生变化,只是由于2002年-2007年高速增长堆积了大量低效产能、全球经济危机、政府大规模刺激误操作、信用加速器等原因,导致了产能过剩和金融过度杠杆,随后的去产能和去杠杆行为引发了经济减速。

  但是,2013年以来世界经济持续缓慢复苏,但中国经济增速继续放缓。同时,2010年以来的这一轮经济减速超出了各类产能和存货周期所能解释的范畴,出现了“穿越周期”现象,市场上各种周期误判层出不穷,比如,2011年前后的设备投资“新周期”误判和2012年的存货周期误判,传统的周期宏观框架在做大势研判时失效。

  第二种观点认为,中国此轮经济减速的原因主要是支撑原先高增长的动力结构发生变化所致,刘易斯拐点到来导致廉价劳动力成本优势削弱,房地产长周期峰值到来导致投资需求下降,部分领域技术进步接近前沿面导致需要从模仿向原始创新转变。

  更为重要的是,市场本该结构性出清,却由于体制性障碍难以实现,刺激多、改革少,旧增长模式拒绝退出,隐性担保泛滥导致资金错配,形成三大资金黑洞,无效融资需求膨胀推高无风险利率,新增长模式因融资难而被抑制。

  无论从宏观、中观还是微观,可以广泛地观察到,中国此轮经济减速主要是结构性和体制性。

  从宏观层面,中国经济在2008年前后越过了刘易斯拐点,并且在2014年到达房地产长周期峰值。

  工业化率达到峰值,城镇化进程放缓,用钢量达到峰值。投资对经济增长的贡献下降,消费和服务业对经济增长的贡献上升。

  从中观层面,近年产业结构内部出现了结构性的衰退与成长,以房地产、重化工业和土地财政支撑基建为主的旧增长模式正在退潮,以高端制造业和现代服务业为代表的新增长模式正在崛起,这从产能投资、销售利润率、资产负债率等指标均可观察到:在重化工业去产能的情况下,高端制造业和现代服务业产能投资增速保持在20%左右;在重化工业销售利润率下滑的情况下,高端制造业和现代服务业销售利润快速增长;在重化工业资产负债率上升的情况下,高端制造业和现代服务业资产负债率大幅下降。

  政策取向应主要是改革而非刺激

  如果经济减速主要是外部性和周期性,增长平台和动力结构不变,应通过反周期性宽松政策刺激经济回归增长中枢。比如,2004年-2005年是周期性减速,廉价劳动力成本优势使得中国劳动密集型工业品行销世界,居民快速的住行消费升级带动大量住房和基建投资需求,因此政策适度放松后,2006年-2007年经济重回周期性繁荣。

  如果经济减速主要是结构性和体制性,增长平台和动力发生了深刻变化,体制性因素阻碍了结构性出清,固化了原有经济结构,只刺激不改革实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆,是金融危机的节奏。

  2010年以来的此轮减速主要是结构性和体制性的,改革是唯一出路。但是,由于2010年-2013年刺激多、改革少、出清慢、加杠杆、利率高、大熊市,宏观经济领域热议中国“明斯基时刻”即将到来。

  与之形成鲜明对比的是,2014年改革提速后,改革堵住资金黑洞收缩无效融资需求并为政策宽松创造条件,从而引导无风险利率下降,改革提高资源配置效率提升风险偏好重振社会信心引导增量资金入市,宏观经济领域不再讨论“明斯基时刻”,股票市场出现了大牛市。

  当前中国宏观经济最重要的背景是增速换挡,更准确地说,表面上是增速换挡,实质上是结构升级,根本上靠改革转型。

  此轮牛市是改革牛而非周期牛

  德日韩等经验表明,在增速换挡初期,各国政府没有意识到增速换挡的客观性和必然性,一开始拒绝减速,刺激加杠杆,延缓旧增长模式出清,膨胀无效融资需求,推升无风险利率,股债双熊。一旦由于危机倒逼、房地产长周期拐点、政府换届等因素导致改革提速,降低无风险利率,提升风险偏好,将会出现经济增速往下走,股市往上走,可称为分母驱动的“改革牛”。

  采取“改革牛”的逻辑框架,可以较好地解释此轮熊牛转换的演进轨迹:

  2010年-2013年,中国在增速换挡初期的经济和资本市场表现:刺激多、改革少、加杠杆、出清慢、利率高、大熊市。

  2010年-2013年,处于前期刺激政策消化期,由于缺少对增速换挡必然性和改革必要性的足够认识,改革进展迟缓,旧增长模式因体制性障碍拒绝出清,形成了三大资金黑洞,加杠杆负债循环,膨胀无效资金需求,推升无风险利率。

  无风险利率过高产生了两个负面效果,一是抑制企业利润和新增长模式成长;二是没有增量资金来到股市,居民通过购买信托和理财向旧增长模式输血,股市陷入存量博弈困境,常年熊市。

  三大资金黑洞中的地方融资平台和国企作为体制内部门,存在财务软约束,难以通过市场化方式出清,必须通过改革破旧立新,才能降低无风险利率,提升风险偏好。

  2014年,新一届中央领导集体锐意推动改革,市场风险偏好明显提升。二季度以来,三大资金黑洞中市场化程度高的房地产部门率先展开了长周期出清,并倒逼体制内两大领域的出清:重化工业去产能,地方债务收缩。财税、国企等改革提速堵住三大资金黑洞,收缩无效融资需求,为政策宽松创造条件,引导无风险利率下降,提升风险偏好。无风险利率下降使得“影子银行”产品收益率趋降,风险偏好提升使得社会各界对中国未来信心恢复并开始配置代表未来的资产——股票,资金从房地产和“影子银行”流入股市,股市摆脱存量博弈困境,迈向增量博弈新时代。

  2014年启动的“转型牛”、“改革牛”类似1996年-2001年的中国、日本1970年-1980年、中国台湾1983年-1992年、韩国1992年-2002年,具备以下逻辑条件:改革提速、政策宽松、利率下降、经济软着陆、金融风险化解、估值偏低、政策呵护。

  在重估中国未来的大背景下,被低估的蓝筹股出现了估值修复行情,并主导了“改革牛”第一波。

  可以说,2010年-2013年的熊市是对过去几年改革迟缓挫伤社会信心的评分,2014年的牛市是对习、李新政推动改革的溢价。

  2014年启动的此轮牛市可以概括为:改革堵住资金黑洞收缩无效融资需求,并为政策宽松创造条件从而引导无风险利率下降,改革提高资源配置效率,提升风险偏好,重振社会信心,引导增量资金入市。

  从一个更加广泛的视野来观察,2014年以来,随着改革提速,宏观经济领域不再议论“明斯基时刻”,财富净值人士不再考虑“移民”国外做草民,知识精英开始重新为国出谋划策,大家觉得中国有未来了,全民高呼牛市来了。

  未来改革牛走向

  中期视角,从宏观角度看,此轮“改革牛”有三波:

  第一波,从2014年7月-12月,是快牛阶段,驱动力来自改革提速降低无风险利率下降,提升风险偏好,政策宽松,过度悲观的预期和估值修复,居民大类资产配置变化,增量资金从“影子银行”和房市流入股市。

  第二波,2015年初,快牛进入慢牛阶段,波动加大。改革提速被市场确认,红利释放尚需时日;增速换挡的底部区间逐步探明,经济失速尾部风险消失,去产能去杠杆仍在进行;估值修复进入合理区间,中枢上移尚待利率下降、风险偏好提升和盈利改善的进一步驱动;监管层从呵护牛市到期待慢牛,监管两融和委托贷款,投资者有去杠杆意愿,增量资金流入减少;国际市场黑天鹅乱舞,美联储中期加息,大宗商品暴跌,欧洲QE,新兴经济债务危机担忧,扰动国际市场并传导至国内。

  第三波,2015年下半年以后,牛市可能进入第三波,可能有一波大行情。经济探底,物价摆脱通缩,企业迎来盈利曙光;国企改革、“十三五”规划等重磅政策落地;政策宽松,利率进一步下降,风险偏好进一步提升,估值中枢上移;监管层释放利好以推出注册制,IPO供给增加担忧被前期消化和缓解。

  连续5日杀跌后,昨大盘迎来技术性反弹

  国泰君安:赚钱效应再现 有利于维持反弹格局

  股指在经过连续5个交易日的杀跌后,昨日终于迎来技术性反弹行情,沪指企稳反弹并大涨76.61点,重新回升至3200关键点位上方。近日市场的低点基本上与前期1月19日的低点3100基本上位于同一水平位置,如果接下来市场继续保持强势反弹行情,那么自然就形成了短线以3400为上轨,以3100一线为下轨的箱体震荡运行的概率非常之大。

  进入2015年,最大的变化是新增资金明显减少,蓝筹股的估值也不再便宜,市场从增量资金推动转变为存量资金博弈。另外,两融、银行伞型信托、市场配资等放大了投资者的杠杆,也增加了市场的波动性。而监管部门对两融违规券商的处罚,使得市场有所降温,但从长远来看,这有利于后市市场的健康发展。预计2015年宽幅震荡可能会是常态,这既是高杠杆导致的,也是存量资金博弈的结果。由于新增资金入市减缓,存量博弈有可能一反之前以大为美,以低估值为美的偏好,转而以小为美,以成长为美。行情到达现在的高度,接下来是业绩证伪的过程,可以关注年报以及一季报高增长或是业绩反转的公司。

  根据昨天的反弹行情来看,市场盘面已进一步表现出强劲的赚钱效应与投资氛围急剧升温的态势。至收盘,四大指数纷纷以飘红报收,平均涨幅在2%以上。特别是创业板指数还创出了反弹新高,这让整个市场形成了良好的集体上涨良性格局。从板块方面看,除了农林牧渔稍微收跌之外,其余板块全线飘红,涨幅最好的分别是次新股与保险股。个股方面,也是再现涨停潮,两市涨停个股数多达603只以上。这充分反映出市场再度迎来强劲的赚钱效应,有助于股指维持反弹格局。

  从消息面看,前期因为证监会、保监会监管两融业务的利空影响,短期经过5个交易日的杀跌后,短期利空已基本上消化完毕。目前市场流动性再度宽松,如昨日央行在公开市场进行350亿元7天期逆回购操作、550亿元28天期逆回购操作,一共向市场投放900亿流动性。这有望持续稳定股指,坚定投资者的持股信心。

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(责任编辑:李欣)

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