注册制前夜新股定价走老路 今年首发PE均不超23倍

2015-01-19 08:10:24 来源:理财周报

  “定下春节前排队前五十名有机会上发生会的基调,主要是为春节后新股发行提速,推出注册制做铺垫。” 知名经济学家宋清辉表示

  2015年,新股发行提速如约而至。第一批发行批文,在元旦后第一个交易日就意外下发,并且名额扩至20个。而在2014年下半年,每批批文的发放时间在每月中旬,且名额在11家左右。

  截至2015年1月8日,加上中止审查的559家企业,还有647家企业为一则上市批文苦苦等待。

  2015年1月10日,一则证监会召开证券发行注册制会议的会议纪要引爆投行圈,主要提及“审核权下放到交易所”关键内容,谈到放权时间、尺度、审核门槛及重点、新老划断等技术问题,会议纪要翔实。但不久,证监会辟谣称无召开此类会议。

  但无论如何,注册制步步逼近已是不争的事实。面对新老两种审核体制,647家在审企业和其背后的投行该如何准备?

  新股发行定价尚未放松

  知名经济学家宋清辉告诉记者,据其从监管层内部得知,在本月底还会有一批批文下放,且春节前排在前五十名的企业都有可能获得上发审会的机会。

  截至2015年1月8日,共有32家企业过会尚未拿到批文。据记者根据同花顺(行情,问诊)统计,2014年12月31日前过会的项目中,其中6月IPO发行重启至12月之间过会的项目多数已消化完毕,就只剩下8个项目没有拿到批文。其余10个是2012年过会的陈年项目,其中4个由平安证券保荐,受累于其保荐资格暂停而迟迟未能向前推进。

  不过值得注意的是,在今年第一批20张过关卡中,有一张发放给北京浩丰创源,由平安证券保荐,标志着平安证券投行业务终于解冻。

  “我们年底特别忙,有几个投的企业要报材料冲上市,年底之前还有几个高新技术企业项目要投,2015年的发行速度可能会很快,可能会有机会上市。”上海一家PE基金的合伙人告诉记者。

  深圳一位保代表示并没有因为发行提速而迅速铺项目,其在会里有一家处于反馈阶段的项目已经进入补充年报的阶段。

  受补充2014年年报影响,数据显示,2015年1月8日,有541家企业集中中止审查。

  在采访过程中,多位投行人士表示,2015年发行节奏提速是确定事件,但对此前业内认为行情向好的情况下监管层可能放松对市盈率和发行规模的限制持观望态度。

  今年第一批20只新股定价让上述期望暂时落空。20家企业发行定价没有一家越过23倍市盈率红线,其中有16家发行后市盈率在22.8倍—23倍之间。募资最多的昆仑万维(行情,问诊)只有14.21亿元。未有一家安排老股转让。

  “定下春节前排队前五十名有机会上发生会的基调,主要是为春节后新股发行提速,推出注册制做铺垫。”宋清辉表示。

  国泰君安对注册制推进过程中关键问题的分析认为,对市场来说,最为稳健的发行量在一年240家左右,但这意味着消化依照现有规则提交IPO的公司存量可能需要3年的时间。所以为了缩短这个时间,2015年发行数量可能要达到325家左右,这样才能在2016年底消化掉依照老办法提交 IPO的公司存量。

  投行高管:注册制阶段式推进

  按照前述流传的会议纪要,注册制有可能在今年6月份就开始推行。但在采访过程中,多位投行高管一致表示,这一时间表过于乐观。

  华南一家券商投行总经理预计仍然是“阶段式”推进,“一步到不了位,还需要过程。”

  然而深圳一名投行老总则表示“万事皆有可能”,“不好说什么时候推出注册制,我感觉推出注册制方案的节奏是被国务院催出来的,毕竟准备和讨论了一年多,市场上的情绪也能接受了,有可能一下子就把方案以及相关配套规则出台了。”

  不过在采访过程中,多数投行人士与前述华南券商投行总经理的想法不谋而合。

  北京一家合资券商投行总经理认为:“2005年10月当时新的证券法出来之后,隔了几个月,在中央经济工作会议后,2006年4月后才定的新老划断,而注册制改革要比那次改革动作还要大,或许推进比那次快,但不可能超越现实。”

  “现在一读都还没有开始,”北京一家大型券商投行人士表示,“而且还涉及一系列配套政策的修订,比如现在首发管理办法是证监会颁布的,将来是否适合两个交易所?注册制改革是一整套法律体系的建设过程。”

  上述北京合资券商投行总经理认为,证券法的修订没有在2014年12月的人大会议讨论,可能会延后修订的证券法的出台,但是这不会造成注册制推出的大幅后延。

  深圳一名投行人士发博文解释关于注册制修改的流程,其表示,《证券法》的修订并不需要在全国两会上修改,人大常委会就可修改。

  有权向人大常委会提修改《证券法》议案的是国务院。国务院一般先通过法制办征求各部委意见,然后进行每周的常务会议,通过后,需要30天公开征求意见,最后报上人大常委会。

  证监会在2014年11月底表示已将注册制方案提交至国务院。若走“国务院提案”方式的话,意味着国务院要在2015年1月初进行常务会议,才能赶得上2月下旬的人大常委会。因为人大常委每2月开一次会议,最近一次为2月份。

  而人大常委会审议法律修改,一般要经过“三审”,乐观的话,6月审完;若方案争议小且赶时间,则最少要在2月、4月两审通过。

  深圳一名资本市场律师对该人士的观点予以认同,“证券法的修订,应该是走国务院这条线上报人大常委,因为主要涉及证监会。修法是件复杂的事情,尤其是大改,特别耗时。”

  安信证券估计,如果新《证券法》在2015年中完成颁布,注册制最快可在2015年下半年推出;而保守估计,则是在2016年的上半年。

  在审企业待命注册制

  面对注册制步步逼近,将来如何解决存量问题,如何新老划断,确实是在会企业、保荐人关心的重要问题。

  一位在深交所排在100位—200位之间的拟上市公司高管表示:“我们希望作为注册制实施前的遗留问题解决掉,否则如果按照注册制来,可能所有材料要重新做,内部程序要重新复核,很麻烦。”

  即便如此,也没有阻挡企业冲击资本市场的脚步。“我们该报的项目还是按照老规则报会,企业也不愿意等。毕竟什么时候实施注册制、怎么新老划断都是未知数,不能坐等,早排队总是有好处的。”前述北京大型券商投行人士表示。

  但企业也难免担心,“不少企业持观望态度,一边按老规则推进上市一边密切向我们询问注册制推进细节,”一位广州投行人士表示,“企业不是担心注册制下会破发,如果注册制真的来了就好,总比现在强。主要因为排队成本太高,担心付出这么多,也不一定有好结果,太多前车之鉴了。”

  据坊间会议纪要表示,审核权放给交易所后,门槛不会比以前更高,发行节奏肯定加快,但也不会一下子变化太大,变得太宽松。

  “我们还没有接到相关通知,”前述广州投行人士告诉理财周报记者,“现在注册制的方案还没出台,我们平时该怎么做就怎么做。”

  在他看来,无论注册制改成如何,投行在实际操作上变动不大。“不可能注册制后,我们的门槛就会大大降低,让任何项目都上,我们肯定还是要看公司的盈利能力、行业前景、竞争力等等。”

  若审核权下移深交所,审核标准是否有新要求。坊间会议纪要谈到,审核的关注点主要是财务的真实性,信息披露的合规性,公司运作的合法性,对公司经营和行业不作实质性判断,也不要求公司盈利持续增长。

  前述华南券商投行总经理表示“未必那么乐观”,“若审核权刚下放到交易所,说是权力也是义务和职责,但交易所没准会进行更严格的要求。”

  该投行总经理表示,目前没有出台任何规定显示审核制度有变化,包括窗口指导还是一如既往。“现在还是老制度,没有新的变动。”

  交易所备战审核

  注册制谁来审?怎么审核?这也是市场关心的注册制推进过程中的关键问题。

  多位投行人士向记者表示,审核权力下放到交易所是大概率事件,但有些细节可能还在博弈。“比如证监会是否有一票否决权?”前述北京大型券商投行人士打了个问号。

  宋清辉认为,未来审核可能形成证监会发行审核,交易所进行上市审核的模式。

  “但是我觉得先做了再说,原来再融资一直说要下放到交易所,都已经是板上钉钉的事了,交易所人员也接受培训了,到最后还是没放权。不确定这一次是不是‘狼来了’,希望能尽快落实下来。”前述华南券商投行总经理笑道。

  一位在会里有首发项目的保代告诉记者,元旦后预审员陆陆续续离职了不少,其中包括负责再融资审核的五处、六处的预审员,“权力下放是因素之一,还有审核压力大、责任重、风险大的原因,有时候一天要看一个项目的强度。”

  上述保代称,从通讯录上看,在发行部和创业板部没合并前,发行部一处、二处一个处也就十几个人,不过也有一些借调的可能不在通讯录上,以证监会自己的人居多。创业板预审队伍要大一些,从深交所借调的占一半以上。

  “沪深交易所人有一批人长期被借调,审核经验很丰富,权力下放后,这些人回到交易所,也是审核的中坚力量。”上述保代表示,“除此之外,肯定还要招人,跟联交所情况相似,人手要够多。交易所的待遇比较有吸引力,招人应该不难。”

  宋清辉告诉记者,目前深交所在招聘一些专业人员,而上交所则正在招聘博士后与实习生,可能都在为后续的审核工作准备人员。

  其实,早在2012年10月,交易所开始针对再融资进行团队准备和规则研究,在团队方面,除了接收证监会三处、四处的部分人马,还通过内部选拨和外部选聘的方式组建团队,在2013年3月之前该团队就已基本到位。后来肖钢接替郭树清任证监会主席,此事也暂时搁置。

  前述深圳券商投行总经理担心,审核权力下放到交易所后,沪深交易所的竞争会更加激烈,一方面对审核效率、服务有促进作用,但另一方面也加剧风险,担心两个交易所拼命上项目。

  2014年,上交所和深交所在争夺上市企业资源格局已经发生微妙变化。

  2014年3月底,证监会宣布首发企业可根据自身意愿,在沪深市场之间自主选择上市地,不与企业公开发行股数多少挂钩。此后,有不少中小板企业选择转向主板。“以前8000万股是一个坎,发行8000万股以上是上交所,发行5000万股—8000万股之间,可以在上交所和深交所之间选择,5000万股以下在深交所。”华南一位中型券商保代表示。

  Wind统计显示,2012年151只新股中只有25只选择主板,占比15.56%,共发行47.54亿股,平均每家发行1.83亿股。

  2014年以来,126只新股中共有43只新股登陆主板,占比34.13%,比2012年高18个百分点,共发行新股36.43亿股,平均每家8471.03万股,比2012年少53.6%。其中发行新股在2000万股及以下有5家,发行5000万股以下有20家,占近半壁江山,发行5000万股—8000万股有11家,发行超过8000万股只有12家。其中,园区设计(行情,问诊)只发行新股1500万股也登陆主板。

  “现在大家只求快,哪里快就去哪里,上海原来报的家数少,审核快,所以不少企业转去上海。”前述华南中型券商保代称,“2014年6月以来,监管层控制发行节奏,沪深两边企业发放批文平衡,但因为有创业板和中小板两个加起来,目前深圳报会的家数还是比上海多,还是稍慢。”

关键词阅读:注册制 新股 IPO

快来分享:
评论 已有 0 条评论
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
浪潮信息28.4410.02%203124.15
贵州茅台1157.421.08%99119.69
平安银行15.343.37%73390.35
闻泰科技83.458.24%70368.08

目前佣金比例:

资金量:

月交易次数:

算算能省多少

您目前1年佣金50000

立省50000

立即开户/转户再算一次

计算说明:

节省交易费用 = 资金量*(当前佣金-证券通万2.5)
       *交易次数

全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
徐工机械买入4.09--
格力电器买入38.95--
上汽集团买入29.15--
伊利股份买入24.20--