上交所首单备案制ABS“宝信一期”浮水

2014-12-17 02:57:31 来源: 21世纪经济报道

  12月16日,21世纪经济报道记者从固收人士处了解到,国内首单以租赁债权为基础资产的备案制资产支持证券“宝信租赁一期资产支持专项计划(下称宝信一期)”已于12月16日完成设立,而该产品亦将成为备案制后上交所的首单ABS项目。

  据接近宝信一期的项目人士透露,该计划的管理人为恒泰证券,而该计划则由华夏银行(行情,问诊)西安分行负责托管,该期发行规模为4.05亿元,优先次级比例为8.9:1.1;其中优先级则被设计为A-1、A-2、B三档。

  而在增信方面,该计划亦引入了大公国际作为评级机构,同时由原始权益人宝信租赁对该计划优先级的本金及预期收益承担不足责任。

  事实上,此前中信证券(行情,问诊)的“中和农信2014年第一期公益小额贷款资产支持专项计划(下称农信一期)”也已完成发行。而宝信一期、农信一期等首批备案制ABS项目的出炉也意味着,“非银金融机构债权”的证券化将成为当前ABS业务的一个发展趋势。

  宝信一期拟登上交所

  21世纪经济报道记者获得的一份项目资料显示,宝信一期的原始权益人宝信租赁成立于2011年,为陕西省资产规模最大的融资租赁公司;而进入资产池的租赁合同共41份,涉及承租人33个,截至基准日应收本金总额为4.73亿元;承租人主要分布在广东、山东和江苏等地。

  而据前述恒泰证券人士介绍,宝信一期的投资者包括银行、券商及信托等金融机构,目前买方资金已经到位,而产品发行后将安排在上交所挂牌交易。

  这也意味着,继农信一期在深交所挂牌后,宝信一期或将成为备案制改革后上交所挂牌的首单ABS项目。

  而据一位接近交易所人士透露,自2005年企业ABS试点至今,已有329.29亿元的资产支持证券在上交所完成发行、转让;而在今年的前11个月内,已共有7个专项计划,40只资产支持证券在上交所实现挂牌转让,发行金额近100亿元。

  值得一提的是,在宝信一期的增信环节,除安排常规的内部增信、外部评级以及信用触发机制外,项目的原始权益人宝信租赁仍然对该计划优先级证券的预期收益及本金提供了差额补足义务。

  由于作为基础资产的租赁债权并未真实出表,这亦让宝信一期的发行定价趋近于传统的债券类融资。“基础资产不出表的ABS,本质上更接近债券。”一位汇金系券商投行人士指出。

  而在恒泰证券一位了解该项目的人士看来,原始权益人兑付保证的安排,一方面与宝信租赁无出表需求有关,而另一方面能在一定程度上压低发行利率。

  项目材料显示,宝信一期的三档优先级(优先A-1档、优先A-2档、优先B档)的发行规模分别为1.06亿元、2.39亿元和0.16亿元;而发行利率则为6.15%、6.20%和7.80%。

  “在这单ABS项目里,企业并没有出表以释放资本的要求,所以原始权益人担保的方式形成了基础资产与原始权益人信用的叠加,有利于降低融资成本。”前述恒泰证券人士坦言,“这个项目的综合成本是低于传统的单一银行资金的。”

  非银信贷ABS或成趋势

  无独有偶的是,宝信一期并非为近期债权证券化项目的个案。12月9日,中信证券担任管理人的“农信一期”亦是备案制施行后所设立的专项计划。

  在“农信一期”中,中信证券通过购买中和农信的公益扶贫小额贷款,并以贷款回收的现金流为支持发行资产支持证券,计划总规模达5亿元,同时该计划份额在深交所实现挂牌。

  事实上,自证监会重构ABS业务监管框架的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理》下发以来,新一轮的ABS热潮便已悄然来袭,而以“宝信一期”和“农信一期”为代表的“非银类金融机构债权”证券化项目,正在成为业内的关注重点。

  “非银信贷能否成为ABS业务的基础资产比较值得关注,比如像小额贷款、融资租赁等,这类机构的证券化需求比较明显。” 深圳一家券商的ABS业务人士郭方(化名)坦言,“这类资产和银行信贷很相似,部分还具有足值的资产抵质押,而它们的证券化可操作性却比信贷资产高。”

  值得一提的是,基金业协会12月15日晚下发的《资产证券化业务基础资产负面清单指引(征求意见稿)》(下称指引)拟对ABS业务的基础资产范围以负面清单的形式进行“排除式”规范,而小额信贷、租赁债权等非银金融机构债权并不在其列。

  在业内人士看来,随着负面清单的下发,诸如小额信贷、租赁债权、汽车贷款、券商两融债权等非银金融债权或将成为ABS市场中较为“抢手”的基础资产;而在具体的项目操作中,为了防范业务初期潜在的道德风险,业内人士认为该类ABS仍然按“不出表”模式进行操作。

  “其实不需要让信贷资产出表,只是投资于包装好的收益权就行,然后再让小贷公司、股东或担保公司来担保。”郭方指出,“本质上是让买方分享小贷公司的高额收益,同时为小贷公司实现变相融资。”

  此外,非银信贷类证券化广受关注,亦与其同当前盘活存量、扶持小微经济的宏观政策不无关联。

  “我们现在比较重点关注ABS在租赁及应收账款等债权、小贷公司债权等方面的运用。”恒泰证券人士坦言, “租赁、应收账款以及小贷债权证券化符合了国家盘活存量、支持小微、三农的发展导向。”

(责任编辑:黄凯)

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