熊锦秋:沪港通有利于推动A股市场形成价值投资氛围

2014-10-20 10:43:47 来源: 金融界网站

  推沪港通可以让上交所和联交所相互借力发展。沪港通不是简单零和博弈,并非投资者买对方交易所股票就会减少对本交易所股票的需求,两地投资者通过这个机制,可以加深对方交易所以及挂牌股票的认识,提升投资积极性,可以将一些潜在的投资需求化为现实市场需求,市场蛋糕总体来说将越做越大。

  国务院总理李克强在博鳌论坛主旨演讲指出,将积极推动建立上海和香港股票交易的互联互通机制,建立上海和香港资本市场双向开放和健康发展。而今日中午,证监会与香港证券及期货事务监管委员会发布联合公告,就预期实行沪港通项目时将需遵循的原则进行公告;上交所则称在6个月内正式推出沪港通业务。

  所谓沪港通,说白了,就是沪市投资者经由上交所可以买卖香港联交所挂牌股票、联交所投资者也可通过联交所买卖上交所的股票。对此笔者有以下认识:

  首先,推沪港通可以让上交所和联交所相互借力发展。沪港通不是简单零和博弈,并非投资者买对方交易所股票就会减少对本交易所股票的需求,两地投资者通过这个机制,可以加深对方交易所以及挂牌股票的认识,提升投资积极性,可以将一些潜在的投资需求化为现实市场需求,市场蛋糕总体来说将越做越大。比如内地投资者对和记黄埔这只股票如雷贯耳,有了沪港通,内地投资者直接投资和记黄埔股票的愿望就得以方便实现,股票市场需求可能会增加。

  其次,推沪港通有利于有利于推动A股市场形成价值投资氛围。目前香港H股市场机构投资者占比较高,港股机构投资者对大盘蓝筹股比较追捧,而A股市场则刚好相反,散户占比较高,市场对中小投机股票比较热衷;对于A+H两地上市股票,大盘蓝筹股H股价格不少要贵过A股,而中小盘投机股票则刚好相反、A股价格往往远高于H股。沪港通的实施,投资者可以方便投资两市,将拆除沪市和香港市场之间的市场分割壁垒,在市场规律和价值规律的作用下,为回避市场风险,买入股票时当然愿意选择价格低的,由此两个市场价格将逐渐靠拢,这个靠拢过程,要不就是低的一方向上回归,要不就是高的一方慢慢向下回归。实施沪港通,等于将香港市场的投资氛围慢慢灌注进入A股市场,而缺乏支撑的A股中小股票投机泡沫将面临土崩瓦解可能,笔者认为这或许是实施沪港通的最大价值之所在。

  其三,推沪港通有利于推动人民币国际化。按《联合公告》,“沪港通既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场,也可增加境外人民币资金的投资渠道”,解读这个规则,或许应该是两地投资者均可以人民币来买卖对方交易所股票,人民币在两地可以方便流动,有利于由人民币国际化进程。

  其四,《联合公告》对沪港通风险控制措施比较到位。试点初期,沪港通对两市投资标的都有所限制,主要是一些指数成分股,而要进入指数成分股,需要满足一些条件,等于市场风险已经过了一把筛子。另外,对投资额度也有所控制,试点初期,沪股通总额度为3000亿元人民币、每日额度为130亿元人民币;港股通总额度为2500亿元人民币、每日额度为105亿元人民币,目前沪市和香港市场总规模都超10万亿元人民币,这样的资本进出,对两个市场都不会形成太大影响。最后还设立了投资者适当性管理制度,试点初期,香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者;可以说,绝大多数国内散户可能无缘参与香港市场,不过这无疑是比较遗憾的。

  笔者建议应该大幅下调内地投资者参与港股市场的门槛。诚然,股市有风险,内地投资者到香港市场人生地不熟,处于弱势,但是A股市场作为过度投机市场,散户却处于更为不利地位,散户盈利比例极低。香港市场相对较为成熟,散户参与香港市场,或许还可接受到投资氛围的洗礼和教育。

  其五,需要加强跨境监管。《联合公告》也提出,要有效调查合作以打击虚假陈述、内幕交易和市场操纵等跨境违法违规行为。笔者认为,实施沪港通,将由此产生一些新的违法违规手法。比如,某家上市公司在A股和H股两地上市,在某个市场的流通规模较小,在另外一个市场的流通规模却非常大,这样,主力就可对流通规模较小的股票价格进行拉抬操纵,由于两个市场互联互通、股价相互影响,另外一个市场势必跟风,主力趁机在另外一个市场抛售,形成新的跨市套利交易手法,这可能是需要两个市场加强联合监管的。

(责任编辑:周壮)

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