沪港通并非A股牛市通行证

2014-08-31 12:09:17 来源: 证券市场红周刊

  当下,美股仍在延续货币幻觉式大牛市盛宴。A股则试图摆脱货币紧缩困局,走一波制度创新背景下的结构性牛市。不过,这只是“年度吃饭行情”,难以演变成“跨年度大牛市”。

  经济微刺激股市弱复苏

  2008年至2009年,中国在经济重度衰退期推出“强心针式救市政策”,目标是全力以赴防萧条。未来几年中国仍将处于经济转型期,“对冲式微刺激政策”频现,重在细水长流保质量调结构。

  对应A股的中长期表现,应是周期股有反弹无反转,新兴产业股票则搭上政策扶持的快车,股价涨速远远超过业绩表现。

  基于对三期叠加期的判断,高层多次提出“适应经济新常态”。由此预测,只要经济不出现硬着陆迹象,对症下药调结构式或补短板惠民生式微刺激将是主基调。前者如支持电子创新和网络服务,后者如扶持棚改、养老产业。类似举措对GDP增长的影响有限,在促就业上却事半功倍,有望成为长期优先推出政策。这也是新兴产业股被长期看好的主因。

  经济微刺激,信贷仍是微紧缩。目前,多数地方融资平台负债率较高,中央不松银根,地方财政扩张空间极窄。全国新增贷款从6月份的1.08万亿元,速降至7月份的3852亿元,市场对经济企稳的预期降温,金融地产股因此就地卧倒。

  仅靠制度变革难有大牛市

  在三期叠加期,化解经济和社会风险为第一要务。在市场憧憬所谓的“强刺激”之时,高层最近表态,“货币政策一点没变宽松,惟一的‘刺激’就是强力推进改革”。

  当前的中国经济仍是投资拉动型,如果制度创新没有货币和财政政策的全力扶持,很难在短期内为上市公司带来盈利支持,从而使得相关炒作行而不远,甚至最终被打回原形。盛行于2009年的“炒地图”和“炒化学元素表”的题材目前已不新鲜,去年火爆的各地自贸区题材也因政策叫停而暂歇。像去年暴涨的上港集团(行情,问诊)、外高桥(行情,问诊)和上海物贸(行情,问诊),今年上半年业绩均无亮点。

  谨慎来看,仅靠股市制度变革,很难催生大牛市。沪港通启动短线或许能让银行股有所补涨,长期却在为资本项目对外开放作准备,多数低估的港股红筹和美股中概股最终可用人民币在A股通道买进。这难道不是国际板启动的另类形式?

  同样,优先股制度虽被市场寄予厚望,本质上却是一条绿色通道,旨在为破净银行股提供股权融资渠道,这也是扩大直接融资的变通之策。个人认为,银行资本金硬约束是主因,这让优先股发行更加急迫,股市再融资压力增加。

  圈钱熊市隐藏重组牛股

  中国经济仍在风险防范期,离2009年美国金融和地产全行业亏损的风险释放惨状还很远,中国货币和财政政策远没有全力刺激的理由。也就是说,慢火炖汤式调结构仍是政策首选,金融和地产行业难以进入新一轮增长期,借助沪港通只是改善股票短期流动性,整体重新走牛的概率仍是极低。

  相比之下,在沪综指维持不温不火行情之时,以创业板为龙头的中小市值新兴产业股仍有望跑赢大盘。新股下半年发行限制在百家之内,明年亦难以提速扩容,并购重组题材炒作将如火如荼。

  深交所统计显示,2013年完成并购重组后的公司平均营收和净利增长分别高达34%和94%,相关股票自然是牛气冲天。在赚钱效应刺激下,今年以来有235家上市公司推出重大资产重组方案,成为弱市中的牛股集中营。

  综合来看,创业板指数在每一轮的“打新热”到来时,都展现出回落惯性,但是,短期内再创新高已是必然。同时,在优先股发行和沪港通启动前后,金融地产股或有冲高表现,这时或许是中短线出货良机。毕竟,楼市变局前景难测,国企央企混改难以“一混就灵”,股市政策如沪港通等是短多长空,注册制发行更如头顶悬剑,A股牛市预期或遭遇“冰桶浇身”。

(责任编辑:郭宗明)

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