中国股市盈利模式之辨

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-20 06:40:07 来源: 证券时报 作者: 闻章

  自2009年10月30日创业板开板至今,沪深300指数跌幅近四成,与此同时,两市有近300只个股成功翻番,成为熊市中的牛股,有意思的是,这些牛股均为小盘股。这一表面矛盾的现象背后究竟隐藏着什么?笔者试图从参与市场的资金盈利模式变化的角度做一下探讨。

  股指期货

  对冲与获利

  2010年4月16日,股指期货推出,中国股市的做空时代正式开启。

  在此之前,参与证券市场的资金,只有通过二级市场做多股价实现盈利一途。而从这一天开始,已经有资金可以在下跌中实现盈利或者保值了。

  像在这一年,一些机构开始通过期指获利,如招商证券(行情,问诊)2010年年报显示,“2010年,公司自营投资重视对市场趋势的把握,积极进行波段操作,并利用股指期货进行了大量的套期保值交易,有效对冲了投资组合的下跌风险。”其股指期货投资的期末余额(即浮动盈利)高达3.29亿元,占全年净利的10%。

  从2011年4月18日到2011年12月,中国股市几乎没有像样的反弹。这一年,海通证券(行情,问诊)实现衍生品金融工具投资收益9.42亿元,是上年同期的40倍。一位接近海通证券的券商人士指出,“这部分收益主要来自于股指期货的套保所得。”而中信证券(行情,问诊)当年开展股指期货业务产生的收益高达20.43亿元。

  2011年,基金专户运用股指期货也实现了一定盈利。全年新发行119只基金专户产品中,有近六分之一明确将股指期货作为投资标的,大部分均实现正收益。

  融资融券微妙之处

  而在做空股指期货实现跌势中盈利之余,在融资融券这一创新业务推出后,使得资金在市场中腾挪的空间更大了。

  如果说做空期指,可以规避系统性风险,在市场整体弱势中实现盈利的话;那么,融券交易,则使得资金即便在面临个股的非系统性风险时,亦可以杀出一条生路,避免了以往资金面对个股跌势束手无策的尴尬。

  2011年11月25日,融资融券业务从“试点”转为“常规”。根据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》有关规定,融资融券标的证券范围基本是被涵盖在沪深300之内的。

  2012年8月,一些资金通过融券做空保利、万科、光大证券(行情,问诊)、中信证券,使得沪深300指数在随后的半个月内下跌近200点。随后,在面对塑化剂等危机时,融券一次次为一些资金提供了回避风险的良好通道。

  炒小盘股博弈大盘股

  而在股指期货与融资融券之外,活跃的资金还在开辟着新的获利路径,那就是买入盘子相对小、盈利能力较强的股票,这类股票的上涨,不影响大盘指数,或者说,对大盘的指数影响极其有限。

  2013年的统计数据显示,当年总股本最小的前100只股票、流通市值最小的前100只股票、主营收入增长率最高(同时每股收益0.2元以上)的前100只股票构成的指数年度涨幅分别为90%、50%、70%,它们的涨幅不仅远远超过了上证指数8%的年度涨幅,还超过了中小板指数40%的年度涨幅。也就是说,通过最简单的分别应用总股本小、流通市值低、主营收入增长率高这三个指标筛选出来的三种类型的100只股票组合,竟然全部轻松战胜了除了创业板之外的三个市场,且平均年度收益还能够达到50%~90%!这个业绩足以战胜市场中绝大多数的公募和私募基金。

  因此,最近几年中国股市形成了很多人都困惑不解的现象:大小盘股的市场表现严重分化。这一方面与中国经济所处的转型期特点相关,另一方面也与市场整体对增量资金吸引力不足,场内资金博弈进而导致资金偏好小盘股有关系。

  打新股有奥妙

  对机构来说,还有一个相对简单的盈利模式:打新股。

  当二级市场凄惨一片时,一级市场成为很多机构赚钱或者弥补二级市场亏损的一条重要途径。有专业人士测算了2009年至2012年网下申购新股的收益率,发现资金规模较小,网下申购收益较高,例如,1亿和2亿资金申购的年均收益率分别为28.5%、26.2%,资金达到5亿时,年均收益率下降至19.8%,若以10亿和20亿资金网下申购,年均收益率则下降至12.3%、6.5%。

  据中金公司测算,若机构投资者在IPO重启后持续参与网下新股申购,且单日可同时参与几家新股项目,估算IPO重启这段期间公募基金和社保基金的平均新股申购收益在40%左右。

  现在,打新游戏又开始了。 (作者系资深市场人士)

(责任编辑:陈巍)

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