券商策略周报汇总:高难度动作将来 期许政策望梅止渴

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月17日 09:45   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  国金证券行情问诊)周报:高难度动作要来了

  “两会”周期在李总理的答记者问之后正式落下帷幕。从李总理的答记者问中还是能够看出来一些信息,便于我们更好的理解2014政府工作报告。我们从中总结出以下三点,我们认为是与经济和市场比较密切的新变化。

  一、宏观调控的高难度化。“既要稳增长、保就业,又要防通胀、控风险,还要提质增效,治理污染”。这个难度系数确实是相当之高,难是因为它要同时做到几组不同的动作,相当于既要抱膝还要转体甚至还要同时翻腾。“多重目标的实现需要找一个合理的平衡点”,以往还是两三个目标之间平衡,现在是六个目标的平衡,这个难度是显而易见的。

  二、经济目标的弹性化。对于2014年政府工作报告中经济增长目标“7.5%左右”市场有诸多争议。李总理此次的解释更多侧重在了“左右”上面,目标是“有弹性的,高一点低一点,我们是有容忍度的”。同时,我们还注意到财政部长楼继伟在之前答记者时说的更加明确,“比如说今年的经济增长不是7.5%,是7.3%、7.2%,算不算7.5%左右呢?也可以算”。由此可见,去年7.5%是硬任务,今年7.5%就是软指标了。在目前这种政策基调下,适度的经济下滑应该不会立马促发政策的明显转向;因为政策基调总会有一定的连续性,没有理由刚刚定完基调,马上大力稳增长。

  三、影子银行、地产的淡化。地方债务是“总体可控的”“加强规范性措施”;影子银行是“加强监管”“及时处置,确保不发生区域性、系统性金融风险”;房地产“根据不同人群的需求,不同城市的情况,分类施策、分城施策。”总体上在这些风险类问题上,当前的政策基调相对还是比较温和的,没有很严厉的调控基调。更多的是想采取长效机制来约束,如地方债通过预算管理来规范、影子银行通过巴三协定来约束、房地产通过房产登记和房产税的来调节。长效机制是好的,但也有一点问题,就是远水解不了近渴。

  警惕经济下滑与政策稳增长的错位。1-2月份的经济数据显示当前的经济下滑的速度还是相当快的(具体请参考我们宏观的报告),而政策又刚刚制定了弹性有容忍空间的基调,那么摆在我们面前的就是一段经济下行但是政策又不太会明显转向的错位期。13年是等到4、5月份旺季被确定证伪以后,7月份开始稳增长;而14年的情况更为恶劣,年初的经济看起来就已经很疲弱,但此时政策又不会立马应对,要刺激也需要等到旺季不旺,就业市场出现明显下行以后,政府届时才会通过财政手段加以稳增长。当前需要先熬过这个错位期。

  面对高难度动作,小心应对。高难度动作最终做成功了,当然是非常精彩的;但在做的时候,还是需要小心谨慎的。我们在3月跨市场分析月报推荐做空铜之后,铜在近期连续大幅下挫,已经显示出当前资金链和杠杆的脆弱性;信托、高风险债券等领域未来仍然难免会出问题。宏观自上而下的看,未来大概率还将是一段痛苦的时期,股票资产的风险尚未有效出清。

  国金研究所本周重点推荐的个股包括华工科技行情问诊)、澳洋顺昌行情问诊)、三六五网行情问诊)、光一科技行情问诊)、锦龙股份行情问诊)、延华智能行情问诊)、东华科技行情问诊)、昆明制药行情问诊)等。来源国金证券)

  国泰君安策略周报:下半场中避险效应发酵

  投资建议:

  风险事件和宏观预期恶化将进一步推进避险效应发酵,市场整体估值将继续受到承压。随着近期1-2 月工业增加值的增长创下自2009 年8 月以来的新低,市场上普遍出现了对于宏观预期的下调。如果说超日违约事件发生时主导市场的主要是宏观和风险敏感型的投资机构,那么当下市场中避险效应的进一步发酵将使得更大范围的资金因此而离场。我们认为当前市场的首要任务是选盾(防御),其次才是择矛(进攻)。建议配臵食品饮料、交通运输以及公用事业等防御性板块。

  核心逻辑:

  1. 风险事件和宏观预期恶化推进避险效应发酵,市场整体估值继续承压。宏观预期进一步恶化是继刚兑压力之外另一个影响市场风险溢价的重要原因。近期1-2 月工业增加值仅增长8.6%,创下2009 年8 月以来的新低。我们宏观团队下调近两季度GDP 增速至7.3%和7.1%,明显低于政府工作报告中的7.5%年度目标。全市场也出现了普遍性的宏观预期的下调。自超日违约事件之后,我们在《刚兑考验,撤退避险》报告中分析了市场分层下A 股市场的撤退避险策略选项。如果说当时主导市场的主要是宏观和风险敏感型投资机构,那么当下市场中避险效应发酵,更大范围资金将因此离场。A 股估值也将因此进一步承压。我们认为当前市场首要任务是选盾(防御),其次才是择矛(进攻)。

  2. 存款利率放开及人民币汇率波动区间放开是重要政策变化,加速短期避险情绪扩散。近日央行宣布人民币波动幅度扩大至2%且立即执行,这将加大市场对于人民币持续贬值担忧。过去一个月以来人民币贬值方向一定程度与汇率波动幅度扩大有关。进一步放大波动区间无疑将加强贬值预期,边际上起到引导资金流出作用。在避险效应发酵之下,汇率政策虽有助于货币政策独立化,但短期内可能会加速避险情绪扩散。

  3. “X+1”为矛,经典防御为盾。由于超日违约造成的高风险偏好特征发生变化,我们认为现阶段应当降低仓位,转移到防御性板块。以“X+1”的成长性传统行业作为进攻,经典防御性品种作为防守,攻守兼备。从防御的角度来看,建议配臵食品饮料、交通运输以及公用事业。

  4.主题性方向仍具有投资价值。我们继续推荐“X+1”线索下的主题性投资方向,包括国企改革,国防装备,云计算等。来源国泰君安)

  瑞银证券策略周报:憧憬托底政策 未到风格转换时

  差强人意的经济数据,引发市场对政策预期的争论

  刚公布宏观数据可谓差强人意。经济增长的回落,虽然是金融降杠杆、工业去产能、三公消费下降等这些为人熟知的因素导致,但下滑速度仍然超预期。从数据公布之后市场的反应来看,有意思的是,香港市场应声而跌,国内A股市场却出现反弹(以银行煤炭等为主的权重板块)。

  国内市场憧憬托底政策,还未到风格转换之时

  前2 月经济增长数据低位开局,一季度GDP 增速或将跌及政府预期目标7.5%附近,触发市场对推出“保增长”的预期强化,憧憬托底政策(如国内市场此前传言的央行下调RRR)。虽然短期政策维稳预期无法证伪,但银行等为代表的周期低配板块持续反弹,难以得到基本面支撑。我们认为市场尚未到可以发生实质的风格转换之时。

  短期内,之前被错杀的消费品种如家电,乳业甚至白酒可能迎来估值修复创业板的回调,给一些错杀的品种如家电,乳业,白酒等带来机会。这些品种原先被创业板高额交易拖累,所谓“创业板提款机”。短期避险情绪上升有望使这些品种迎来估值修复,但上涨幅度应有限。

  若经济增速没有滑出7-8%,投资偏好难从“新经济”转变为“旧经济”

  “旧经济”可能面临最大的问题是失去弹性。在最近路演中,我们发现投资者虽然都担忧创业板严重泡沫,但也都承认“新经济”主题优于“老经济”,这种投资偏好很难看到本质转变。我们认为除非经济增速下滑出7-8%,不然投资者不会立刻切换到“老经济”。同时,若经济基本面和信用风险没有明显变化,MSCI 新兴市场指数纳入A 股、优先股的推出、中国版401(k)等进展可能使短期的情绪面有所改善,但事件在先前都有预期,落地可能形成一定反弹,但动力应不会太强。来源瑞银证券)

  中信证券行情问诊策略周报:期许政策望梅止渴

  Q1 经济增速超预期下行,Q2 下行幅度可能仍超预期。一方面,3 月13 日公布的国内经济供需数据整体都明显低于预期,验证并进一步强化了年初以来市场形成的经济下行预期;一日之间,市场对2014Q1/Q2 的GDP 同比增长一致预期从7.48%/7.32%下调至7.37%/7.23%,下调了约0.1%。另一方面,货币政策转向加周期共振的驱动下,短期经济下滑仍将持续:需求方面,去年下半年货币政策转向的滞后影响是短周期回落主因之一;供给方面,产能去化进入关键期,投资下滑加剧,而主动去库存加速器效应显现,工业生产下滑加快—周期共振效应可能导致经济增速下行较快,且2014 年上半年作用更明显,不考虑政策对冲的影响下,2014Q2 的经济下行幅度仍有可能超预期。

  管理层容忍度提升,稳增长政策短期推出概率不大。在改革推进期,管理层对经济下行忍耐度提高和调控思路明显转变的背景下,过往经济下行倒逼政策出手的逻辑难以简单成立;我们认为,经济仍在下行寻底过程中,而短期政策全面转向稳增长概率不大—综合来看,未来是观察政府对经济下行忍耐,改革推进决心与结构调整影响最重要的窗口;而短期将召开的中央政治局会议值得密切关注。

  二季度流动性环比收紧,回归中性格局。主要基于以下三个方面判断:1)汇率改革提升货币政策独立性,热钱对国内流动性影响降低:央行放宽了人民币汇率日内浮动区间,减少对汇市直接干预,使得热钱流出通过基础货币渠道对宏观流动性的不利影响显著下降,这使得央行对国内宏观流动性把控能力增强。2)通胀的上行与政策层面再次强调宏观调控思路不改,意味着中期货币政策不存在持续宽松空间,名义利率水平将跟随通胀出现上行。3)综合考虑货币供需的话,经济需求疲软不足以支持流动性长期宽松格局。

  制度改革利好资本市场,但短期支撑作用有限。近期资本市场改革将再次进入高峰期,关于资本市场改革的利好舆情不断涌现。包括可能将A 股纳入MSCI 新兴市场指数、推进企业年金入市、优先股的正式方案可能出台、政策层面多次提及个股期权与T+0 制度等。这一方面可能与“两会”结束之后的政策周期相关,另一方面也显示在IPO 即将重新启动的状况下,证监会层面可能有意托市。但是,我们认为一系列资本市场改革方面的利好消息难以改变A 股颓势。另外,传闻近期优先股试点管理办法正式稿将出台,我们认为,优先股对于股市的利好有限,主要是银行与电力板块的短期主题性投资机会。

  投资建议:期许政策望梅止渴,增强防御未雨绸缪。经济超预期下行,信用风险扩散,宏观流动性不确定性增加,IPO 渐行渐近等因素逐步兑现,对市场整体压制作用越发明显。首先,数据强化了市场对经济下行的预期,国内经济处于货币政策转向加周期共振驱动的下滑通道,而短期政策全面转向稳增长概率较小。其次,汇率改革、通胀趋势与总理在答记者问时表态,都表面目前宏观流动性宽松的情况将逐步环比收紧。再次,虽然决策层希望通过资本市场制度改革对冲IPO 再开影响与市场下行,但其作用有限,且并不能改变中期趋。我们认为市场依然处于中期下行通道中。短期A 股内生的结构特征变化以及外生的制度层面冲击,可能使得未来一段时间的投资机会缺乏主干逻辑,散点状的局部博弈机会也会伴随比较大的风险。配置上,我们建议未雨绸缪,控制仓位并做好防御(如主仓大众消费,一方面消费符合中长期转型的趋势,另一方面在经济疲弱、股指下行的背景下,消费也会有相对稳定的表现);另外,风险偏好较强的投资者短期可以适当参与军工(中央军委深化国防和军队改革领导小组第一次全体会议召开,要求坚持以军事斗争准备为龙头;马航劫机事件发酵)、食品安全(央视315 晚会曝光部分食品领域的安全问题)等主题。

  银河证券策略周报:经济压抑 犹豫中布局新经济

  上周A股创下去年6月底以来新低,受国际大宗商品价格大跌、经济下行预期影响,市场遭遇黑色星期一,大幅下跌,随后逐步稳定。上证综指周跌53.57点,跌幅2.6%,创下1974.38的近期新低;创业板指数下跌26.59点,跌幅1.82%。防御性较强的食品及白酒涨幅均超3%,成为避风港。地产受“双向调控”表态影响,负面预期有所变化,表现也较好。其他行业均明显下跌。前期涨幅较大的新能源汽车、移动话联网、互联网彩票等概念大幅调整。

  展望本周,经济加速下行确认,我们对周期股及大盘依旧谨慎。央行宣布扩大人民币兑美元汇率浮动幅度,人民币汇率波动将进一步加剧,短期贬值可能加速。两会结束后,预计央行净回笼资金规模扩大。央视3.15晚会曝光了一批涉嫌欺诈消费者的产品及服务,涉及多家上市公司。另外,马航“失联”飞机不但仍未找到,反而更加扑朔迷离,同时乌克兰事件也在发酵,预计国防军工相关板块将有所表现。

  经济加速下行。2月份增长、物价数据公布,其中1-2月工业增加值同比增长8.6%,比上月下降1.1%,社会消费品零售总额同比增速为11.8%,比上月下降1.8%,固定资产投资同比增长17.9%,比上月下降1.7%。再结合2月PPI同比-2%,贸易逆差-230亿美元及货币信贷的收缩,各方数据表明一季度经济加速下行,在不考虑政策的前提下,对于大盘及周期股的谨慎判断更加坚定。但若考虑到政策,虽然政府一直在强调改革的重要性,但同时强调守住底线、增长的黄金平衡点,虽说不会出现公开的大规模刺激计划,但无法排除私下有一些政策托底。当然,这只能缓一缓下行的斜率,不改变方向,下行的预期还在。因此我们维持大盘在2000点折腾,周期股谨慎的判断。

  人民币兑美元汇率浮动幅度扩大,波动加剧。3月15日,央行公告称“自2014年3月17日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%,即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%”。春节后人民币兑美元汇率出现明显贬值,一种被广泛认可的解释是央行有意为之,目的在于引导汇率形成双向波动的预期。随着经济下行加速、浮动幅度的扩大,人民币汇率波动将进一步加剧,不排除短期内贬值加快的可能,热钱流动可能转向,预计二季度流动性将趋于正常,机会仍在现金流充裕的小票。

  净回笼规模将扩大。上周央行继续正回购,共进行了1000亿14天和1000亿28天正回购,中标利率分别为3.8%、4.0%。周度角度观察,最近四周正回购规模在持续上升,目前已经加码至2000亿元,但净回笼资金规模在下降,上周降至400亿元。同时期限也由14天拉长至28天。我们认为,央行的态度依旧是回收资金,但力度在市场承受范围内。目前1天、7天回购利率仍维持在2%、3%以下,14天、21天、1月回购利率降至4%以下。本周有780亿正回购到期,预计正回购规模可能略有下降,但净回笼规模将扩大。

  央视3.15曝光一批涉嫌欺诈消费者的产品及服务,涉及多家上市公司。每年的3.15晚会都会有A股上市公司牵涉进去。今年受到影响的公司包括高鸿股份行情问诊)、大唐电信行情问诊)、康恩贝行情问诊)、新大陆行情问诊)、证通电子行情问诊)、比亚迪行情问诊)等等。

  马航“失联”飞机依旧下落不明,乌克兰事件继续发酵,军工处在表现时间。消失了一周的马航MH370飞机仍旧没有准确消息,反而更加扑朔迷离,同时乌克兰事件在继续发酵,预计国防军工相关板块将有所表现。来源银河证券)

  申银万国策略周报:请多一分耐心

  研究机构:申银万国证券 分析师: 王胜

  市场评价及预期:

  经济数据大幅低于预期,政策是否会对冲仍有争议,尚未到战略布局时。1-2月社会融资规模为3.54万亿元,比上年同期少780亿元,2月人民币贷款增加6445亿元,大幅低于预期;1-2月固定资产投资同比增长17.9%,预期19%;1-2月工业增加值8.6%,预期9.5%;1-2月社零总额同比增速11.8%,预期13.5%;1-2月房地产开发投资同比增长19.3%,比去年全年回落0.5%;3月上旬,电网口径的日均发电量增速约11.9%,低于2月中、下旬的33.4%和15.6%。以上数据均低于市场最差预测,前期的担忧不无道理,从工业增加值的细分项来看,除了传统产业如期回落,汽车和TMT 制造业均大幅回落,值得警惕。对经济要有底线思维,部分投资者也开始预期政策会在经济下滑的过程中被迫对冲,但关于什么时候会有对冲、到底用什么手段,仍然充满了争议,从数据公布之后市场的反应来看,香港和美国中概股应声而跌,A 股市场反应也偏弱,政策放松的预期并不强烈。当然,短期政策维稳预期无法证伪,但经济数据三月触底,未来没这么差也无法证伪,相信管理层也仍需观察,因此我们认为尚未到战略布局的时候。

  信用风险担忧不断发酵,“拆弹”正在进行中。申万策略曾于《等待“拆弹”》对信用风险问题进行详细阐述,提示大概率会发生的事情是:资金敏感型的行业可能会经受信用违约风险的考验,信托产品的刚性兑付有望打破。当前,“拆弹”在逐步进行中,信用风险担忧依然是近期市场的核心交易特征之一。从市场最初担心的房价疲软、销售预期不乐观,到“超日债”违约事件,到本周的铜价、铁矿石价格暴跌,华锐风电行情问诊)由于连续两年亏损债券将被暂停交易,华南“钢贸大鳄”金型重工老板资金链断裂,资金敏感型行业信用风险暴露事件正在发酵。此外,房地产方面,不动产统一登记呼之欲出,北京产权交易所房地产交易仍然维持高位,资金链承压,小地产商逐步退出,也是值得警惕的下一个重灾区。当然,在信用风险不断暴露的同时,一些为拆弹准备的“安全垫”措施也在逐步推进,例如周小川表示存款保险制度今年推出、证监会要求券商上报AA 级以下信用债头寸、保监会规范险资银行存款业务,建立托管机制防范挪用风险。

  改革正在逐步落实,局部有超预期的结构性机会,尚难以系统性扭转风险溢价上行趋势。李克强讲话重点集中在财税金融改革、国企改革、民生、环保、产业升级、防范金融风险等方面,政府工作报告修改16处,重点包括:“深化金融体制改革”增加“发展普惠金融”;“农村改革”增加“培育新型职业农民”;“出重拳强化污染防治”增加“推广新能源汽车”;“推动建立跨区域、跨流域生态补偿机制”等。银监会主席尚福林称目前已确定5个民营银行试点方案, 分别由参与设计试点方案的阿里巴巴、腾讯、复星等民营资本参与试点工作。今年是全面深化改革元年,我们仍然坚持认为确定性最高、推进速度最快的改革是财税金融改革和国企改革。国企改革实实在在推进,股票表现的催化剂来自于局部的超预期和微观企业的改革模式变化,中石油拟开放油气开采引入社会资本不超49%,中石化董事长傅成玉在近日更是表态称,对民资入股比例没有限定;黄淑和表示,混合所有制国有企业改革将取消行政化任命;安徽国企改革剑指混合所有制,海螺水泥行情问诊)、江淮汽车行情问诊)、铜陵有色行情问诊)三家上市公司或纳入首批试点;山东国企改革方案将出台,引导国有资本从部分产能过剩领域退出;中电投总经理透露,中电投将在今年启动混合所有制改革,将允许民资参股部分中电投旗下子公司和建设项目,民资参股比例将达到1/3(旗下上市公司股价已动);南京化纤行情问诊)、金陵药业行情问诊)同时公告,公司控股股东分别与南京新工投资集团有限责任公司签署《国有股权无偿划转协议》。改革正在逐步落实,但由于市场预期较为充分,难言系统性超预期,因此,从对冲风险溢价的上行趋势的角度而言,改革预期仍难以扭转局势。

  可能形成的上涨逻辑尚未确定出现,进入垃圾时间,结构上仍然建议逐步配置一季报业绩有保障、景气度向好、估值合理的子行业白马成长股。正如前两周申万策略提示的《莫恋战》和《平行世界,主动缩容》,本周市场继续下行,上证综指下跌2.60%,创业板下跌1.82%,风格转换暂时不会发生质变。截至3月7日,申万金工仓位测算显示,开放式股票型基金平均仓位上升1.41%,从90.81%上行至92.22%,基金的仓位降下来是反弹的必要条件。之前我们提出的可能的上涨的逻辑包括:1)“两会”期间,改革实质推动力度是否超预期;2)经济超预期下滑条件下政府维稳举措;3)信用风险局部暴露,利空出尽(详见《等待拆弹》);4)人民币短期贬值预期的削弱和币值稳定带来的外部流动性预期回暖;5)IPO 继续推迟。另外,尽管优先股、A 股纳入MSCI 等事件在前期都有预期,不管怎么样,这些都是我们年度策略中考虑的可能引发蓝筹脉冲式行情的事件,我们密切关注,如果证实,可能形成反弹逻辑,但如果经济基本面和信用风险没有明显改善,反弹动力也不会太足。

  从当前的时点来看,市场下跌逻辑仍在强化,1、2、3的上涨逻辑尚未确定形成,在风险溢价上行趋势难以扭转和政策放松预期的纠结中,市场进入垃圾时间。我们仍建议继续保持谨慎,如果一定要左侧布局,可以考虑国企改革+新能源汽车+传统触网,行业上倾向医药、食品饮料(大众消费品 ) 、汽车、家电中的白马成长(申万初步筛选的具体标的详见《莫恋战——2014年3月A 股投资策略报告》)。等市场真正企稳后,再寻找前期没涨过的、50亿市值以下的触网创新的公司。

  齐鲁证券策略周报:经济失速,改革提速

  研究机构:齐鲁证券 分析师: 叶倩瑜

  投资要点

  国内经济超预期回落:(1)1-2月工业增加同比增速下降至8.6%,创四年新低,工业产出增速的回落与前期螺纹钢、水泥、焦炭等主要工业品价格疲软匹配。临近开工旺季,焦炭价格跌势暂止,水泥价格出现小幅回升,而钢价受制于库存调整压力维持低位。(2)1-2月固定资产投资增速仅为17.9%,其中制造业投资增下降至15.1%,创下04年以来的最低水平,考虑到固定资产投资的季节性规律以及不断被挤压的企业盈利,全年固定资产投资增速不容乐观。(3)1-2月房屋销售、开工均出现加速下滑,即使剔除基数效应,房地产投资增速在全年仍将处于较低水平。

  海外市场波动加大,QE缩减预期重燃,中国央行将人民币汇率浮动幅度从1%扩大至2%:美国就业市场的回暖再次引发市场对美联储在3月19日FOMC会议中进一步缩减QE的担忧。近期人民币汇率贬值的步伐依然未有放缓,美元兑人民币NDF从3月7日至今大幅上行0.88%,对央行本次汇率改革提前做出反应。央行此次汇改在市场预料之内,汇率波动区间扩大对市场的影响主要有以下两个方面:(1)汇率稳定升值的预期被打破,2013年新增外汇占款大增导致的流动性宽松的格局或将出现边际收紧,结合我们对全年经济走势以及海外QE退出节奏的预判,我们认为资产价格受到冲击的时间窗口可能将在二季度末。(2)在2014年偏弱的经济展望下,汇率波动区间扩大或使得人民币在年内较长时间处于贬值状态。但是根据我们前期专题报告的测算,人民币汇率贬值中国出口的拉动作用较为有限。

  短期市场再次进入博弈政策的阶段。我们认为经济基本面对市场走势的演绎逻辑有如下两条路径:(1)三月中旬之后,年初疲软经济数据对市场的扰动开始减弱。季节性开工需求的到来将使得经济高频数据或出现环比改善,即3月份的经济存在小幅改善的可能。(2)经济数据的超预期回落使得政府在底线思维的指导下提前进入宏观政策的微调阶段。因此,我们认为从博弈经济增速底线的角度来看3月中旬至4月中旬或许是一个时间窗口。但是,不管是出于经济自身的环比小幅改善还是出于外在政策的刺激,经济基本面对股市的中长期走势依然偏负面。

  政府改革开始提速,未来市场波幅加大:周五,媒体报道央行下发紧急文件叫停支付宝、腾讯的虚拟信用卡产品。本次事件对互联网金融概念个股造成负面冲击。但是,从汇率改革的力度以及民营银行批复的进展来看,2014年作为政府的改革元年,市场化的导向十分明确。改革已步入风险与机遇并存的阶段。

  财税制度、金融制度以及社会管理制度三个方面的配套改革涵盖房产税、地发债、IPO、存款保险制度、互联网金融监管等多个领域,这将是市场在全年可能面对的一些阶段性风险事件。

  配置方面,短期方向建议关注:(1)景气边际改善的行业:包括农业和电力设备以及LED;(2)需求稳定的行业包括医药、乳业。(3)家电、纺织服装业中在细分市场具有优势,并善用互联网营销挖掘长尾需求的公司。此外我们建议将国企改革作为贯穿全年的重要辅线。

  海通证券行情问诊)策略周报:避春雷 等时机

  1、短期:春雷来袭

  2月下旬来我们一直提醒,年初夜袭行情结束,警惕流动性和信用风险、宏微观基本面数据考验。过去3周市场的表现符合预期,短期宏观数据差、信用风险出现、铜期价大跌,阵阵春雷惊醒市场风险意识。(1)宏观数据大幅低于预期。1-2月经济增速明显放缓,工业增加值实际增速比预期值低1.1个百分点。(2)超日债违约暴露信用风险。近期天威债暂停上市又牵动市场神经,从联合信用评估公司的评级状况来看,年初以来下调评级公司达43家。3月信托、信用债步入到期高峰期。(3)金融市场已骚动,警惕蝴蝶效应。在人民币汇率波动和信用风险上升情况下,近期铜价格、铁矿石价格大跌。《近三次危机中的资产众象——大眼观市系列(2)》中分析了经济放缓背景下,股市、债市、大宗商品、房地产、汇率等某一市场价格波动后最终传导至其他市场,需要警惕信用风险带动的蝴蝶效应。

  2、中期:丁字路口展望

  过去1年多,宏观经济步入平周期、IPO暂停,A股呈现出存量资金博弈结构的特征,当前市场似乎步入丁字路口,中期有三种路径:前景一:逆向调仓,概率最小。因为目前经济增长乏力、债务违约、房价下跌压力仍在,除非银行、地产自我革命。前景二:大幅降仓,概率中等。类似08年、11年,即系统性风险出现时,此时小盘成长股大跌,而食品、医药、家电等白马稳定增长股有相对收益。这个风险仍需跟踪,一方面,政策倾向是“稳中求进”,另一方面,经济的复杂性和外围的不确定性使得短期波动有可能超出管理层掌控和预期。前景三:继续偏新,概率略大。如果宏观面最终不温不火,市场风格会继续偏向新经济。但是,既便这种情景,未来机会很可能也是点状而非过去的片状,空间来自于下蹲后的弹跳而非过去的一路绝尘。第一估值起点不同,第二IPO重启,第三股票基金对成长股持仓已升至49%。

  3、应对策略:避春雷,等时机

  4月清明时节见分晓。宏观面,3月信用到期高峰考验是否顺利通过已见分晓,两会结束及入春后宏观经济和政策基调更清晰,微观面,创业板一季报预告4月初基本结束,业绩风险释放。届时,上述前景中的二、三哪种概率更确定可能见分晓。12年地产、13年传媒都是在4月之后走出独立行情。避春雷,等时机。短期市场仍处于考验期,继续低仓等待。关注第一个信用高峰及季报预告后清明时节可能出现的投资窗口。中期而言,人口周期、科技渗透、节能环保是不会改变的趋势,看好医疗服务、高端装备、信息安全、新能源汽车,主题方面看好丝绸之路,这是习近平明确提出的对外开放新渠道,且写入三中全会和中央经济工作会议。详细《不变之变——A股投资策略-20140314》。

  渤海证券策略周报:两会闭幕后 IPO重启时

  上周市场经历了由恐慌性下跌,到震荡调整的过程。周初,受出口、通胀数据不利,外汇和大宗商品市场波动加剧的影响,A股出现了急跌,随后市场虽有反弹,但整体量能不足,导致反弹之势未能延续。

  从近期公布的经济数据来看,1至2月份固定资产投资、社会消费零售总额以及规模以上工业增加值的累计同比数据,均出现了不同程度的回落,显示年初以来实体经济放缓的迹象较为明显。我们认为由于此前政府将今年的GDP目标定在7.5%左右,如果3、4月份经济延续颓势,则国内政策二季度再次放松的概率较大。

  就下周市场而言,我们认为在两会闭幕的背景下,行情将进入多空博弈期。一方面,经过前期的调整,A股估值整体处于底部,两会后各项相关深化改革政策的不断推进与落实,使行情具备结构性反弹的可能,另一方面,IPO重启可能再度对A股产生冲压。两会期间证监会副主席姚刚已明确表示发审会将于3月份启动,由此预测IPO的审核工作最快下周就会有所进展。在经历1月份的新股大规模集中上市后,尽管已审批待发行的公司已降至27家,但未来待审新股的过会速度,以及对投资者情绪层面的影响,都将成为市场的不稳定因素,建议投资者需警惕相关风险。

  在策略上,我们认为市场短期还需进一步的底部确认,在风险释放前,建议投资者应以观望为主。在标的选择上,建议关注白酒、医药等防御性品种的反弹,此外,在市场调整过程中,流动性重归稳中偏紧格局,大小市值风格可能出现切换,建议关注传媒等中小市值板块的反弹机会。

  瑞银证券策略周报:憧憬托底政策 未到风格转换时

  差强人意的经济数据,引发市场对政策预期的争论

  刚公布宏观数据可谓差强人意。经济增长的回落,虽然是金融降杠杆、工业去产能、三公消费下降等这些为人熟知的因素导致,但下滑速度仍然超预期。从数据公布之后市场的反应来看,有意思的是,香港市场应声而跌,国内A股市场却出现反弹(以银行煤炭等为主的权重板块)。

  国内市场憧憬托底政策,还未到风格转换之时

  前2 月经济增长数据低位开局,一季度GDP 增速或将跌及政府预期目标7.5%附近,触发市场对推出“保增长”的预期强化,憧憬托底政策(如国内市场此前传言的央行下调RRR)。虽然短期政策维稳预期无法证伪,但银行等为代表的周期低配板块持续反弹,难以得到基本面支撑。我们认为市场尚未到可以发生实质的风格转换之时。

  短期内,之前被错杀的消费品种如家电,乳业甚至白酒可能迎来估值修复创业板的回调,给一些错杀的品种如家电,乳业,白酒等带来机会。这些品种原先被创业板高额交易拖累,所谓“创业板提款机”。短期避险情绪上升有望使这些品种迎来估值修复,但上涨幅度应有限。

  若经济增速没有滑出7-8%,投资偏好难从“新经济”转变为“旧经济”

  “旧经济”可能面临最大的问题是失去弹性。在最近路演中,我们发现投资者虽然都担忧创业板严重泡沫,但也都承认“新经济”主题优于“老经济”,这种投资偏好很难看到本质转变。我们认为除非经济增速下滑出7-8%,不然投资者不会立刻切换到“老经济”。同时,若经济基本面和信用风险没有明显变化,MSCI 新兴市场指数纳入A 股、优先股的推出、中国版401(k)等进展可能使短期的情绪面有所改善,但事件在先前都有预期,落地可能形成一定反弹,但动力应不会太强。

  国信证券策略周报:关注新股发行窗口重启

  研究机构:国信证券 分析师: 国信证券

  人民币汇率浮动幅度扩大符合预期,套利风险提高,但贬值压力可控

  央行周末宣布人民币浮动幅度将由1%扩大至2%。我们此前一直判断近期人民币的快速贬值是由央行主导,其目的就是为汇改做出铺垫,因此此次波幅调整基本符合我们预期。日内波幅的扩大增加了套利资金的风险,对于套利行为有一定的抑制作用,热钱流入规模将受到负面影响,未来新增外汇占款将有所下降。但由于央行仍然保留了中间价的方式来引导市场预期,因此我们认为波动幅度扩大不会对人民币的走势产生方向性的影响,未来热钱流出造成的贬值压力相对可控。

  受QFII额度限制,A股纳入MSCI指数的实际影响不宜过于高估

  我们认为对A股纳入MSCI指数的影响不宜过于高估。首先,虽然目前全球有1.5万亿美元的资金跟踪MSCI新兴市场指数,但多数属于主动型基金,被动跟踪的基金规模约在3000亿美元左右。由于A股的初期权重可能仅为0.6%,短期增量资金有限,即使未来权重逐步上调至10%,带来的资金约为300亿美元,但因为时间跨度较长因此实际影响也非常有限;其次,目前海外投资A股仍然受到QFII额度的限制,目前QFII额度仅为497.01亿美元,海外配臵型基金仍然缺乏足够的正规渠道来增加对于A股市场的投资配臵。

  优先股渐行渐近,对蓝筹股股价影响将成为双刃剑

  证监会发言人表示《优先股试点管理办法》制定工作基本完成,优先股渐行渐近。我们认为优先股对银行等蓝筹股未必完全构成利好。首先,虽然优先股可以补充银行的其他一级资本,可以缓解银行的资本充足率压力,但为了提高吸引力,优先股的股息率将定在一个相对偏高的水平,这对普通股股东的可分配利润必然产生挤出效应,从而对股价产生一定的负面影响。其次,从资产配臵的替代性角度考虑,优先股的需求上升,必然挤出其他投资的配臵规模,包括普通蓝筹股、转债、信用债等等。因此优先股对蓝筹股投资情绪短期有所推动,但仍然难以产生趋势性的行情

  经济延续回落,政府短期难有稳增长措施出台。

  1-2月经济同比增速大幅回落,工业增加值增速由9.7%回落至8.6%,固定资产投资累计同比增速由19.6%下滑至17.9%,社会消费品零售总额同比增长由13.6%下滑至11.8%,均低于市场预期。按此推算1季度GDP增速预计将回落到7.5%以下。但我们认为短期内还看不到政府出台进一步刺激政策的依据和意向。短期内经济仍将维持回落的态势,占主要市值比重的周期性行业仍然难有起色,指数难有向上空间。近日国务院印发新型城镇化规划,并不必做过多政策上的解读。

  股市消息面中性,未来需关注IPO窗口何时重新开启对市场情绪和资金面的影响

  综上本周的消息面对股市影响相对中性,维持结构市的判断。尽管315的曝光对于相关的食品、保健品生产、手机服务、二维码移动支付等公司股价短期将产生一定的负面影响,但是亦存在错杀买入的机会。重点关注证监会表示发审会将于3月份重启,由于新股发行制度改革将预披露期大幅提前至初审时,因此排队的近700家企业或将同时完成预披露。在经历了一段时间的发行真空期后,市场又将重新面临新股发行的供给压力。在股市维持存量资金博弈的现状下,IPO窗口重新开启无疑将对市场情绪和资金面带来新的负面影响,资金配臵进一步会向两个方向集中:一是逆周期的成长股,例如互联网、节能环保、国家安全、物联网、新技术、新能源等领域中的领军企业,二是业绩增长稳定的大白马股,例如医药、高端装备制造等。

  兴业证券行情问诊)策略周报:"新经济"行情的调整期

  ★回顾: 《运动战 挺进大别山》 《有一种胜利叫获利之后主动撤退》

  ——年度策略年度策略《运动战 挺进大别山》 运动战是敌强我弱时的作战方式,“挺进大别山”发生的历史背景是困难的一年,并在困境中盘活了战局。

  ——《有一种胜利叫获利之后主动撤退》、《弱化版春季行情下半场》提示:前两月是行情最佳时间窗口,2 月20 号前后有调整风险,勾勒行情上影线。

  ★主要矛盾现在已经发生变化,长达14 个月的A 股市场存量资金大迁移结束

  ——存量资金在股市内部的大迁徙,是驱动2013 年以及2014 年前两月行情的主导矛盾。

  传统经济失去弹性,新经济带来希望:场内的资金从大股票向小股票迁徙,从传统行业向新兴成长迁徙。主要原因在于国内经济不死不活、传统行业失去“弹性”;美国引领的新经济潮流引发共振,移动互联网相关的新兴产业不断颠覆传统商业模式和投资者的思维。

  多方利益一致的“新庄股”时代:上市公司“大小非”为代表的一般法人的流动市值占比最大,而机构投资者主导权旁落。投资者结构的变化带来的市场影响——A 股市缺乏中长期投资的资金,绝大多数机构投资者基于中短期业绩考核;存量博弈的市场,机构投资者只能抱团取暖,尽力与上市公司的利益取向趋同,如此,“炒”股横行,A 股似乎回到90 年代末的格局。

  ——从2 月底开始,资金大迁徙已经结束,风格配置再平衡。

  估值极度泡沫化,反映的是“该买的,都已经买了”。创业板指1570 点是市盈率(TTM)70 倍,处于A 股历史估值的极限区域。

  在转型预期下,已经转换思维投入新经济的投资者,较难大规模逆向迁徙资金。从基金经理变更及持仓调整看:“不换思维就换人”驱使持股风格极致化。

  下阶段A 股市场存量资金的风格配置大概率是进入平衡状态,即“各自玩各自偏好的东西,只是在仓位上进行调整” 。

  ★步入“挺进大别山”的节奏:下一阶段股市主要矛盾转向宏观因素,遭遇重重风险,大、小盘指数都步入调整期

  ——宏观因素重新开始主导市场趋势,民间资金风险将成为核心因素:1)从数据上看,当前经济面临下行风险: 2)中期看,地产面临阶段性去库存压力;3)政策不放任下行,不盲目刺激,着重就业;4)信用风险的压力增大,民间资金风险上升;5)2014 年资金面“宽银行间,紧实体”,债好于股;6)警惕未来3 到6 个月出现海外市场共振。

  ——次要矛盾:二三季度,市场本身因素也有需要防范的风险:1)错误改革下的制度套利:通过强行限制超募,只能压低发行价和估值,从而形成IPO 新股和二级市场的巨大价差,炒新的狂欢构成老成长股的上涨催化剂;2)发行常态化之后成长股面临供求失衡的阶段压力;3)新三板交易制度创新带来的短暂

  冲击,特别是竞价交易制度在8 月份推出。

  ——中期来看,新经济仍势不可挡,但新经济行情步入调整期:新经济的周期已经拉开序幕,启动的动力是两个市场共振,全球新经济潮流(移动互联、新能源和智能制造)、中国改革和转型。这个新经济周期不是典型意义上的传统经济的库存周期。

  ★投资策略:现阶段调仓、换股,安全边际+新投资亮点

  ——仓位上维持中性是第一位的,指数可能演绎抵抗式下跌,不断反弹,不断消耗:考虑到经济增速在低位区域的下行,而资金面又出现不同的指标打架,投资者对于政策的预期也会一波三折,因此,未来三到六个月,股市会在反弹-消耗-下跌中演绎下行趋势!

  ——超配消费,增持消费品,特别是攻守兼备的必需消费品龙头,必需消费品龙头2014 年动态PE 多数已回落至30 倍以下(医药、食品饮料、日化、家电)攻守兼备,建议逢低增持,作为底仓。

  ——根据行业的库存周期,结合政府的新投资方向,精选中游工业品行业结构性机会。看好,电力设备(特高压配网、以及核能光伏风能等新能源)、军工、高铁、造船、冷链等。

  ——标配TMT 为代表的成长股,短期主要面临博弈性风险,建议考核久期较短的投资者“仓位控制,精选个股,适当波段操作”的策略。“新庄股”是游走在灰色地带、勇敢者的游戏。

  ——主题投资,自上而下的主题投资很容易跟风投资,但是,往往难以真正赚钱。较好的方式是以自下而上的上市公司分析为基础,再以主题投资作为看涨期权。看好贯穿全年的主题投资,一则是清洁能源及新能源汽车相关产业链(等待合适的买点);二则是军工、信息安全等相关产业链。

  平安证券策略周报:情绪有所稳 趋势仍不变

  1、 策略每周观点:情绪有所稳,趋势仍不变。(1)情绪有所稳。对于低迷的经济数据和无所期待的两会政策,资本市场的显著调整,可能反映市场的悲观情绪有较为充分的释放。短期来看,经济增长层面下行的边际冲击会有所减弱;流动性环境依旧保持稳定,且实体需求疲软确定了利率风险的有限;政策上对于改革的憧憬或逐步转向于保持相对的稳定;市场环境实质上难有改善,只是不确定性有所下降,即风险溢价的短期回落。(2)弱的趋势仍不变。情绪面的稳定可能使得市场短期有所修复,但空间有限,调整的趋势压力仍在。两会透露出的以稳求进,反映了改革难有超预期;“底线”维稳难有,经济增长是否阶段性触底的担忧仍在;资金面上汇改对于未来外汇占款的负面影响增大了流动性的变数,以及对于商品贸易融资的挤压或进一步加大信用风险的忧虑;这使得风险溢价攀升的趋势难以扭转,价值内因素难以改善。而诸如优先股、MSCI 等价值外因素影响有限。(3)配置上,积极进取仍需等待,我们仍然建议适度求稳的策略。首先要做好业绩排雷与规避事件地雷,继续推荐基本面业绩较为稳定如农业、电力设备和医药等必须消费品,政策上较为确定的环保、网络信息安全、国防等,以及寻找跨界重估的新成长(如智能家居等)。另外,短期情绪面的稳定或增加存量资金的博弈,对于一些超跌周期股,要讲究“快”。

  2、宏观点评与政策跟踪:(1)央行扩大人民币汇率波动区间,反映汇改加速,短期的金改目标从内转向外,人民币短期有贬值压力,但趋势上更多是双边波动,考虑到汇率波动对贸易融资和套息热点的挤压,预计外汇占款将会趋势减少,加大银行存款端压力。(2)1-2 月份经济数据显示经济呈现较为明显的下行压力,我们认为短期不会出现稳经济的刺激政策,数据释放后,情绪面或有所稳定,预计全年整体经济风险可控。(3)海外方面,近期欧元美元走出新高,我们认为这主要是利差、基本面的边际改善弹性、市场环境的稳定性等因素决定,后期这些因素将会逆转,欧元可能达到阶段性的新高。

  3、 流动性跟踪:(1)市场回顾:银行间市场资金利率继续低位波动,不过本周7 天回购加权利率由上周2.42%小幅回升至2.60%,显示短端利率边际改善动能有所减弱;但14 天和1 个月期回购利率大幅下行或意味着短期资金面仍整体无忧。(2)未来判断:2 月经济数据整体不及预期,基本面因素继续对流动性构成坚定支撑;同时,近期市场关于央行放松货币政策传言不绝于耳,货币政策能否转向仍需继续观察。因此,就内部因素而言,短期流动性面临的负面冲击相对较小,未来潜在风险仍主要集中在外部扰动上。周末央行放宽人民币兑美元交易价浮动区间,结合前期出口大幅回落及前期人民币持续贬值,未来外部资金流动对资金面的负面冲击仍需重点警惕。目前来看,短期流动性宽松格局仍有望延续,资金利率水平大概率维持低位波动,但边际改善空间已十分有限。(3)债券与实体流动性:利率债方面,本周期限利差继续上行,经济数据不及预期并未带动长债利率下行,经济底线担忧与央行政策未定或是主要原因;信用债方面,经济数据不利冲击下,信用债收益率均呈现小幅反弹。实体层面,本周长三角6 个月票据直贴利率继续下行至4.85‰,显示实体资金层面依旧相对宽松。

  4、盈利预测与估值跟踪:本周市场继续维持弱势,沪深300 估值PE(TTM)为8.01,相对前周8.19继续下行;中小板和创业板相对沪深300 估值PE(TTM)分别为3.50 和7.24,中小板回落0.03,创业板上升0.06。盈利预测调整方面,依据朝阳永续数据,沪深300 指数2013 年净利增速一致预期上周下调0.21%;中小板指2013 净利增速一致预期下调0.02%,创业板指2013 净利增速一致预期下调0.23%。

  方正证券行情问诊)策略周报:前期低点将受到考验

  低迷的经济数据、“两会”的结束、优先股的发行有望试点、IPO 即将重启,再加之外盘走弱,诸多因素交织,上周大盘走出大幅震荡走势,地产、银行、电力、食品饮料、资源、建筑设备、文化传媒等的轮番表现,对大盘破位后企稳起到关键性作用,但个股结构性风险的释放,电子、互联网、环保、石化、军工、医疗、物流、通信等个股走弱,对市场人气产生负面影响。最终上周大盘以下挫2.60%收盘,两市总成交量较前一周减少19.1%,表明对后市信心不足,场外资金处于观望态势,场内资金尽管生产自救,但力度已减弱,机构的调仓操作,使个股风险加大。

  大盘破位运行,个股活跃度减弱,个股分化程度加大,市场热点转换较快,量能严重萎缩,市场赚钱效应大幅降低,机构加大调仓力度,由过去进攻转向防御,去年以来跌幅较深,且有主体性题材或业绩预期出现拐点的个股,受到资金青睐,补涨股也呈现交易性机会,今年与去年以来涨幅过高股,则受到资金回避或获利了结,对结构性风险的防御成为资金操作取向。市场已从过去的“跷跷板”现象,转变为齐涨齐跌走势,赚钱效应降低的同时,亏钱效应在扩散,市场信心严重不足,这是上周市场盘面主要特征。

  从技术上看,上周大盘低开低走,前期低点1984点盘中一度失守,失守后虽出现技术性反弹,但仍呈价跌量缩态势,10周均线对大盘形成反压,大盘破位后,周线呈技术性底背离态势,加之量能大幅萎缩,市场短线杀跌动力不足,这将制约大盘再度下挫空间,并有望形成技术性反弹;日线技术指标显示,上周五的大盘低开低走,并呈价跌量缩态势,盘中围绕2000点整数关口多空激烈争夺,最终收在5日均线之处及2000点上方,由于技术指标继续呈底背离态势,预示短线大盘将继续横盘整理,能否继续反弹,成交量是关键;分时图技术指标显示,短时分时图的K线组合形态,预示大盘盘中还有震荡调整要求,但部分长时分时图技术指标底背离及技术形态,预示短线大盘调整空间有限,反抽随时都会出现。综合技术分析,我们认为,短线大盘仍将横盘震荡整理,围绕着2000点整数关口还会有反复,上有2030点上方压力,下有1980点附近支撑,打破方式需要外力。

  周末,央行宣布自3月17日起,人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。这是自2005年汇改以来的第三次扩大人民币兑美元汇率浮动幅度,无论是改变的时间间隔大幅缩短,还是浮动幅度的大幅扩大,都表明汇率市场化改革进程在提速,使人民币汇率走势更真实反应经济状况,促进经济与产业结构调整,但人民币汇率波幅扩大,不确定性风险增加。自今年1月中旬以来,人民币兑美元一路震荡走低,且盘中波动幅度加大,做空动力明显,上周收盘价创今年调整以来新低,此次浮动幅度的大幅扩大,促使人民币汇率阶段性加速贬值概率大,对国内资产要素价格影响偏负面,但有利于出口型经济增长。上周有关周末将推优先股试点办法传闻,周末并未兑现,但管理层表示,将推动A股纳入MSCI新兴指数。优先股试点虽周末未成行,市场会有所失落,但近期推出不会改变;A股纳入MSCI新兴指数虽预期可为A股市场注入5万亿资金,有助提升A股市场信心,但远水难解近渴。我们认为,人民币汇率走势预期对短线大盘运行影响较大,前期低点再受考验,但管理层的表态也给市场带来预期,本周大盘继续围绕2000点关口大幅震荡。操作上,控仓位、不追高,轻仓者可逢低关注机电、军工、化工及底部形态较好股交易性机会,重仓者逢高减持去年来累计涨幅过高高估值股。

  招商证券行情问诊)策略周报:小心驶得万年船

  1、经济下行压力明显,但政策暂时不会转向,大盘仍无机会

  综合GDP、CPI及工业增加值的表现来看,目前的经济增长仍处于收缩阶段。最大的风险在于房地产:房地产销售面积同比增速已由去年年初的近50%回落为-0.05%,房地产投资增速滞后回落,仍还有半年的下滑时间。

  博弈政策放松时机未到:其一,中央政策思路可能正在变化。多年以来,人民币汇率一直延续了单边升值态势,制造业承受的压力日益增大,而日前监管层对对人民币汇率双向波动的引导可视作挽救制造业的举措,政策导向可能正在从货币财政转向汇率。其二,考虑到1-2月份的经济数据可考性较差,中央几乎不可能仅仅因1-2月数据而对宏观政策做出重大调整,对于博弈政策放松的时间点,至少要等待一季度经济数据出炉之后。

  经济疲软、房市乏力、信托到期、汇率波动等因素不断冲击经济预期,大盘机会仍然非常有限。

  2、新经济、成长股风险尚未释放完毕:央行叫停二维码和虚拟信用卡支付、强化第三方支付监管打击新经济热情

  3月14日,中国人民银行有关部门负责人表示,央行日前已下发通知,要求暂停二维码(条码)支付、虚拟信用卡等支付业务和产品,称相关支付产品安全性有待完善。二维码(条码)支付、虚拟信用卡等的暂停将使互联网公司以及拥抱互联网进行转型的传统公司前期努力推进的O2O闭环之路受阻,资本市场上对O2O的炒作或会遭到遏制。预计新经济的投资热情会受到影响。

  3、哪些行业和标的有业绩支撑?

  除了传统的医药、大众消费品领域业绩稳定增长之外,在年报、中报披露期,小盘股往往会出现分化。实际业绩及未来预期超越整体创业板指的组合往往能获得超额收益。

  我们对已发布2013年年报快报及2014年一季报的公司业绩进行了梳理,小盘股中的通信设备终端、动漫、营销服务、手游、应用软件、垂直网站等板块业绩持续超出市场预期,可趁调整之际介入。

  4、投资策略

  经济疲软、房市乏力、信托到期等负面事件不断冲击经济预期,短期内大盘机会仍然非常有限;风格方面,虚拟信用卡被叫停等对市场信心或有冲击,成长创新股的风险尚未完全释放。建议低仓等待,并持有业绩稳健增长的医药和大众消费品白马股防御,对于业绩良好、逻辑明确的成长股相对抗跌,可坚持持有或等待估值调整之时介入。

  华安证券策略周报:数据超预期恶化 维持弱势震荡

  周五两市股指小幅低开,开盘不久有过短暂拉升,但是随着金融、地产板块的回落,股指震荡下行。创业板早盘相对强势,医疗保健、传媒文化板块较为活跃,但是午后指数亦转入下跌。从板块表现来看,石墨烯、信息安全、网络游戏、智能穿戴等新经济题材板块表现较强,酿酒、环保、银行板块跌幅居前。全周来看,经历周一的大跌,沪指在2000点附近展开整理,受改革题材和优先股传闻刺激,银行电力起到了一定护盘作用,而地产股更为强势,地产指数周K线逆势两连阳。但是市场反弹的动力依然很弱。

  国家统计局公布了1~2月宏观经济数据,规模以上工业增加值、固定资产投资、社会零售总额增速均出现明显回落。虽说此前市场对于经济再度放缓有一定预期,但是经济数据的恶化程度还是超出了此前预期。如工业增速创下了近5年的新低,投资增速创下了近12年的新低。消费增速创下了近8年的新低。此外,克里米亚危机加剧、马航失联仍无实质进展、315临近都加重了市场的避险情绪。经济下行政府保就业压力加大,今年7.5%的增长目标难度加大,或有稳增长的微调措施出台,目前来看加快人民币贬值刺激出口成为管理层选项之一。

  在目前的情况下,市场对货币政策转向中性偏松、A股纳入MSCI以及优先股推出的抱有一定的希望,但是问题依然存在:其一,历史证明,降准之类的宽松政策并非十分有效的稳增长手段,央行也不会轻易释放流动性;其二,优先股落地和A股入MSCI虽只是时间问题,但是此前已被市场炒作数次,未来还能产生多大的推动力非常难说。因此在这种宏观经济形势下,我们不看好大盘反弹的高度,更乐观的预期是企稳并弱势震荡。此外,成长股、题材股也面临了年报披露、IPO重启等不确定性。在市场偏弱且不确定性较多的情况下,建议投资者保持谨慎,可适当关注医药、食品饮料等前期跌幅较大,且防御性较好的板块。

  湘财证券策略周报:主题匮乏 动力不足

  核心提示:

  市场将持续弱势调整。从两会的政府工作报告和李克强总理的记者招待会来看,今年改革的力度低于市场预期,预计改革难以成为市场的推动力。同时,房产税立法的逐步推进、不动产登记的启动、存款保险制度出台及股票注册制的逐步推进,将持续拖累市场。加上宏观经济下行压力的逐步加大,经济基本面疲软将持续拖累周期性板块。从投资机会的角度,建议关注医药、食品、电力设备、智慧城市、军工、新能源和节能减排等板块。另外,建议关注次新股和未来申购新股的投资机会。

  报告要点:

  前2月经济增速持续放缓。国家统计局公布了前2月工业生产和城镇投资数据,数据显示前2月经济景气持续放缓,工业生产和投资同步放缓,显示工业生产和终端需求同步放缓。前2月工业增加值同比增长8.6%,较去年同期回落1.1个百分点;前2月城镇固定资产投资同比增长17.9%,较去年全年增速回落1.7个百分点,其中房地产行情问诊)投资增速较去年全年回落0.5个百分点。

  房地产投资增速或将持续受到新开工增速回落拖累:前2月房地产开发投资增速同比增长19.3%,较去年全年回落0.5个百分点。我们认为,未来房地产投资面临更大的下行压力:一方面,从购置土地面积和新开工面积的增速来看,前2月购置土地面积和新开工面积增速分别增速6.5%和-27.4%,较去年全年分别回落2.3百分点和40.9个百分点;另一方面,从房地产销售面积来看,前2月房地产销售面积增速持续回落0.1个百分点,其中住宅销售面积增速回落1.2个百分点,房地产销售面积增速的回落将降低开发商对未来房地产开发投资的信心,对房地产开发投资造成负面拖累。

  新型城镇化规划出台对市场主要体现为结构性机会。1、新型城镇化区别于传统城镇化的最大的特点是质量型城镇化,而非规模扩张型城镇化,这意味着新型城镇化规划难以扭转当前中国经济放缓的趋势;2、新型城镇化的主要对象是农业转移人口即农民工的城镇化,主要通过户籍制度、保障性住房及公共服务等方面的均等化改革完全让农民工融入城市,对房地产投资影响有限。3、确立城市开发边界将抑制政府土地出让金的收入空间,地方政府财政需要开拓新的收入来源,以土地为基础的不动产登记或将为不动产税的征收建立基础。4、新型城镇化的重点是中西部地区,东部地区城镇化主要是优化升级。5、智慧城市将是新型城镇化受益领域,信息化有望超过城镇化、工业化获得更大的成长空间。

  军工将受益于军队与国防改革。习近平总书记在中央军委深化国防和军队改革领导小组会议上指出,把改革主攻方向放在军事斗争准备的重点难点问题上,放在战斗力建设的薄弱环节上。这意味着军队与国防改革的主要目标是提升战斗力,改革主要针对的是军队建设的薄弱环节。与美军相比,我国的海空军建设和信息化作战水平存在较大的差距,据此我们认为未来国防和军队改革的重点将是海空军和信息化建设,海工装备将持续受益军费高投入和军队国防改革。

  西部证券行情问诊)周报:未来市场难以乐观

  ◆ 策略视点:当前经济增长动力仍然较弱,去杠杆与去产能贯穿全年。在地产调控、产能过剩、以及经济去杠杆的背景下,地产、基建与制造业投资增速都将继续回落。去杠杆与去产能对固定资产投资增长,特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力。与此同时,信托刚性兑付预期难以持续,信用风险将会重新定价。我们认为,未来市场难以乐观。

  ◆经济增长动力较弱。1、2月份经济数据几乎全面差于预期,工业品价格与下游需求的持续走弱导致了生产数据的急聚下滑。国内投资增速放缓压力明显,地产销售回落与社会融资偏紧对地产投资增长形成的拖累仍将持续,需求低迷与淘汰落后产能背景下制造业投资增速将继续放缓,规范政府债务与淡化经济增长考核目标情况下基建投资增长也难有起色。在经济增长跌破底线与政府出手维稳之前,中短期内经济增长动力较弱的格局将持续。

  ◆去杠杆与去产能贯穿全年。1-2月份新增社会融资总量3.54万亿,较上年同期减少751亿,其同比增速自12年6月份以来首次转为负增长。在地方融资平台与影子银行业务不断得到规范的背景下,金融去杠杆的趋势不可逆转。而金融去杠杆的另一面对应的是实体经济的去产能。我们认为,去杠杆与去产能将贯穿全年,其对固定资产投资增长,特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力,从而成为压制经济增长的重要因素。

  ◆未来市场难以乐观。在地产调控、产能过剩、以及去杠杆的背景下,地产、基建与制造业投资增速都将回落,并对工业品价格及企业库存形成压力。美国QE退出与美元升值背景下国际资本回流美国,影子银行监管不断加强,IPO的两次重启以及不断累积的大小非解禁压力也限制了市场资金面宽松的程度。总体来看,当前经济增长动力仍然较弱,去杠杆与去产能贯穿全年。信托刚性兑付预期难以持续,信用风险将会重新定价。我们认为,未来市场难以乐观。

(责任编辑:李欣)

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  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

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  • 06:36黄琼上善若水:

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