两会新观察:“中国式”股票发行注册制是怎样的?

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月07日 03:47   来源: 证券日报   网友评论(人参与

  继《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》确定推行股票发行注册制改革之后,今年的政府工作报告将其列为2014年重点工作。中国证监会主席肖钢给出的最新信号是,“要根据中国的国情,搞中国式的注册制改革”。

  那么,中国股市环境与发达股市的环境有什么不同,又该如何针对性地做出制度安排呢?

  笔者认为,我国股市存在的主要问题是:一、发行人的责任意识、打工意识不够。制度设计上偏重甚至“溺爱”发行人。一旦出现违反投资人意志的情况,投资者很难追偿。二、投资者的股权意识、产权意识、主人翁意识也不足,“筹码意识”却很强——整天想的是如何在二级市场炒作获利。因此,投资人对发行人的约束机制很弱。三、中介机构尚没有形成同时对投资者和发行人负责,即“一手托两家”的服务意识,其价值天平的砝码更多地向发行人倾斜。这些情况日渐固化,直接影响着监管机构的行为模式;而监管机构的行为模式又反作用于市场,使市场主体形成制度依赖。

  按照肖钢的说法,目前实行股票注册制改革的整体市场条件还不足50分。笔者认为,既有法律制度方面的不足,也有市场参与者方面的不足。要将两个方面的改进同时推进,不断抬高两个方面的“基准线”。最根本的是提高法治化水平,以法律法规的严格执行带人带事。

  其实,股票发行注册制的本质就在于依法办事,而不是其他什么内容。在注册制下,发行人依法充分披露信息,并以合适的价格到市场融资;投资者依法获得股权权益,并且公开公平参与博弈;会计师事务所、律师事务所、证券公司等中介机构依法提供服务,并获得佣金等收入;监管者和法庭依法监管和执法,铁面无私。而在这种市场环境中的各个参与者,无论发行人、中介机构还是投资者,都知道一旦失信、违规违法将受到什么惩罚,因而其行为是相对理智的。

  当然,即使发达市场也会发生违规、欺诈等事件,所以实行了注册制的市场也不是“万事大吉”,而是要时刻完善监管,时刻高悬监管的利剑。

  事实上,实行注册制的市场也并不是遵循统一的模板,而是在机构设置、审核程序和法律责任上各有一些区别。目前实行注册制的典型市场主要是美国和日本。美国证监会和交易所对发行人只作形式上的审查,而不作实质审查;但在美国,也有不少州实行核准制,对股票发行实行实质管理。日本同样实行注册制,但其审核机构是财政省,而非交易所。德国实行核准制和注册制相结合的制度,即在交易所上市的证券实施核准制,不在交易所上市的证券实施注册制。法国、英国均实行核准制。

  显然,各个发达市场实行的股票发行制度,都是股票市场一般规律和具体国情相结合的产物,没有一个完全一样的模板。那么,在我们这个新兴市场推进注册制改革,也要实现一般规律和具体国情、市情的结合。如果结合得不好,就有可能把事情办糟。

  笔者以为,“中国式”股票发行注册制改革的落脚点,就是厘清和处理好政府和市场的关系。行政监管机构要当“裁判员”,而不能既当“教练员”、又当“质检员”。一旦政府真的对市场放手了,市场主体就会真的遵从理智办事了;一旦法律真的严格执行了,市场主体就不敢轻易越雷池一步了。

  近两年来,证监会已在积极推进新股发行的程序性审核,淡化对发行人的实质性审核,在核准制中植入了注册制的一些要素。这正是朝着注册制过渡的必要准备。

  “中国式”股票发行注册制的灵魂,就是强化以信息披露为中心的监管理念、市场理念,让各市场主体归位尽责。鉴于我国司法体制的特点,在注册制下,证监会的准司法职能应当进一步加强。具体到注册审核的程序,可实行证监会、交易所两级注册制:证监会承担注册文件完整性、程序合规性审核,剔除不合格注册申请;交易所承担注册文件的专业审核,对发行上市申请做出决定;证监会可以在必要时调阅注册文件,提出监管意见。发行人、中介机构对注册信息承担完全法律责任。

  鉴于我国资本市场新兴加转轨的特征,“中国式”股票发行注册制将体现监管者引导的特点。证监会依法承担对中介机构的督导职责,依法引导机构投资者规范发展。证监会、交易所应依法强化事中、事后监管,监督发行人和中介机构履职尽责,切实保护投资者合法权益。证监会还需建立与司法机构协同执法的机制,增强执法的震慑力。

【作者: 董少鹏】 (责任编辑:郭艳艳)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播