人民币汇率双向波动将成常态

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月05日 02:09   来源: 中国经济时报   网友评论(人参与

  人民币汇率变动的主要因素

  中国经济时报:对于人民币汇率连续2个月的下跌走势,国家外汇管理局表示,近期人民币汇率走低是市场主体调整前期人民币交易策略的结果。但市场分析家们却有各自的猜想。普遍的观点是认为此次下跌有明显的中国人民银行干预的痕迹,其目的旨在阻止套利资金流入,表明央行并不希望人民币过度升值的态度。同时,借人民币汇率下行,为下一步推进汇率利率改革创造宽松条件。那么,近期人民币汇率变动的主要因素究竟是什么?

  李建军:对今年1月中旬以来人民币对美元的即期汇率连续下跌,各种猜测与言论满天飞。一种观点是,中央银行主动性干预,逼迫国际热钱退出,引导汇率贬值;另一种观点是巴塞尔协议Ⅲ开始生效,国际银行收缩资产,补充资本金,国资资本流出;还有一种观点是美国量化宽松政策退出节奏加快,去年周边国家货币贬值较多。这些观点或多或少都有一定的道理,但也有一些是主观猜测。

  易宪容:对于人民币突然快速贬值,市场众说纷纭。有人说人民币不能贬值,因为人民币贬值可能刺破中国的房地产泡沫,也不利于人民币的国际化。也有人说,人民币汇率应该打破单边升值之预期,增加人民币汇率变化的弹性,所以人民币贬值不仅有利于中国企业的出口也有利增加人民币汇率的弹性。也有人认为,这次央行引导人民币创下近年最大跌幅,首要打击押注人民币兑美元持续单边升值的海外投机者;其次是打击影子银行,遏制非正规跨境资本持续涌入。同时,这也是挽救正在放缓的经济,借人民币贬值刺激出口,可帮助处于困境的企业,以及增加人民币汇率弹性,进一步促进汇率市场化进程。市场的各种讨论都有。

  中国经济时报:主要的观点是央行对海外热钱的警告。近些年海外热钱押注于人民币对美元的单边持续升值——由于离岸与在岸人民币的利率不同,在升值预期下,投机者只要想办法获取低利率的离岸人民币借款,然后换成在岸人民币,以较高的利率存起来,就可以成功实现套利。

  虽然外汇局表示,近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果。随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥,人民币汇率双向波动将成为常态。但从目前来看,“市场决定”的因素似乎并不能完全确定。

  易宪容:确实,对于人民币汇率的升值或贬值,如果完全是由市场来决定,政府要干预的地方也不会太多,人民币汇率的变化也十分正常。但是,就目前人民币汇率的实际情况看,尽管早些时候央行曾认为人民币兑换美元的汇率已经在均衡价格上,但我认为,由于当前中国的人民币汇率价格既不是由市场在决定,也不可能有市场的均衡价格。

  因为,就目前的情况来看,无论是决定人民币汇率的制度,还是人民币汇率的形成机制,两个方面的市场化程度都很低,当前中国人民币汇率很大程度仍然是管制下的汇率。既然人民币汇率价格是一种管制下的价格,那么说这种人民币汇率价格是均衡价格那或是一厢情愿或是粉饰太平。由此会给市场带来更多错觉。

  在人民币汇率不是市场价格、信用货币汇率更多的是国家利益关系的现实条件下,我们来看人民币汇率是升值或贬值就容易了。

  我们可以看到,2013年人民币汇率基本上是在央行主导下变化。2013年无论是外汇占款还是国际收支顺差都创历史最高的水平。比如2013年全年外汇占款新增2.76万亿元,同比增长11.7%,是2012年增幅的6倍多。还有,在2012年资本和金融项目出现逆差168亿美元后2012年在其他投资项目下资金净流达2600亿美元,2013年中国国际收支经常项目、资本和金融项目,重新又出现又顺差,即2013年资本和金融项目顺差高达2427亿美元,比经常项目顺差1886亿美元高28.7%。而且这种趋势2014年还在持续。那么在2013年中国经济形势并非太好、市场风险很高、上海综合指数下跌近一成的情况下,大量的资金流入中国,与人民币汇率升值有关。2013年人民币兑换美元汇率升值达到3%。如果人民币汇率升值,和现有存款利率不改变,那么在国际金融市场环境为量化宽松货币政策主导的情况下,持续人民币就可以双重获益。这就可能吸引大量的资金流入中国,甚至于有人还可能借廉价的美元外债让其资金流入中国市场套利。

  2013年人民币的升值,不仅导致了大量的外国资金涌入中国市场,进一步推高国内资产之价格,也让国内企业的出口竞争力全面下降。而这种情况出现,不仅会影响到中国的经济增长,也会影响到中国的就业市场,并给整个社会带来一系列的问题。因此对于还处于管制下的人民币汇率价格,央行一定会根据国家利益全面平衡,不会顾此失彼。最近人民币贬值应该就是央行这样考虑的结果。而且在未来的一段时间里,人民币汇率会保持一定的弹性,既稳定国内市场,也不会让国际投机者更多人民币升值的套利机会。

  郭田勇:人民币汇率的大幅贬值,其背后可能是市场和央行的博弈。4万亿的外汇储备可以让市场翻手为云,覆手为雨。人民币汇率的下跌走势是央行有意引导市场改变人民币单边升值的预期,打击套利资本,减少套利压力,在一定程度上推动着汇率改革。在2月17日到2月18日召开的工作会议上,有关部门就已经表示在2014年将完善人民币汇率区分机制,有序扩大汇率浮动区间。

  邓海清:2011年以来,有两次人民币汇率贬值与本次的贬值幅度相当,分别是2011年11月和2012年5月。对比三次人民币贬值,可以看到,前两次人民币贬值时,都面临国内国外基本面同时恶化,导致避险情绪增强,美元走强,人民币离岸市场提前反应,外汇占款提前出现下降,最终央行下调一次存准率,十年期国债收益率下行30BP左右。

  本次人民币汇率贬值与前两次的主要不同点是:国外基本面良好;美元并未走强;离岸市场没有提前反应;外汇占款维持天量;主要相同点是:国内基本面出现了恶化,或者至少恶化预期明显增强。

  由此我们认为:本次贬值与前两次市场主导的贬值有很大的不同,有理由猜测本次汇率贬值是央行主导的主动贬值。而主动贬值的意图,一是“有序扩大人民币汇率浮动区间,增强人民币汇率双向浮动弹性”,进而扭转“汇改等价于人民币升值”的预期,同时增大波动性导致热钱流入中国的成本增加,以减少热钱流入。

  二是降低汇改成本,防范资产价格泡沫和金融系统风险。如果汇改中人民币单边升值,同时资本账户开放程度加强,那么热钱大幅流入中国的可能性极高,导致中国资产价格泡沫进一步加剧,所以央行希望通过扩大汇率波动,以半市场化的方式提出警告。这与2013年下半年提高资金利率,以降低由于金融企业的风险偏好提升带来的金融系统风险增加类似。

  三是减缓汇改之前的人民币升值进程,做低人民币汇率基数,为汇改推进做准备。如果按照去年的人民币升值速度,那么汇改之前人民币已经处于高位,再进行汇改导致人民币升值,会给出口以及国内资产价格带来巨大的压力。

  长期大幅贬值可能性小,双向波动将成常态

  中国经济时报:人民币贬值是否会改变多年来人民币持续升值的预期?虽然中国央行副行长易纲近日表示,不应对于最近的汇率波动过度解读,人民币双向波动将会成为常态,“最近双向波动总体上是完全正常的”,但市场对人民币汇率的未来趋势,尤其是2014年的走势各有猜测。从中长期看,人民币汇率的变化值得关注。

  郭田勇:就2014年而言,人民币汇率恐怕难以呈现持续升值的态势,人民币汇率波动或成常态。

  究其原因,一是全球经济尚不稳定,美国QE政策的退出带来了不确定性,新兴市场经济体的货币纷纷贬值。二是中国经济运行态势并不明朗,虽然在十八届三中全会之后,全面深化改革释放制度红利,但是经济下行趋势仍然存在。三是国际资本存在流出风险。在中国经济转型的背景下,再加上美欧经济复苏的预期,国际资本可能流出中国市场。四是人民币升值已对中国出口企业造成不小的影响,今年该让出口企业喘口气了。

  总体看,当前贬值趋势不会持续太久,未来波动将成为“主旋律”,在波动中逐渐发现人民币汇率的合理水平,促使短期人民币汇率理性回归中长期趋势。

  邓海清:我们认为,按照本次央行的操作思路,汇率贬值与国内基本面有直接关系,那么如果未来国内基本面恶化被证实,或者进一步加剧,汇率可能会再度出现贬值。但是从长期来看,由于人民币国际化背景、国内外利差很大、贸易顺差较大,长期大幅贬值的可能性极小。

  李建军:汇率、利率、商品或资产价格的波动,都是市场普遍预期的一种反映,市场上有什么样的预期,交易者就有什么样的行为选择。尽管市场上买卖双方的预期是相反的,但是,只要一方的预期占据了上风,价格就会向着有利于这一方的方向变化。预期人民币升值占据了主导地位,产生出的行为选择是买入人民币,抛出或少持有美元。这样的市场选择结果是人民币必然升值。

  那么,预期又是怎样形成的呢?是主权货币发行的中央银行或货币当局“沟通”的结果。

  这种沟通,不是两家之间的切磋,而是货币政策意图的公众告示,是与权力部门与社会公众的信息沟通。美联储的政策意图需要向国会说明,也通过各种途径告知公众,提升政策透明度,以引导社会预期,达到理想的调控目标和效果。人民币升值预期来自于国际社会的压力诱致,主要发达国家施压人民币汇率,目的是要扭转经常账户收支的不利局面,遏制中国的快速崛起。国家之间的经济竞争,汇率是有效的武器,1985年以来,日元升值导致的国内经济衰退就是一个最为明显的一个例证。2005年7月22日,人民币在外部压力下,走上了升值的通道。其实,在2007年前,人民币汇率升值幅度并不大,但是,次贷危机爆发,加速了人民币的升值。美元的宽松,站在开放的全球经济下看,等同于货币汇率贬值的“以邻为壑”的政策选择。这种当时称为没有期限的货币放水政策,引导着国际资本的预期。美元泛滥自然就要贬值,那么,升值的货币只能是人民币,因为在当时经济、财政与国际收支都相对比较稳健。2009年之后又是欧元区的主权债务危机,主要货币汇率动荡不定,中国经济相对稳健,自然吸引了国际资本的关注与光顾,人民币持续升值。

  进入2014年,国内外对人民币与美元的预期出现了变化,早在2013年上半年美联储就提出的量化宽松政策逐步退出,引导美元走强的预期。新美联储主席耶伦的政策思想可能与其前任不同,新人物出现必然会带来市场新的政策预期,对美国经济前景信心增强。美国经济缓慢复苏可以从美国股市变化反映出来,道指已经恢复超越了金融危机前的水平,金融市场吸引力再度提升。而反观中国经济,下行压力依旧存在、企业部门开工不足、财政收入增幅减缓、地方债务等问题增加了经济增长的不确定性。显然,内外部预期都不足以支持人民币对美元的坚挺。但是,依据短期因素得出人民币汇率开始贬值的结论是不成立的。人民币汇率长期不具备大幅贬值的条件。

  就人民币汇率而言,币值坚挺是来自国家强盛的经济、具有国际担当和影响力的大国地位。货币稳健有利于对外经济贸易的稳定,也有利于开放金融市场的稳健运行。中国是一个负责任的大国,在国际事务中不谋求霸权,是维护国际社会公平与正义的重要力量。随着国家地位的提升,其货币在国际经济体系中的地位和影响也在提升。所以,长期看,人民币不会持续贬值。短期看,预期会造成一定的贬值压力,不过,这些预期都不足以影响人民币的稳定主基调。人民币更不可能由此转向持续的贬值。人民币汇率只能是在短期因素影响预期的作用下,有升有贬,总体向上。这是中国经济发展前景决定的,除非发展不可持续。同时,在推进汇率市场化形成机制改革、推进资本项目自由兑换、人民币国际化程度提升过程中,一个坚挺的货币汇率至关重要。

  人民币汇率突跌会对房地产市场造成影响吗?

  中国经济时报:近些年很多境外资金进入国内,都瞄准了升值潜力最大的房地产,这样就可以坐享汇率升值和资产升值的双重红利。一旦人民币升值预期减弱,外资撤出,房地产的价格自然会受到影响。这是市场的普遍担心。

  郭田勇:一般来说,一个地区的房地产价格水平,交易数量和供求状况很少受到外界因素影响。但近几年,全球化进程不断加剧,经济要素的流动限制越来越少,国际资本几乎可以渗入世界上的任何一个国家。同样地,中国的地房地产市场也不例外。

  美元升值,人民币相对贬值,就可能导致热钱出逃,对国内房地产市场造成不稳定影响。近期人民币一路下跌,加上房地产政策趋紧,热钱很有可能获利后退出。这对中国房地产不可谓不是一个打击,大量的空置房屋抛向市场,导致房价下跌拖累中国经济的增长。

  对此,有关当局应当加强监管,谨防房地产泡沫。目前,我国的资本项目还没有完全打开,这在一定程度上限制了国际资本的自由流动。但以后,随着人民币国际化的推进,资本账户迟早要实现完全可兑换。那时,就应该加强和规范我国房地产市场外资准入和管理,细化对流动性资本跨境移动的管理,以防止国际资本在房地产市场上大进大出,兴风作浪。

  另外,稳定汇率预期。近期的人民币下跌态势打击了国际资本的投机套利,改变了人民币持续升值的预期,在某种程度上也给房地产市场降了降温。但从长期来看,应该保持稳定的人民币兑美元的汇率预期,在尊重市场规律的同时,采取必要的干预措施,以此来维稳房地产市场。

  易宪容:人民币汇率作为一种价格,其变化不仅对不同的行业会产生巨大影响,而且也是一种重要利益关系的调整方式。以内地房地产市场来说,由于它是由一个投机炒作为主导的资金密集型的行业,如果人民币贬值并导致预期的逆转,那么住房市场投资者可能或是退出市场或是再也不敢轻易进入。因为,人民币的贬值不仅会导致早些时候从海外涌入内地房地产的资金流出中国,或不敢轻易再进入中国市场,也会导致中国住房资产的价格下跌,而让投资者逐渐放弃这些价格过高的资产。在这种情况下,住房市场最先出现的情况就是销售全面快速下跌,甚至迫使一些房地产开发商降价出售。

  更为重要的是,人民币贬值不仅可能让早些时候进入内地住房市场的资金逐渐退出,而且也可能让内地房地产企业从海外融资的成本迅速上升。这对资本密集型的房地产业来说可能会雪上加霜。因为这时出现的住房销售与价格都可能下降,而融资成本却上升。如果房地产企业负债率过高,就可能面临资金链断裂的风险。

  值得注意的是,当前中国这种以房地产投机炒作为主导的市场,其市场预期是如何变化的,因为一些城市的住房价格开始出现调整,比如温州和杭州等,而人民币贬值会让这种调整加快,风险更高。

  这次人民币贬值主要是央行引导之结果,至于人民币贬值会到哪种程度,就得看央行对当前及未来经济形势之判断,就得看国际人民币汇率炒家是否会退出这个市场。我估计央行会站在国家利益角度来调整人民币汇率的价格,而不会让这些炒家容易套利。至于人民币贬值,它将对国内房地产市场造成重大的影响与冲击,而且这种影响与冲击一旦形成一种趋势,或市场预期逆转,那么国内房地产市场调整将是一个长期过程。

  李建军:某些热钱流入后投资房地产的情况是存在的,但不是普遍现象,也不足以决定房价走势。房价最主要的推力还是国内居民的需求,这种需求也是在预期的作用下形成的。预期无非是以房养老、以房入学、以房维持生活。另外,中国人的业主情节与房东的满足感及效用体验远远超越了“房奴”的悲催感受。这种房价预期也在悄悄发生着变化。在新一届政府“不松不紧”的货币政策总基调下,货币操作事实上是相对趋紧的,因为中国的银行机构,习惯于恒久不变的业绩持续增长思维,任务目标层层分解、分包的运营模式,加剧了总量并不显著增长的货币配置的矛盾,在货币市场上出现了季末性“钱荒”。利率、债券理财收益率等高企,反映出这种宏观政策取向与微观个体目标之间的冲突,由过去的“合成谬误”变成了市场上的“分解谬误”。既然利率也在升高,资金争夺战越来越激烈,各产业中,资本密集型产业受到的冲击就是最直接和最剧烈的。房地产业正是这样的行业。

  相比较而言,中国的房价是高的,尤其是在人民币汇率升值背景下,与美国比是高了。既然失衡了,就有矫正的需求,单就汇率角度而言,汇率贬值一定幅度,名义房价不变,比较价格就下跌了。如果中国房价在汇率调整中趋于平衡,国内投资客就减弱了去国外买房投资的倾向。这也是改变预期的很重要因素。从这个角度讲,人民币汇率即使下调一定的幅度,对房价也不会产生“推墙”式力量。因为房价上涨的力量根本就不在汇率升值,根本的因素还是中国的特殊国情,是人、地、房三者之间的矛盾所致。

  中国的房价涨跌问题不能一概而论,这么大的国家,地区差异明显,房价涨跌不一是很正常的,如果因某些城市房价下跌,就散布中国房地产市场“崩溃论”,显得思考力不够。一年前,温州和鄂尔多斯(行情,问诊)房价已经跌了很多,而全国整体房价并没有下跌。中国不会出现系统性的房地产危机问题,因为,决定房地产市场需求预期的是基本的人口结构与数量、土地总量与结构,以及国民储蓄水平等没有明显变化。为应对人口结构矛盾推出的单独两孩政策、老龄化导致的高储蓄率水平、有效耕地的政策要求、城市化进程的加快,等等,都是房地产市场需求持续的推动因素。中国房地产市场不可能因为汇率贬值而出现系统性危机,况且,人民币汇率在2014年持续贬值的可能性是不存在的。

【作者: 李成刚】 (责任编辑:郭艳艳)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播