重庆百货:受益国资改革安全边际 给予“买入”评级

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年02月23日 23:18   来源: 中国证券报   网友评论(人参与

  海通证券(行情,问诊)研究报告指出,公司基本面良好,业绩表现优于行业,安全边际高。公司2013年收入增长7.5%,达到302亿元,归属净利增长14%,达到7.83亿元,摊薄EPS约1.93元,显示其在不利消费环境和渠道竞争压力下,依然能够取得优于行业主要可比公司的业绩表现,这主要受益于区域消费稳增及经营管控强化和协同效应下的毛利率提升,而未来毛利率在当前15%左右的较低水平上继续提升,是其业绩弹性增长的主要潜力。

  同时,公司具备国资改革预期,治理与激励改善有望提高净利率,业绩向上弹性充足。重庆或因其区域优势,具有推动国资改革的较强执行力。商社集团为重庆国资最重要的商业平台,而重庆百货(行情,问诊)又是集团旗下最重要资产,具备先行实施国资改革的机会。不排除从商社集团和上市公司层面同步改革,包括引入战略投资者(国资部分退出)和管理层激励等诸多可能方案,这也将进一步优化控股股东和公司层面的治理激励机制,强化经营管理,提高净利率和业绩增长潜力。依照公司的销售规模和利润率提升空间,按积极的假设测算公司净利润静态(不考虑收入增长和扩张等)可望达到12.4亿元,对应EPS约3.1元,若按15倍PE测算,市值有望达到186亿元以上,较当前 103 亿元市值的空间为 81%以上。

  按毛利率改善的预期,预计公司2014-2015 年EPS各为2.40元和2.91元(可能偏高主要基于较乐观的改善预期),同比增长 24.3%和 21.5%。公司当前25.22元股价对应2014-2015年的PE应为10.5倍和8.7倍,103亿元市值对应2014年约328亿元销售额的PS为0.3倍,价值低估,安全边际高,向上弹性充足,维持32.6元的目标价(对应2014年约14倍PE)和“买入”评级。

(责任编辑:陈巍)

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