张志浩:中国需借鉴日本而不是美国的“并购潮”

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年11月18日 02:42   来源: 21世纪经济报道   网友评论(人参与

  “现在有些人把中国出现的这次跨境并购潮称为‘第六次并购浪潮’,我不太认同这个提法。我觉得所谓的几波并购潮是美国人提出来的,以美国为主导的,不是全球的。”沃特(中国)财务集团的创始人兼首席执行官张志浩说,“我们更应该说它是我们中国出现的‘第一次并购浪潮’。”

  张志浩曾在日本神田株式会社、财务咨询公司McHale Group任职,2003年回国在上海创立了沃特(中国)财务集团,为中国企业提供专业海外上市及全方位融资服务,目前专注于中国企业跨境并购业务,是并购国际MAI的中国成员。

  1.并购浪潮“雷声大雨点小”

  《21世纪》:你最早从何时开始接触跨境并购的,做过哪些案例?

  张志浩:中国真正市场经济的时间不过20年,跨境并购的时间更短,也就是最近一年多的事情。去年开始到现在,跨境并购潮出现与我国和国际的宏观经济环境和产业格局密切相关。我国的传统产业经过多年发展面临调整和升级,要走技术化(高科技化)、品牌化的道路,在产业升级方面,我们需要国外的技术和品牌,这不同于前几年需要的是国外的资金和市场。正是在这样的环境下出现了跨境并购浪潮。2011年11月在广州举行的沃特金融峰会上,我提出跨境并购将成为接下来的一股潮流的判断,当时很多人不理解都在问为什么。事实上,2012年这个趋势很快就出现了。不过,我觉得这个浪潮目前是雷声大雨点小。根据China Venture统计,2012年全年只有229单跨境并购。不过有些交易因为没有公告,可能没有统计进去。

  跨境并购不是传统的投行业务,要求实际上非常高。我们是并购国际MAI的成员,网络覆盖很广。目前涉入的行业包括消费品(含食品饮料),医药行业,新能源和清洁技术,汽车零部件,资源类等等。做跨境并购不可能什么行业都做。

  2.顾问缺失:很多交易压根不该发生

  《21世纪》:你们在这样的交易中起什么作用?

  张志浩:大多数时候我们是代表卖方,主要是欧洲和美国的企业,不过,我们特别希望能代表买方,代表中国的企业。

  但大部分中国企业对并购中的顾问角色特别不理解,很多跨境并购交易中,中国方是没有并购顾问的。这造成很多问题,有些案子明显就亏了很多。

  跨境并购对很多中国企业来说是个新课题新事物,但他们还不聘请并购顾问,坦率说,我是非常吃惊的。对这个现象,有人提了一个说法我个人非常认同,他说中国企业海外并购是要“交学费”还是要“交路费”。实际上,大多数中国企业愿意“交学费”,而不愿意“交路费”。这个“学费”交得非常不菲,也不愿意选择“交路费”。中国企业要好好思考这个问题。

  《21世纪》:现在有多大的比例没有聘请并购顾问或者财务顾问?

  张志浩:我们统计了2011年之前的交易,5000万美元以下的交易,大约只有12%的企业聘请顾问;5000万-1亿美元的,大约48%聘请;1亿美元-10亿美元的,大约60%;10亿美元以上的,80%聘请,还不是100%。

  在现实中经常碰到这样的现象。比如,交易金额1亿美元,需要两三百万的顾问费,中国企业家会觉得这两三百万贵死了,他看不到你帮他减掉2000万美元,8000万美元就把交易谈下来了。在买硬资产的时候,要付1亿美元,中国企业家普遍不会觉得贵,但要为软性服务付费时,因为看不见摸不着,他普遍觉得贵。这是阻碍中国企业在并购市场更好发挥的一个重要因素。我们观察到,很多荒唐的交易背后都有顾问的缺失。

  《21世纪》:你说的“荒唐”是指什么?指并购交易金额明显超过并购标的实际价值,还是压根不应该发生?

  张志浩:很多时候是二者兼有之。有时是交易可以发生,但交易的金额很荒唐;有的交易中所犯的错误简直不可理喻。

  比如,前几年台湾的BenQ(明基)收购西门子手机业务,过了两年又把这个业务卖掉了。这一进一出,损失了8亿美元之多。BenQ的董事长后来在媒体上谈到这次交易时说,我犯了两个非常大的错误:一是不知道德国工会的势力会这么强大,二是不知道西门子手机的库存大部分都是老款手机。如此低级的错误!我注意到,这么大金额的一笔交易,BenQ居然没有聘请任何一家投行做它的交易顾问。事实上,德国的工会一定是非常强势的,这是一个欧洲市场的常识。他们进去之前肯定没有与工会进行良好的沟通,而且,没有做基本的尽职调查,有的话库存情况肯定可以发现。

  这个案例不是唯一的。在大陆也一直有不同的企业在犯同样的错误。

  3.中国需借鉴日本而不是美国的“并购潮”

  《21世纪》:放宽视野来看,有一个说法,说是在过去100多年,全球大约有5波并购潮。现在这波算来是第六波了。据你看,现在这波并购潮与过去的相比有什么相同和不同。

  张志浩:我不太认同五波并购潮的提法。所谓的几波并购潮是美国人提出来的,以美国为主导的,不是全球的。不过,并购这个游戏还是美国人走得比较早,玩得比较熟,走在全球前列。尤其以并购维持增长,美国在这方面是全球领先的。在其他发达国家,并购的历史实际上都不是特别长,欧洲、日本 1980年代开始才比较多。私募股权基金崛起后,在企业管理中,开始出现通过并购来维持企业增长的商业模式,这也是最近二三十年的事情。所以,讲并购的历史,主要还是联系美国并购的历史。美国的经济发展到一定阶段出现了高度的整合,大多数行业出现了“二八法则”这样的市场格局,而欧洲和日本的行业格局就相对比较分散。欧洲比如德国,至少有几万家家族企业,都是行业没有高度整合的表现。

  所以,我觉得我们不能把中国出现的这次跨境并购潮称为“第六次并购浪潮”,更应该说,它是我们中国出现的“第一次并购浪潮”。

  我们为什么要跟着美国人转呢?这样我们也不要把美国作为借鉴对象,因为大家面临的环境和经济格局行业格局是不一样的,不具有借鉴性。

  现在中国面临的经济态势、汇率压力、行业压力等等,各方面跟1980-1990年代初的日本是相当接近的,日本那时候是大举进军美国和欧洲,收购了很多企业。甚至我们犯的很多错误,也与日本那时候犯的错误类似。所以,我觉得我们要借鉴日本。

  日本的并购潮流有它自身的特点,与美国的那几波横向并购、杠杆收购不同,不能把它归入五波并购潮的任何一个。与日本类似,中国的这波并购潮是由自身的产业需求所推动,而外部环境也契合(欧美受金融危机影响,资产价值比较低,也有产业转移的需求),外部环境和内部需求形成了现在仍在推进的并购浪潮。这是我对这波并购浪潮的整体看法。

  《21世纪》:你刚才说这波并购潮甚至于犯的错误也与日本当年类似。你认为目前看并购潮中犯的错误主要在哪里?

  张志浩:现在来看,阻碍中国企业跨境并购的最大问题有两个,一是我们怎么去做交易,包括如何聘请顾问;二是怎么去整合。因为跨境并购不同于财务投资,并购了以后毕竟有一个战略的协同效应问题,整合是不可避免的。这波跨境并购潮雷声大雨点小的一个重要原因就是因为整合,很多企业因为预期到整合关口过不了,最后放弃了交易;也有不少企业,交易完成之后就不知道怎么办了,在整合中犯了一系列错误,不过实际上这些错误在交易之前就已经在犯了。

  当时日本企业也犯同样的错误,也对交易后的整合付了很高的学费,很高的代价。比如,日本企业当年并购后觉得,我派我的团队过去管理就可以了,这些团队当然有留学经历,英语流利,企业觉得派出去应该没问题,但结果碰得鼻青脸肿。日本企业花了好几年才意识到,日本文化和美国文化差异巨大,美国公司还是应该让美国人去管。经过这个过程后,日本企业才开始用美国本地的管理层。中国企业现在也有这个问题,两国企业犯的错误有很大相似性。

通过键盘前后键←→可实现翻页阅读

【作者: 江城】 (责任编辑:王立广)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播