涂国身:充满争议的资本玩家 借壳飞乐股份暴赚12倍

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年09月18日 15:10   来源: 股市动态分析   网友评论(人参与

  涂国身,对金融圈以外的人来说,这是一个陌生的名字,但在资本市场,却是充满争议的“大人物”,争议之处在于其擅长于资长运作,“空手套白狼”。

  涂国身的成名作是通过反向收购,推动中国安防技术有限公司(简称CSST)在美国上市,成为第一家在境外上市的国内安防公司,在业内引起了不小的震动,有赞叹之声,但更多的是质疑的声音。然而,2011年9月,上市满5年,已成功转板至纽交所的CSST宣布完成私有化改造,从美国退市。

  至于为何会选择让CSST从美国退市,业内有很多猜测,概括起来主要有两个方面:一是2011年末刚好是中概股遭到疯狂做空的时刻,CSST本身是通过反向收购包装上市的,故涂国身是没底的;二是当时国内的安防类个股表现火爆,若退市后通过分拆业务上市能获得更高的估值溢价。从现在来看,涂国身似乎在走第二条路,即在国内资本市场谋求上市。事实上,从飞乐股份行情问诊)发布的重组预案来看,涂国身确实把一堆劣质资产卖了个好价钱,暴赚12倍以上,只是投资者恐怕要为之买单。

  CSST被质疑为骗局

  CSST号称中国最大的安防公司,但若翻开CSST的历史,又会令人疑窦丛生。CSST的前身是九鼎企业集团(深圳)有限公司(以下简称九鼎集团),注册资金为12010万元。

  据知情人士向记者透露,涂国身为了政策、税收,办事等方面的考虑,先通过中介公司在英属维尔京群岛注册一家公司“中国安科控股有限公司”,再注册九鼎企业集团(深圳)有限公司,使之摇身一变成了外资公司。然后,把涂国身所控制下的江西九鼎数字技术有限公司(注册资本90万元)、吉安市九鼎安科技术有限公司(注册资本900万)、江西九鼎摩托车制造有限公司(注册资本600万)全部装入了九鼎企业集团(深圳)有限公司。此后,九鼎集团进入安防行业。据记者从相关人士了解到,涂国身善于运作,使九鼎集团荣获了包括中国安防十大新锐产品、中国安防知名品牌、2006中国安防产业50强、3111试点工程推存优秀安防企业产品、行业渠道建设十佳等荣誉。

  2005年7月22日,九鼎集团成功以反向收购登陆美国纳斯达克OTCBB市场上市,并更名为“中国安防”( 证券代码:CSSTF),此后,已转板至纽交所。据了解,CSST的真实股权结构如下:涂国身持有1362万股、白马科技集团持有1100万股、顶点投资持有488万股、李志群持有262万股、宋洋持有229万股。此外,还有一些次要持有人:KHAI TERENCE YAP WING持有10万股、蒋建国持有20万股、陈兴华持有50万股、熊灵峰持有6万股。

  然而,令人奇怪的是,与九鼎集团当年共同获奖的海康威视行情问诊)、罗格朗等已成为行业的领导者,而九鼎集团连一个官方网站都没有,宣称在全国有九大片区,拥有37个办事处,40个安防超市,却难觅产品踪迹,反而靠不断的收购来支撑收入增长。

  据知情人士透露,自2006年至2012年,九鼎集团先后三十多家公司。此外,涂国身的另一高明之处在于设置错综复杂的股权结构,让绝大部分投资者(包括机构)都看不明白,算不清其中的账。这一点也时常被一些资本玩家作为障眼法,像以前的德隆系、顾雏军的格林柯尔都用过。以本次重组的主角中安消为例,其控股结构足以让大部分局外看得云里雾里(参见图1)。耗资高达数十亿元,这些钱从哪里来的也是一个谜。

图1 中安消控股结构 资料来源:飞乐股份重组预案

图1 中安消控股结构 资料来源:飞乐股份重组预案

  借壳飞乐股份 3.7亿净资产卖出45亿高价

  资料显示,作为此次借壳的资产,涂国身控制的中安消截至今年6月30日的账面净资产为3.7亿,但预估值高达48.69亿元,增值率达到了1216%。即使以45亿的交易价计算,增值率也达到11.16倍。公司在预案中表示,中安消所签定的数十亿元合同是评估价增值的主要原因。一位专业从事并购的资深人士分析,以所签定合同作为定价依据显得很荒谬,一方面,这些合同是否能完全执行存在不确定性,即合同金额不等同于收入;另一方面,合同金额也不等同于利润,对于投资者来说,只有利润才有可能回馈投资者,否则是纸上谈兵,画饼充饥罢了。

  其实,中安消故意掩盖了2011年、2012年营业收入同比增长-2.68%、7.76%的尴尬,这既表明了公司业绩的不稳定性,又突显了业绩缺乏持续成长的一面。此外,公司部分重要财务数据也疑点重重,与行业内上市公司大相径庭,令人不得其解。

  首先,公司2010年至2013年二季度的资产负债率分别为80.12%、79.37%、76.37%、76.80%。这一负债水平是安防行业上市公司大华股份行情问诊)、海康威视的2-3倍;也是消防行业上市公司天广消防行情问诊)3-4倍。由于安防消防行业普遍较为“赚钱”,这么高的负债水平实属罕见,是被大股东挪用了资金?还是什么原因,局外人不得而知。其次,公司2010年至2013年上半年的销售净利率分别为4.34%、6.01%、9.02%与9.67%,而大华股份同期的销售净利率为17.12%、17.03%、19.73%、18.97%;天广消防同期的销售净利率为14.70%、17.12%、32.68%、16.71%。显然,中安消的盈利能力与远不如纯正的安防行业与纯正的消防行业。但飞乐股份在交易预案中却表示“2012年度,中安消的销售净利率为9.37%,高于目前上市公司的销售净利率5.19%。”显然,这个表述很不客观,令人生疑。

  关于飞乐股份的重组事宜、涂国身的资本运作、中安消的财务等问题本刊将继续关注,持续跟踪报道。

(责任编辑:王立广)

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