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中投欲“独立”投资能力迎考

2012年09月20日 07:18 来源: 东方早报 【字体:

  成立五年的中国投资有限责任公司(下称“中投公司)欲独立,通过更多直接投资来争取更高的受益,无疑是值得赞许的一件事。

  可见的是,尽管中投公司成立五年来累计3.8%的收益率并不算差,但如考虑从2007年9月末即中投成立截至2011年年底,美元人民币已累计贬值高达16.11%,则会感觉压力颇大。中投公司成立的使命在于外汇储备的保值增值,而且国家在去年还再次对其增资300亿美元,冀望颇高。但就在其满仓运作的第一个年头,2011年境外收益率为-4.3%。

  在这种情况下,转变投资策略似乎是必然之选。从全球范围看,主权财富基金选择更多直接投资已然是趋势。安大略省教师养老金计划和加拿大退休金投资局(管理资本量1620亿加元)等加拿大养老金机构,也已经逐渐忽略对私募股权公司的投资,选择直接投资。同样减少对私募股权公司进行投资的机构还包括新加坡政府投资公司和淡马锡。两家机构均为新加坡的主权基金。上述机构都曾经热衷于投资并购公司的基金、支付高昂的费用,以获得与这些并购公司联合投资的权利。在共同投资的过程中,这些机构投资者可以减少费用支出。

  他们的理由在于:其一,由这些私募股权基金投资可能存在负面影响;其二则是高额的管理费用——如果投资私募股权公司,这些机构投资者不但要支付大约1.5%的管理费,还需将投资收益的20%交给私募股权公司。

  FT还援引消息人士的话提到,主权基金和养老金的野心彰显的最近一次例证是中投公司北京办公室在4月末时举办的一次机构投资者的圆桌会议。众多与会者透露,独立投资的意向是会上讨论的主要话题。

  那么接下来的问题是,中投公司如何能实现收益。

  加拿大和新加坡的模式确实很吸引人,但这并不意味着其他机构投资人可以轻易复制。一方面,加拿大养老金和新加坡主权基金已经有几十年的投资经验。对此,分析人士称,中投公司目前选择和第三方基金合作联合投资,确实是一条变相实现直接投资的道路。但长期而言,还必须培育自己的团队,自己的核心投资队伍。

  但这无疑是个问题,接受早报记者采访的数位人士均提到,从中投公司离开的一个主要原因是收入太低。中投公司和韩国养老金和科威特政府投资局的员工和高层类似,都是“公务员”,而加拿大养老金和新加坡主权基金的员工待遇则相对较高,一些情况下这些员工甚至可以凭借优秀的业绩获得额外的奖金。尽管如此,机构投资者给员工的福利仍低于私募股权公司给予其员工的待遇——私募股权公司的核心员工可以通过单笔投资获得差不多1亿美元的收入。而据财新网此前的报道,即便是中投公司收入最高的部门总监,其年薪也仅在200万元左右,远低于市场化的基金经理动辄上千万元的收入水平。

  因此,中投公司要加大直接投资,还必须尽快建立更为市场化的薪酬体系,不然人才招募到也可能再飞走。

  另一个被分析人士指出的问题是,中投公司做直接投资,很可能被认为是包含政治因素。中国大量投资能源总会被欧美国家用政治眼光来看待,相较其他国家的主权基金,中投公司要实现投资必然要付出更多努力,以及不断的解释。

  更让人难以忘却的是,中投公司一次又一次的失败投资案例。

  2007年尚在筹备的中投公司,以29.60美元/股斥资30亿美元火线入股黑石。2008年金融危机的爆发,将黑石的股价打下5美元/股。截至昨日,黑石的股价报15.23美元/股,中投公司依然亏损大半。

  2007年12月,中投公司56亿美元砸向摩根士丹利,2008年6月又追加购买12亿美元。然而随着金融危机的发酵,当年10月,摩根士丹利股价便跌至7美元/股以下。

  现在的问题是,中投有10年的时间来解决这些问题,应该说只剩5年多。按照中投公司的规划,它将为期10年的“滚动年化回报”作为衡量业绩的重要指标,中投从2007年以来的年化收益率为3.8%。

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