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大北农:四季度净利增长有望加速

2011年10月22日 01:54 来源: 中国证券报 【字体:

  大北农(002385)公司2011年三季报出台,相关数据显示,1-9月份业绩明显增长且符合预期。考虑到生猪养殖行情的推动和销售人员效率的提升,以及公司可能携资金优势展开并购,对公司维持“强烈推荐”的投资评级。

  归属母公司净利增速达到60%,符合市场预期。2011年前三季度实现销售收入52.8亿元,同比增长45%,归属母公司净利润3.13亿,同比增长60%,每股收益0.78元。其中,三季度营业收入和净利润分别为21亿和1亿元,对应增速分别为58%和60%,每股收益0.24元,业绩符合市场预期。公司预计2011年全年归属母公司净利增幅在50%-70%之间。

  四季度高端乳猪料有望量价齐升。我们估算,公司前三季度饲料销售收入约47亿元,收入增速约50%。配合料是带动饲料收入增长的主要动力。我们推算,高端乳猪料销售额同比增长约80%。由于高端乳猪料供不应求,预计公司可能在四季度提价,幅度可能达到15%。同时,10月中旬漳州40吨乳猪料生产线投产,可为4Q11高端乳猪料放量增长创造条件。

  四季度销售净利率应会有所提升。随着新玉米上市,10月玉米价格环比下滑,成本压力应有所缓解。考虑到高端产品提价对整体均价的拉动作用,四季度毛利率可能获得提升。同时,规模效应有望带动销售费用率下降。考虑到四季度管理费用负担减轻,我们认为四季度销售净利率应会有所提升。

  基于以上逻辑,我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.32元、1.79元和2.41元,对应2011-2013年净利增速分别为70%、35%和35%。按照10月20日收盘价34.19元/股计算,2011-2013年动态PE分别为26、19和14倍。

  机构来源:平安证券

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