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中投证券:亚太股份ABS国产化终将带来质变

2011年03月02日 14:21 来源: 中国证券网 【字体:

  亚太股份(002284)是国内制动系统的龙头企业,未来面临多种机遇。公司在汽车制动器领域市场份额保持领先,但仍有很大的提升空间,配套+售后市场超过200 亿。公司面临“技术外溢”与“ABS 国产化”重大机遇,将带动业绩估值双重提升。

  制动领域专家,技术外溢成大趋势,铁路、轻轨、地铁和军工或将最早实现渗透。公司新增高端铸件生产线或有余力进入新的领域,特别是铁路、轻轨、地铁和军工等领域;经过汽车行业严苛标准与认证的历练,公司具备快速技术外溢潜能,产品上台阶、盈利大改善值得期待。

  内资 ABS 曙光将现,强势突破外资垄断指日可待。目前ABS 竞争格局仍以外资品牌为主,但是在技术壁垒不存在的情况下,多种机遇或将促使公司强势突破外资垄断:1、公司ABS 持续放量背景下,成本优势将得以扩大,竞争实力将有所提升;2、汽车安全政策趋紧下,ABS 市场的扩容机会将直接带动公司;3、未来新能源汽车系统的国产化要求,直接导致外资品牌将无缘未来新能源汽车ABS 市场,ABS 将最终国产化。

  业绩拐点明显,成长空间广阔。公司经历新老产品切换后,毛利率将反转向上;高端客户的增加,产品结构向上;11 年盈利确定性增长。未来公司成长空间广阔,仅制动器的整车配套与售后维修的市场空间将超过200 亿元,未来公司依托产业链迁移,实现零件向部件甚至总成供应商的提升;另外“技术外溢”与“ABS 国产化”将成为公司外延增长亮点,或将助推公司华丽转身。

  投资建议:我们预计未来公司2010~2012 年实现收入17.50 亿元、21.79亿元和27.73 亿元,归属于母公司净利润为1.19 亿元、1.80 亿元和2.34亿元,同比增长32.0%、50.4%、30.5%,每股EPS 为0.62 元、0.94 元和1.22 元,对应10-12 年PE 为40、22 和17。考虑公司面临业绩拐点,并处于强势突破的临界点,技术外溢和ABS 业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11 年32 倍估值,目标价32 元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。(中投证券研究所)

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