超级大蓝筹长江电力遭遇投资审美冷热大变局

　　5月21日，交易三天的长江电力（600900行情,爱股）收报13.75元，较复牌前的14.65元下跌6.14％，较复牌后的15.79元高点下跌13％。

　　去年5月8日，长江电力宣布，控股股东中国长江三峡工程开发总公司拟将主营业务整体上市。

　　此举被市场誉为打响2008年电力央企整体上市的“第一枪”，同时谱下长江电力整体上市增厚业绩——股价飙升的乐曲。

　　然而，经历A股牛熊转换的一年后，长江电力整体上市的魅力光环却无法展现出预想的璀璨，一场投资审美的冷热变局正在悄悄上演。

　　研究机构热烈唱多

　　5月18日，停牌长达一年之久的长江电力复牌，所有人预计该股开盘补跌之际，股价当日上涨1.98％，其不跌反涨的走势着实给市场带来短暂的意外惊喜。

　　令人遗憾的是，一个交易日后，长江电力开始下跌：5月19日重挫5.15％，5月20日下跌3.88％，5月21日微涨0.95％。

　　尽管市场反应如此冷漠，但众多研究机构积极唱多长江电力整体上市的声音却一浪高过一浪。

　　最新统计显示，5月18日以来，共11家机构发布的长江电力资产重组方案追踪点评报告，均毫无异议地认为重组资产定价合理、盈利大幅提升、业绩预期完全可以支撑当前股价，稳行致远、见龙在田、尽显王者风范等溢美之辞作为报告醒目标题俯拾皆是。

　　截至5月20日，共23家研究机构对长江电力做出投资评级，其中买入8家，增持12家，中性2家，卖出1家；对长江电力2009年每股收益预测的最大值为0.68元，最小值为0.23元，每股收益平均预测值为0.52元。

　　一片看多长江电力的研究机构中，以招商证券的观点最富代表性，其给予长江电力的投资评级为强烈推荐，公司合理每股价值为17.94元。

　　招商证券积极看好长江电力的逻辑为：收购三峡18台发动机组及相关生产性设施和公司股权，向三峡总公司增发15.52亿股。收购完成后，预计每股收益2009年提高到0.59元，2010年提高到0.72元，每股净资产2009年提高到5.64元，2010年提高到6.36元。主营水电业务按20倍市盈率计算价值14.4元，长期股权投资和可供出售金融资产按净资产或市值计算，每股价值1.65元。公司合理的价值为16.05元。如按沪深300的平均市盈率估值，每股价值为17.94元。

　　令众多研究机构看好长江电力不止是本次资产重组增厚上市公司业绩这单一因素。

　　在国泰君安看来，长江电力资产注入的故事并没有到此结束，后面仍有“靴子”悬空：一是长江电力与中国三峡总公司约定，地下电站首批机组投产发电前完成注入；另一个是金沙江下游梯级电站建设项目相关资产交易时间和交易方式，由双方在未来根据国家有关政策规定另行约定。

　　长江电力将在2011年地下电站首批机组投产发电前，向三峡总公司收购该部分6台70万千瓦机组。相对于长江电力控股水电装机容量2092万千瓦，420万千瓦装机将带来公司规模 20％左右的增长。按照约定的时间表，这部分增长将在2010-2011年间实现。

　　据国信证券分析，金沙江流域的乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝等4个梯级电站的总装机容量为3850万千瓦，发电能力相当于两个三峡电站，溪洛渡水电站首批机组将于2012年投产。

　　尽管长江电力的前景一片光明，但其股价的实际走势却明白无误地表明，市场对此等美好蓝图已全无兴趣。

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