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融资融券能担当拯救大兵的角色吗

[an error occurred while processing this directive] [an error occurred while processing this directive] 2008年11月10日 07:23      南方都市报
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  在首先考虑的股票当中不应该只是限定在上证50指标股,因为这对只有深圳账户,而同样需要融资业务的客户造成歧视,也不利于深、沪两个市场的均衡发展。所以在开展融资业务的实际操作上,上交所融资业务在上证50和上证180指数股票中选择试点。至于开展融券业务的股票选择就更不应该限定在优质股票。

  ———广发证券融资融券部张万成

  融资融券业务前日进行第二次全网测试,意味着该项业务按照预定计划顺利启航。对此,在11月8日举行的金葵花·南都财金论坛上,广发证券融资融券部张万成博士、招商证券(香港)董事兼副总经理缪英源两位专家认为,融资融券在目前对市场影响有限,并不能以短期调控工具的角色看待,作为一项创新制度,长期而言利大于弊。

  调控效果不明显:长期而言利大于弊

  从海外实践经验或者从理论研究表明,融资融券具有稳定市场、价格发现或者提供流动性和提供调控工具等基本功能。张万成博士认为,以目前监管层对融资融券业务放开的尺度来看,依靠融资融券作为调控工具来平抑市场波动并不现实,融资融券的推出只能视为制度创新,券商因此可提供多样的业务。

  “买空或者卖空成本比较高的时候,在整个证券市场信息理解分歧的时候,价格就容易被高估,有了融券和融资两种相反力量,就会使价格更趋于合理”,不过,尽管融资融券一定程度上有稳定市场功能,但张万成认为,融券对市场波动性的影响存在不同之处,整体来看,融券卖空机制推出在短期内可能会加剧市场的波动,长期内不会加大波动,在英国和新加坡市场反而有利于其稳定。从对市场交易的活跃性来看,融券交易存在一定的积极意义。

  无论平抑波动还是加剧波动,融资融券作为调控工具的效果是不明显的。据张万成介绍,台湾曾多次调整保证金比例,或对融资融券进行限制,但调控作用不明显,无法刺激市场走出低谷。张万成认为,在一个存在卖空交易机制的证券市场上,卖空机制可以发挥稳定市场、价格发现和提供流动性的功能,但卖空机制的宏观调控功能的实际效果并不理想。从这个意义上来说,融资融券也不是一个短期调控市场的手段,而是一个长期制度的完善。

  招商证券(香港)董事兼副总经理缪英源则认为,融资融券最主要的手段是完善市场股价的合理性和市场稳定性,但主要是针对成熟市场,在不成熟的市场却反而可能会提高波动性。“买空和卖空杠杆效应加大,如果看错市了,有关的保证金和抵押品将会被强制平仓”。以香港市场为例,跌破警戒线的话,券商会通知客户补钱还是补回股票,如果没有及时补仓,券商可以在没通知客户的情况下强制平仓。因为众多券商都要平仓,有可能会不断打压市场,进一步拖低大市。

  制度设置仍有障碍:券商谨慎

  作为市场稳定器的功能有限,而我国资本市场原有的一些制度设置也将成为融资融券发挥作用的障碍,包括T%2B1交易制度、涨跌停制度。

  缪英源认为,从提供流动性角度看,证监会规定券商只能用自有资金参与融资,而券商净资本难以提供给市场大量的资金,可能只有几百亿的规模,跟目前现在中国市场总盘子差距很大。同时,券商自有股票也不足以应付市场需求,单靠券商持有股票非常有限,影响太小。此外,融资融券业务暂时只针对个人投资者,同样也面临规模小的问题,缺乏了基金等机构的参与,影响有限。

  T%2B1交易制度加大了融资融券的投资难度。缪英源指出,T%2B1交易制度的限制使得股票不能立刻抛售,多了一天的风险。还有跌停和涨停板机制会增加券商的风险,当然也会增加投资者的风险。“很多成熟市场不设涨跌停,就是为了给投资者和券商有时间平仓”,避免连续跌停带给投资者和券商压力。

  正因为有种种制度上的不便,缪英源相信,融资融券业务开展之初,券商和投资者都会相当小心,行动趋于谨慎。“就券商而言,融资融券的杠杆设置会很小,最多1:1.而投资者也需要时间了解,不会轻易尝鲜”。总体上看,融资融券业务推出对投资者心理的影响将大于实际影响。

  ■现场问答

  提问:大小非成本很低,一旦可以融资融券的话,到解禁期会不会借机把大小非出尽呢?

  张万成:从现在来看,证券自营部门是没有大小非的,因为大小非都在股东手里。但目前的规定是券商自有股票才可以参与融券,因此不存在借大小非融券的问题。而解禁之后,作为券商也不会买。

  提问:目前这样低迷的状态,我们推出融资融券是基于什么考虑,这个业务在目前市场条件下推出是不是合理的,比如说等涨到一定幅度再推可能更好。

  缪英源:我觉得是很合理的,从监管机构和政府角度看,总会在市场低迷的时候推出一些稍微创新的产品。因为每样创新产品都有它的好处和坏处,影响是慢慢发生的。从我自己个人的思维来理解,市场很兴旺时,每天波幅很大,那时候推出融资融券,我自己觉得反而会火上加油。而现在大市情况比较差,就算我推融券,实际上有多少人会利用这个融券呢?

  解惑

  1哪些客户可以参与融资融券?

  客户要在证券公司交易半年以上,最新的消息表明,可能管理层会把时间加长到18个月。

  客户交易结算资金纳入第三方存管。

  证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户不得开户。

  证券公司的股东、关联人不得在证券公司开立融资融券信用账户。

  客户没有与其他证券公司签订融资融券合同。

  投资者卖出信用证券账户内证券所得价款,须先偿还其融资欠款。

  未了结相关融券交易前,投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得他用。

  投资者信用证券账户不得买入或转入除担保物和标的证券范围以外的证券。

  2哪些股票可以做融资融券?

  符合下列条件的股票:

  在证券交易所上市交易满三个月;

  融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元,融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元;

  股东人数不少于4000人;

  近三个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%,日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点,且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上;

  股票发行公司已完成股权分置改革;

  股票交易未被交易所实行特别处理;

  证券投资基金和债券也可以作为融资融券的标的物。

  3交易期限多长?

  信用交易的期限一般为6个月,在此期间内,只要保证金比率没有突破证券公司规定的标准,投资者可随时将买空的证券卖出,或将卖空的证券买回,进行对冲结算。如果超过期限未能进行对冲结算,证券公司有权将客户的账户强行对冲结算。

  名词解释:融资融券

  融资简单来讲就是借钱,借更多的资金来购买股票,这样借钱首先是来源于对市场上涨预期的判断。融券相对复杂,最通常的理解是对市场有下跌的预期,而你手头的股票虽然只有一定额仍想获得更大的收益,可以从市场上借,你可以直接卖出,等下跌之后再用一个更低的价格买入,最后把证券再还给借助方。

  总统筹:谢艳霞

  执行策划:林峥、辛灵

  采写:林峥

关键词

融资 券商 证券 市场 股票 
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