9月CPI仍将回落 三季度GDP回落幅度决定货币松紧

　　投资者报 (记者 华强) 在连续经历了4个月的CPI回落、PPI企高之后，从紧的货币政策悄然松动已是不争的事实。但9月宏观数据如何，特别是CPI能否继续回落成为市场关注的焦点，因为这被众多经济人士认定是从紧货币政策能够松动到何种程度的基础。但新的迹象表明，第三季度GDP走势可能是更重要的因素。

　　中国人民大学校长助理吴晓求、湘财证券首席经济学家金岩石、经济学家韩志国等专家在9月23日接受《投资者报》记者采访时均认为，9月CPI有望继续回落，从紧货币政策有望进一步松动。“未来3至6个月，央行至少还会有一次降息、降率。”韩志国甚至这样认为。

　　不过经济学家茅于轼并不乐观。他在接受《投资者报》记者采访时表示，央行降息的结果，会刺激货币需求的增加，长期看通胀的压力依然存在。至于货币从紧会否再次松动，他认为“要看GDP的趋势，只要不掉得太厉害，货币从紧就难以松动”。这个“太厉害”的尺度，茅于轼认为是“9％以下”。这种情况即使不发生在第三季度，第四季度也有可能出现。近日，国家信息中心预测称，今年第四季度GDP增速可能骤降至9％以下。

　　专家共识：9月CPI仍将回落

　　虽然目前还没有机构对9月份的CPI数据作出预测，但受访的多位经济学家均对《投资者报》记者表示，“9月份CPI将继续回落”。金岩石说，国际原油价格有回落趋势，中国外部压力有所减缓；国内价格管制丝毫没有松动的迹象，9月CPI将会保持在一个相对低位的水平。

　　央行9月22日发布的2008年第三季度5000户企业调查情况显示，三季度，5000户监测企业各项价格指数高位回落，其中生产资料综合价格指数、原材料购进价格指数和产品销售价格指数分别为41.3％、43.6％和13.1％，比上季度分别下降了2.2、2.9和2.4个百分点。下季度3种价格预期指数分别为34.3％、35.7％和9.9％，均低于本季判断。央行称，这“表明企业家对于未来价格继续加速上涨的预期趋于缓和”。

　　韩志国也认为9月CPI将继续回落。CPI、PPI的剪刀差仍将存在，可能还会扩大，应引起重视。“现在压力都集中到企业头上，大批生活必需的商品价格都由政府管制，CPI持续下降是没有疑问的。”

　　迫切问题是保增长

　　金岩石表示，从中央现阶段的一系列政策举措来看，无论是央行调整信贷规模还是降息降率，以及稳健的财税政策逐渐迈向积极，都意味着现在的重点是保增长。现在，全球经济面临下滑的倾向，对中国而言，保增长理应优于控通胀。

　　央行问卷调查显示，2008年三季度，宏观经济预期指数降至1.3％，是2007年来最低点，分别比上季度和上年同期下降9.0％和13.8％。三季度工业生产增速预期指数较上季度和上年同期分别下降了2.0％和3.2％，这表明企业家对未来经济运行继续下行的预期进一步增强。

　　同时，反映海外需求的出口订单指数为2.6％，下季度出口订单预期指数为4.0％，分别比上季度回落了2.6％和2.2％，均跌至2005年7月以来最低值。反映国内需求的国内订单指数为9.1％，比上季度下降了3.7％，是10年来最大降幅。

　　面对经济下滑的担忧，韩志国坦承“热比冷好”。他认为，中国是人口大国，就业压力太大，“如果经济明显下滑，后果比其他国家要严重得多”。

　　松货币处境两难

　　经济的下行趋势，使得从紧的货币政策在事实上已经有所松动。早在今年7月，央行就部分调增了商业银行全年的信贷规模；8月末9月初，央行、银监会连续发文，引导商业银行保持信贷规模合理增长；9月中旬，央行更是直接降低贷款利率和商业银行的存款准备金率。

　　受访专家认为，“两率”下降是从紧货币政策有所松动最明显的标志。但效果似乎未达到预期。从央行对5000户监测企业财务数据来看，1至7月，5000户监测企业累计实现利润总额4823.14亿元，同比增长7.61％，较去年同期回落33.4％。

　　企业业绩下降与从紧的货币政策密切关联。央行提供的监测企业财务数据显示，7月末，5000户企业原材料余额与产成品余额同比分别增长32.07％和21.5％，增速分别比去年同期提高了19.64和4.1个百分点。由于企业存货特别是原材料占用资金增加，导致企业资金流动受阻，支付能力下降。

　　如果9月的通胀压力进一步回落，业已出现松动迹象的从紧货币政策，会否再放松？韩志国认为“短期内不容乐观”。他说，调控宏观经济，西方主要是运用价格工具，而中国更多的是运用数量工具。放松从紧的货币政策，仅有一两次降息是不够的，真正的放松“关键要看对信贷额度的管控是否松动”。

　　事实上，货币从紧从今年6月开始，高层话语中基本很少提及。受访专家认为，未来几个月从紧货币政策明紧暗松的可能性最大，当然这种暗松的幅度，将视宏观经济情况而确定，应当不会太大。