招商银行昨天罕见跌停

　　本报讯昨天，大盘在多重利空打击下创出新低，两市权重最大的金融板块成为大盘杀跌主力，刚刚通过收购永隆银行议案的招行银行，更是极为罕见地封住跌停。

　　6月27日，招商银行刚刚在股东大会上高票通过了备受投资者关注的收购香港永隆银行议案。招行将以港币193亿元的对价收购香港伍氏家族持有的永隆银行53.12％股份。针对市场对招行以3倍市净率收购价格偏高的质疑，招行行长马蔚华表示，在国际惯例中，控股权收购溢价50％-70％很正常。考虑到收购目标的稀缺性，尤其是7年才迎来一次100％控股的收购机会，同时相比之前星展银行收购道亨银行，以及工行收购澳门诚兴银行的市净率，此次收购价格处于合理区间。

　　但市场显然对招行收购永隆银行事件看法负面。5月30日招行正式宣布收购永隆银行，自6月6日起到6月13日一周内股价跌去17％，远超过同期上证综指13.84％的跌幅。而收购议案通过则点燃了新一轮下跌的导火索，招商银行（爱股,行情,资讯）在此后连续两个交易日内再跌15％。

　　在招商银行带领下昨天金融地产类股票纷纷杀跌。截至收盘，金融服务指数下跌了5.20％，在各行业指数中处于跌幅第一位。除招商银行跌停外，浦发银行（爱股,行情,资讯）、海通证券（爱股,行情,资讯）、太平洋（爱股,行情,资讯）跌幅均超过7％。而由于金融服务板块在A股市场中所占权重较大，其深幅调整明显打击市场人气，加速了大盘下跌。

　　对于招行收购永隆事件，多数分析表示收购价格过高对招行短期盈利影响轻微负面。有券商认为海外兼并收购符合一个成熟银行的长期发展趋势，包括工行、建行、交行在内的国内较大规模的商业银行近两年都开始类似突破型的尝试。就一单笔的收购业务而言，其过程犹如“小马过河”，且战略意义大于战术意义。因此这并不会对招行构成太大的折价，也不会影响到银行未来两年的预期增速。奈何在一根稻草就能压倒的极度恐慌的市场环境下，招行收购事件的负面影响被过分夸大。全景网专家认为，作为被价值投资者普遍认同的A股市场最值得长线持有的两只蓝筹股之一(另一个是万科A，昨天跌逾6％创出近期新低)，招商银行近期的惨烈跌势，反映了整个A股市场的估值体系已宣告崩溃；投资者(尤其是基金经理们)突然发现，手头上已经没有任何值得放心持有的股票。市场人士相信，万科A和招商银行的这种跌势，对整个市场各类个股无疑均构成极为沉重的压力，后市或迎来加速下跌。

　　财经分析

　　A股估值水平正向成熟市场靠拢

　　近一个时期以来，中国股市再次成为世人关注的焦点。在沪深股市的震荡下行中，对股市的议论渐渐多了起来，其中不乏担心和指责的声音。当前，在中国经济面临一系列不确定因素影响的复杂局势下，如何客观、真实地认识和理解股市，显得尤为必要。

　　在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。经济增速虽可能会有所放缓，但渐趋稳定。世界银行发布的报告佐证着上述判断：“中国经济增长已经处于一个更加可持续的速度，依然保持强劲势头。”

　　回顾中国股市近年来的表现，不乏“牛气冲天”的狂热，更承受过“一泻千里”的煎熬。

　　从2005年6月6日的998点，到本轮行情启动以来的最高点6124点，上证综指完成这5100多点的历史性跨越仅用时两年；而从这一历史高位跌落至目前的2700点以下，则只有8个月左右。

　　在最近一段股市的持续下跌中，“大小非”解禁被认为是重要致因。股权分置改革之后，股市步入全流通时代。在此过程中，为了达到一个新的平衡点，产业资本与金融资本的激烈博弈对股市的影响显而易见。在股指的暴涨暴跌之间，在承受来自“大小非”解禁压力的同时，证券市场的更多弊端和不成熟也暴露出来。

　　一个健康的市场不应过分依赖于短期政策的刺激。近年来，中国股市在改革创新中向前发展，但尚未彻底抹去“政策市”的阴影。产品创新相对不足也制约着中国资本市场的发展。而股指期货等金融衍生品迟迟未能推出，也显示建设多层次资本市场步伐的迟滞。作为资本市场的基石，上市公司的质量还有待提高，回报股东的机制尚待建立。

　　所有这些，都从不同方面影响着投资者长期价值投资理念的形成，并在股市的一次次非理性暴涨或非理性暴跌中集中爆发出来。

　　一个健康、成熟的市场，有其自身的运行规律。中外证券市场发展的历史经验一再表明，如同太阳有升有落、潮水有进有退一样，证券市场也是有抑有扬，有跌有涨。没有只涨不跌、只跌不涨的股市，这是由证券市场发展的客观规律所决定的。伴随股指调整的平均市盈率大幅回落，是股市“泡沫”消亡的过程，更是市场整体估值向合理水平的回归。实际上，经过过去几个月的持续深幅调整，目前A股市场市盈率已经大幅回落。按照6月27日的收盘价计算，沪深市场的平均市盈率分别为21.88倍和23.58倍，而作为两市跨市场的基准指数，沪深300的市盈率水平已经接近美国标普500指数。

　　“相对于成熟市场15倍左右的动态市盈率来说，像中国这样的新兴市场应该有一定的溢价。”有经济专家指出，从这个意义上来说，中国证券市场的估值水平正在向成熟市场逐步靠拢。

　　■文/新华社记者