中国平安高业绩仍可维持一到两年

　　由于市场调整，很多股票都成了基金经理不计成本抛售的对象，包括中国人寿（爱股,行情,资讯）、中国平安（爱股,行情,资讯）、中国财险和中保。如果投资者印象深刻的话，在去年的牛市行情中领涨的也是这些股票。为何昔日人人追捧的股市明星今日被冷落在角落？现在，其价值是被高估还是低估了？

　　笔者认为，中国平安股价下跌的原因不在于其年初提出的“世纪融资”。融资尽管可能摊薄短期ROE（净资产收益率）等指标，但是以平安的投资能力，即便是资金用于财务性投资也不会损毁公司价值，而如果是战略性投资项目获得进展，则更有积极影响。

　　2007年中国平安和中国人寿等保险类公司频频发出盈利喜报，不过不是因为其主营业务的杰出表现，而是因为来自资本市场投资收益的大幅提升。而这些数据从专业投资者角度来看，是要进行撇除和调整的。

　　在A股和港股市场的调整，使投资人对保险公司的短期业绩压力比较担心。真实投资收益预期确实较去年大大下降。不过，可供出售资产和会计准备都可以平滑会计利润，所以中国平安仍有可能维持一到两年的高业绩。

　　2008年保险业的投资主题是寿险业务增长。经过产品结构调整并摆脱了股票市场的抑制效应后，国内寿险业重新进入快速扩张阶段。平安寿险在2007年有大规模的代理人队伍扩充，销售能力大大提高，预计2008年新业务增长率将达40％。

　　现笔者从多家保险公司了解到，虽然半年的业绩数据还没有公布，但多数保险公司保费收入增长惊人。由于股市持续动荡，资本市场对保费收入冲击减小，甚至部分资金开始回流保险市场；另外，受益于当前的负利率状态，保险公司推出的万能险、投连险等险种销售依然火爆；而保险公司大幅增员也是保费收入大幅度增长的原因。

　　上市保险公司年初的数据印证了这一点。以中国平安为例，该公司1月份保费收入保持高速增长势头。其中平安寿险和平安财险保费收入分别同比增长42.86％和47.81％，单月环比增长率分别为48.92％和75.60％；养老险保费规模单月为去年全年水平的5.23 倍；健康险保费规模单月为去年全年水平的78.44％。

　　在未来的10到20年，中国寿险市场仍将保持快速增长势头。工业化、城市化、老龄化、家庭小型化等因素将成为推动中国寿险市场持续扩张的结构性动力。从历史发展的长远角度来看，平安保险在中国寿险市场的丰厚前景中，仍然可以给投资者足够的想象空间，其高盈利能力的价值还没有充分挖掘。

　　保险行业的投资像陈年老酒，愈久愈淳，需要时间的火候慢慢熬制其回报率。若在去年，我不会奉劝投资者高追这类被市场捧高的股票，但是现在这个时候，我却建议投资者可以适时吸纳优质股票。

　　平安的保险业务增长令人欣喜，但与此相比，其在投资方面的一些决策却值得商榷。我经常穿梭在国内各个城市，最近留意到街头出现了“平安银行”的招牌，也注意到了它推出的理财产品：客户只要办理一张银行卡，就能通过一张对账单了解自己所有的金融资产状况。

　　凭心而论，这是一家企业迅速扩张和发展的印记，我为平安感到骄傲，但内心也有隐隐的担忧。没有隔壁银行门庭若市的热闹场面，平安银行冷冷清清的大厅在提出一个问号：究竟这家银行的优势在哪里？对公业务还是对私业务？信用卡业务还是消费信贷业务？如果仅仅是因为自己有4000多万的客户储备库，想开展理财业务就开张运作银行，似乎不是太成熟。银行是一门非常复杂、精深、繁琐、庞大的复合型金融艺术，需要投入大量的人力、物力、财力和精力，在很长的时间值基础上获取稳健的回报。现在，国内大大小小的银行竞争多么激烈，平安保险一个猛子扎进这个“江湖”，让投资者不得不为其前景担忧。

　　换一个角度思考，如果平安保险能将自己的资源优势和别家银行进行战略联盟，想必可以在节省很多成本的同时，达到更好的协同效应。据介绍，在深圳平安银行的金融资产达到40万元就能成为贵宾理财客户，但如果一个客户有几十万元的金融资产，他可能更愿意去找专业的个人银行获得服务，而不是平安银行。

　　（作者系香港汇金证券有限责任公司执行董事）