中国铅笔年报及一季报点评：证券投资拖累业绩

　　07年中国铅笔实现营业收入64.25亿元，净利润1.03亿元，同比增长50.17％，48.45％，每股收益0.37元。1Q08实现营业收入34.73亿元，同比增长91.45％，但利润增速显著放缓，净利润增速仅为27.5％。

　　黄金首饰业务的快速增长是公司近期增长的主要原因，07年该业务收入达到42.78亿元，同比增长86％。07年老凤祥实现净利润达到1.77亿元，同比增长70％，一季度报表公司披露黄金首饰业务增长仍达到96％。

　　08年投资收益拖累公司业绩增长。一季度公司净利润增长显著低于收入增速的主要原因在于公允价值变动损失以及财务费用的增加。对于后者我们较易理解，08年公司仍处于门店的扩张期，但对于公司证券投资业务今后应持更加谨慎的态度。

　　08年宏观经济的前景并不明朗，对于饰品而言，需求可能会有负面影响，但我们认为品牌和渠道建设有助于公司保持持续的高速增长，预计08-09年每股收益分别为0.58和0.84元，投资建议为买入。

　　蒋海