宝新能源08年1季报点评：成长性明确 金融资产护航

　　2008年1季度，公司净利润1.71亿，同比增长30.61%，扣除非经常性损益后净利润0.575亿。非经常性损益主要源于公司出售了在2007年3月认购的云南铜业非公开发行的2000万股股票中的500万股，这些股票当初成本价9.5元/股。 　　

　　报告期内，公司的主营业务主要是新能源煤矸石发电，其毛利率为32.9%，而公司07年上半年和下半年的发电业务毛利率分别为45.1%和34.8%。公司毛利率下滑的主要原因是去年以来煤炭价格上涨幅度较大。 　　

　　公司正式公布了其远景发展规划，并与陆丰市人民政府签订了相关建设意向合同，包括陆丰甲湖湾海上风电场（1250MW）项目、陆丰甲湖湾发电厂（8×1000MW超超临界发电机组）项目、陆丰甲湖湾煤电及通用码头（7.5万吨级）项目。该规划为公司2010-2020年的发展指出了明确的道路，公司将进一步做大做强新能源电力产业，到2020年实现1000万千瓦装机容量。按照此规划，公司从2011-2020年的复合增长率达27%。 　　

　　在2010年之前，公司的发展主要由在建的荷树园电厂二期的2台30万千瓦机组来贡献，这两台机组将于08年4月和9月投产，折合公司08/09年的权益装机容量为57万千瓦和87万千瓦，保持着80%的平均增长率。 　　

　　由于公司送转股摊薄股本，我们调整公司08年EPS为0.494元，09年EPS为0.573元。目前的股价对应着08年/09年的PE为21倍和14倍。由于目前整个火电行业受煤价上涨影响而不景气，预计公司股价短期仍有下行空间，我们给予短期“中性”的评级；鉴于公司确定性的高速成长预期，给予中长期“谨慎推荐”的评级。 　　

　　周涛，张霖