小天鹅年报点评：投资收益撑起半边天

　　2007年公司实现营业收入50.01亿元，同比增长1.01%；实现营业利润4.19亿元，同比增长1120.63%；实现净利润3.33亿，同比增长868.30%；每股收益0.91元，每股经营活动现金流1.02元，符合市场预期。 　　

　　2007年公司主营业务税前利润1.42亿元，一举扭转了去年主营业务亏损的局面。 　　

　　尽管主营业务收入增长有限，但分产品线看，公司在2007年确实贯彻了以“洗”为主的思想，剥离非主营业务，同时公司调整了销售策略，控制销售成本，2007年洗衣机业务利润增长迅速，但这种增长能否具有可持续性值得关注。 　　

　　公司冰箱业务营运收入和毛利率双双下滑，营业收入同比下降了7%，毛利率同比下降了2.3％。目前小天鹅的实际控制人拥有四个冰箱品牌，小天鹅冰箱业务前景堪忧。 　　

　　2007年公司的运营效率得到了很大的改善，期间费用占主营业务比例大幅下降。 　　

　　公司海外业务收入下滑，2008年美国耐用消费品需求下降，给公司海外业务成长带来阴影。 　　

　　2008年、2009年公司每股收益分别为0.46元和0.48元，对应的市盈率分别为34.65倍和36.16倍，给予短期“观望”、长期“增持”的投资评级。 　　

　　风险提示：受美国次级债影响，美国耐用消费品市场需求下降，可能影响公司为通用电气贴牌定制洗衣机的出口；原材料涨价可能降低公司的毛利率水平；冰箱业务可能由于不受新控股股东的重视，出现萎缩。 　　

　　胡铸强