雪中难以送炭 煤炭业长期向好

　　金融界网站2月3日讯 一场50年不遇的大雪推动煤炭价格和股市煤炭板块上涨，虽然由于运输和供给的原因，国内主要煤炭生产企业短期内难以从中受益，但长期有望从价格上涨中受益。

　　供需关系牵动煤炭价格

　　温家宝总理周日表示，受近期中国南方大雪降雨影响，中国包括煤炭、电力、石油在内的能源短缺状况还在继续发展，并有可能加剧。

　　温家宝要求各地相关政府部门确保煤炭石油的生产和供给。他还表示，中国南方的恶劣天气将在未来十天内持续，将对人民生活与能源供给造成严重影响。

　　在南方灾情发生后，煤炭价格为之上扬，据国泰君安研究部门估算，近一个月煤价总体上涨20％。煤炭行业上市公司股价也因投资者的本能追捧而随之大涨，成为近期沪深两市走势最为强劲的板块。

　　发电用煤全面告急，全国80多间电厂的煤炭库存量仅维持10天。上海市政府也四处活动，向邻省买电、买煤。据北京《财经》杂志引述知情人士说，由于煤荒问题万分火急，广东电力企业粤电集团日前兵分三路，奔赴北京、秦皇岛和粤北等地寻找煤源。

　　但好景不长，随着灾情变得严重，发改委颁令禁止煤炭涨价。国家发改委1月23日发出的《做好当前煤炭和电力生产供应工作的紧急通知》中更允许符合安全生产条件但在2006年以来的行业整顿中被停业的中小煤矿，以缓解当前煤炭供应紧张局势。

　　市场从政府的态度中认识到，此时过度看好这一行业并不明智，28日以来，煤炭板块又成为领跌板块，以致本被市场看好的中煤能源（爱股,行情,资讯）（601898.SH）也受到拖累，2月1日上市首日即高开低走。

　　煤炭运输受阻

　　长城证券分析师赖礼辉认为，从区域来看，本次雪灾和冰冻发生地主要集中在湖南、湖北、贵州、安徽和江西等中南部地区，而这些省份目前煤炭产量仅占全国总产量的12％左右。国内煤炭主要产地——山西、内蒙古、河南和山东等地并未受显著影响。而煤炭上市企业中除盘江股份（爱股,行情,资讯）（600395.SH）、恒源煤电（爱股,行情,资讯）（600971.SH）、国投新集（爱股,行情,资讯）（601918.SH）等几家外，主要集中在北方省份。

　　从时间来看，春节前后的1、2月份通常是全年煤炭产量最少的时期，2007年1月份和前两月煤炭产量仅占全年的7％和12％。因此，即使受灾的南方各省份煤炭生产都出现问题，也并不会导致全国煤炭产量出现较大下降。

　　在受灾省份中，湖南、湖北和江西属煤炭调入省份，运输受阻是这些省份动力煤供应紧张的主要原因；贵州、安徽等地则同时受煤炭生产和省内运输影响产生供给问题。但北煤南运的大动脉在湖南、江西、安徽等地受阻，煤炭由公路和铁路运往广东、浙江、福建等主要煤炭调入省份受到一定影响，其中，广东受影响相对较大。

　　西煤东运的动脉——大秦线受本次气候影响并不大，北方各省份动力煤供应基本正常。为加大对南方煤炭供应，大秦线的煤炭日运输量甚至还由去年同期的80万吨提高到90万吨。

　　至于南方的煤炭企业，则难免受到交通运输瘫痪的苦恼。

　　短期煤炭企业受益不大

　　分析师认为，单从雪灾本身来看，对煤炭上市企业的影响不显著，因为近期煤价的上涨主要发生在煤炭流通环节，煤炭生产企业的坑口价上涨并不明显，雪灾对上市企业煤炭的生产和销售影响有限，分摊到全年业绩的影响更小。

　　海通证券（爱股,行情,资讯）研究所分析师韩振国表示，雪灾可能会令价格上涨，但上市公司的煤炭未必可以同比例卖出很多，因为运输问题，销售量也许还会减少，“该行业上市公司的主营业务收入不会因此增加很多。”

　　“雪灾是突发事情，（影响）不会持久的，”韩振国说。

　　中信证券（爱股,行情,资讯）分析师王野也认为，煤炭价格主要还是受到自身供求关系影响，“雪灾对整个行业影响不大。北方的运输受雪灾影响较小，但雪灾之前就一直在涨。”

　　渤海证券研究员张顺表示，运输瓶颈一直困扰着煤炭，尤其现在南方铁路网处于半瘫痪状态，现在北方的煤很难运过去。

　　他认为，雪灾对煤炭影响不大，价格不可能顺利上涨，而对于中国神华（爱股,行情,资讯）（1088.HK）、中煤能源（601898.SH）、大同煤业（爱股,行情,资讯）（601001.SH）、兖州煤业（爱股,行情,资讯）（600188.SH）等大煤矿来说，它们通常签的是大额合同单，“价格、收入和利润早已锁定。”

　　赖礼辉认为，单就雪灾而言，动力煤流通环节的短期价格上涨除受到政府的价格管制影响之外，预期“随后的气候转暖也将促使其回落。”

　　韩振国也认为，节后随着气候的好转，“煤炭价格将进入季节性的低点。”

　　中金公司则认为，大型煤炭企业在2007年12月末举行的煤炭订货会上签署了煤炭合同，因此近期煤价飙升不会对其2008年业绩产生很大影响。对兖州煤业而言，按照现货价格销售的煤炭占比最高，因此近期煤价上涨兖州煤业受益程度最大。

　　行业长期向好不变

　　高盛中国首席经济学家梁红认为，一旦恶劣天气不再是一个可以归咎的原因，对煤炭等资源的限价措施将很难得到公众的接受。“更重要的是，我们相信，在改革已经起步三十年之后的今天，中国将在实行市场化方面继续前进，而不是倒退。”

　　国泰君安认为，煤炭目前受发改委限价和估值过高的制约，短期煤炭股上涨空间有限，但从暴风雪事件中可以看到中国煤炭供给有持续下降的趋势，供需偏紧，海外煤炭价格也在上涨，近期国内煤炭港口价虽然最多上涨20％，同国外价格仍有差距，中长期来看，煤炭的景气仍然可期。

　　赖礼辉表示，尽管近期对小煤矿的停业整顿有所松动，但考虑到2008年的两会和奥运等重大事件期间，可以期望政府会将确保整个国家安全，包括煤矿生产不发生重大事故作为重要工作之一。因此，全年对于小煤矿的整顿力度应该不会出现太大的放松。2008年煤炭供求的基本平衡以及煤炭成本完全化改革将促使煤价稳中有升，冶金煤因供应偏紧价格上涨压力较小，而动力煤价格的上涨则受煤电联动政策的不明朗化而仍面临压力。

　　在维持对煤炭业长期看好的同时，赖礼辉也表示，煤炭股中短期表现有待资源税、煤电联动、三项基金等政策的明朗化。

　　中信证券王野则更为乐观，认为“煤电联动只会推动煤炭价格上涨”。

　　“去年（煤炭）全行业增长47％，今年有望达到35％。”王野说。

　　渤海证券张顺甚至也看好煤炭行业的短期表现，“2007年末电煤合同价格涨了10％，炼焦煤最多能涨到20％。节后煤炭不可能再跌到以前的位置。”

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