广船国际：迎接交船景气与行业整合的更高浪潮

　　对现有业务按正常经营假设的盈利预测与估值显示，当前股价较公司内在价值约折价7~10%。我们认为如下因素将使公司估值水平具有显著提升空间：（1）承接中远航运（爱股,行情,资讯）的半潜船订单若如期开工将增厚08年利润约1.22亿，我们的盈利预测中暂未包括；（2）通过输出技术与管理，公司和黄埔船厂可望合作造船将带动收入及盈利增长部分地摆脱船台/船坞条件限制，从而扩大业绩提升空间；（3）船舶工业集团对旗下资产的整合加速或带来外延式增长。综上，给予公司“增持”评级。 　　

　　我们预计伴随单壳油轮拆解量回升与部分大型油轮订单调整为散货船，08年起全球油运行业供需结构将趋于均衡，油运价格或重拾升势。我们相信景气度的回升将构成对订单价格及订单量的有利支撑；另一方面，CSR规范实施将推动油轮修造行业竞争更趋有序。行业长期前景值得看好。 　　

　　公司船台/船坞条件紧张，产能的提升主要来自于船台周期的加工效率改善。在行业需求的确定增长下，产能释放的速度称为业绩兑现的关键。我们估计08年船台周期将缩短约11%至80天左右，全年交船量将提升至19~20艘。 　　

　　其他主要假设包括：（1）2008年交船价格将增长约9~10%创出新高；（2）考虑到固定成本的摊薄，我毛利率同样将有显著改善，我们预计将达到约22%；（3）三项费用率将继续呈下降状态。 　　

　　吴昱村