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全聚德新股研究报告

2007年11月20日 17:21 来源: 金融界网站 【字体:


  正餐连锁主导中国餐饮业的发展中国特色的社交文化和餐饮文化决定了正餐,尤其是中高档正餐企业有异常广阔和飞速增长的需求。这使得连锁餐饮行业出现了以正餐为主的中国特色,其收入增速高出快餐连锁4倍以上。全聚德是中国高档正餐企业的龙头,未来的增长空间巨大。

   新建和收购门店将会给公司带来爆发式的增长公司过去专注于发展加盟店,直营店停滞在一个很小的基数上。管理层现在计划到2010年发展30家以上的直营店,比05年底的6家店增长5倍。同时公司还有60多家加盟店,08年进入合约到期高峰,小规模的收购也能给公司带来显著的增长。而管理层的持股为公司未来每年保持至少30%以上的增长奠定了坚实的基础。

   多品牌发展策略指明公司进军中国餐饮业龙头雄心公司旗下的“丰泽园”、“仿膳饭庄”、“四川饭店”,聚德华天旗下的十多个餐饮品牌都是京派中高档餐饮的优秀代表。首都的超然地位,使得中高档消费品有显著的“得北京者得天下”特征。此外公司还计划在适当时候收购中档大众品牌和中式快餐品牌,实现品牌经营结构的完整化。公司有进军全国餐饮龙头的雄心和品牌及区位优势。

   风险提示正餐的相对低标准化对人员的技术要求更高,如果人才的培养跟不上,将会削弱公司拓展新门店的速度和质量;对加盟店收购的进度和目标店的质量可能会更多受制于各方面既得利益的制约,从而低于预期。

   盈利预测和估值:合理价位为30元我们预计公司07-09年的EPS为0.49、0.75和0.95元。这没有包括对加盟店可能的收购和未来属于非募集项目的门店拓张,未来还有较大的上调空间。鉴于公司未来稳定的增长能力和巨大的外在价值挖掘空间,我们认为估值上可以有一定溢价。初步给与公司08年40倍动态PE,开盘合理价位为30元。

  黄茂,胡鸿轲
  

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