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港股直通车变奏

2007年09月03日 14:50 来源: 《财经》杂志 【字体:



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  港股直通车试点方案公布后不久,国务院即组织相关部委召开会议,指出对包括QDII在内的对外投资应注意风险,要求统筹考虑资本境外投资事宜   

  记者 乔晓会   

  试点方案公布了十天之后,“港股直通车”的前景出现微妙变化。   

  8月20日,国家外汇管理局公布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》(下称试点方案)。据此,境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构,可以无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。中国银行将这一业务冠名为“港股直通车”并迅速被各界解读为中国资本项目开放的重要步骤。   

  试点方案发布后,中国银行高调接受客户预约,并宣布将在两周内正式放行港股直通车。随即,工行、建行、交行,以及国泰君安、申银万国等券商均表示要申请此项业务。   

  市场的反应尤为剧烈。尽管内地资金尚未释放一枪一弹,香港恒生国企指数一周之内就已上涨近40%。各大投行报告均视其为一次短期利好,尽管长期基本面并无改观。   

  然而,随即政策面发生了戏剧性变化。《财经》记者获悉,近日国务院统筹各相关部委召开会议,认为对包括QDII在内的对外投资应注意风险,要统筹考虑资本境外投资事宜。目前,已有相关部委开始研究对外投资风险控制及规划问题。预计个人直接投资境外市场的具体实施,也将在规划出台之后进行。   

  事实上,正是港股的急剧上涨,促使决策层警觉到无限额放行境内资金对市场预期的巨大冲击,最终要求对港股直通车方案的风险和操作程序进行重新评估和调整。已有专家建言,应当在开放初期设定相应额度限制,并需要在内地进行充分的投资者教育,以避免引发市场的大起大落。   

  中国外汇资本项目的放开,并不是国内单方面的政策行为,它将对国际金融秩序产生重大影响,而这又将反作用于其政策效果。联系到中国投资有限公司的成立及其投资对国际市场引发的震动,有专家认为,中国当局在设定资本开放的目标、途径以及时机选择方面,在考虑国内环境的同时,亦应统筹考虑全球的市场因素。   

  闭合的投资渠道   

  根据外管局推出的试点方案,试点期间境内,个人投资仅限于在香港证券交易所公开上市交易的证券品种,并以自有外汇或购汇进行投资。该境外证券投资项下购汇不受年度总额限制。   

  此外,据中国银行介绍,非天津市的居民通过中行各地分支机构的代理,也可以投资香港证券市场。但中行哪些分支机构可以代理此业务,尚没有公布。   

  上述条件超出了市场分析人士的预计。国泰君安(香港)策略分析师蒋有衡认为,由于QDII讨论多年,所以内地资金投资香港甚至海外市场在意料之中,但此次政策一步到位却完全在意料之外。因为资金没有上限,且国内各地居民均可在港开户投资,等于在开放对外投资上已经不存在限制。   

  但从投资流程的设计上看,为了有效监控资金,防止热钱进出,“港股直通车”采用了较为闭合的投资渠道。   

  购汇投资资金直接划入中国银行天津滨海新区分行的个人证券投资外汇账户,然后通过香港中银国际的证券代理账户进行投资。中银国际在港不能向投资者提供融资融券、境外资金存取及证券转托管服务。 而投资资金撤出结汇,以自有资金投资的则将把投资资金划回个人外汇储蓄账户,结汇则有年度总额限制;以购汇资金投资的,在证券投资外汇账户下可直接结汇,不受年度总额限制,也可通过个人外汇储蓄账户结汇,同样不受年度总额限制。   

  “设计这样一个较为封闭的投资渠道,就等于在外汇管制下穿一个洞,通过对这个洞的监控能了解资金的流向及投资者的身份;如有异常,即可通过检查发现问题,及时防止热钱出入境。”中银国际首席经济学家曹远征表示,中国在亚洲金融危机中因资本管制而受冲击较小,因此国内机构防范热钱的能力需要在试点过程中提高,然后再逐步开放。   

  据《财经》记者了解,中国银行及中银国际已就此事准备接近一年时间,主要包括系统对接和业务人员培训,十几次的组织培训,重点在操作流程及对香港市场的了解、对内地客户的了解上。令中国银行较为担心的是操作系统,要防止可能出现的买卖无法及时进行的情况。   

  在此次资本项目开放的问题上,决策者更多地是从平衡外汇收入、防范热钱出入的角度出发制定政策的,并未与香港监管部门进行仔细沟通,这导致了香港市场“出乎意料”迅速上扬。   

  警惕B股教训   

  8月20日试点方案出台当天,香港恒生指数即跳空高开750点,至8月28日创出恒生指数历史新高23750.25点,以后七个交易日内上涨约16.49%。其间,恒生国企指数更为强劲,至8月28日历史新高14301.74点,七日涨幅达39.48%。与此同时,逻辑上将出现“挤出”效应的A股市场,8月21日以来不跌反涨,上证指数从4950点迅速冲破5000点大关,连续六个交易日创出新高。   

  市场分析一般认为,“港股直通车”政策短期看对A股市场影响有限,而对香港市场更多是心理上的影响。“如果内地1.3万亿美元的外汇储备中有3000亿美元流入香港,即足以使H股股价翻两倍”,正是在这一心理暗示下,H股和红筹股迅速鸡犬升天。   

  然而,曹远征称,从短期看,即便境内个人开户,也不见得会实际在香港市场投资。主要因为内地投资者对香港市场并不熟悉,且交易规则也需要一段时间适应。   

  申银万国证券分析师蒋健蓉也认为,试点不允许在港融资融券和买空卖空,难以获得高收益,这大大降低了赴港投资的积极性。此外,内地居民已有相当规模的资金通过非正式渠道进入香港市场投资,这使得试点带来的资金面影响会远低于想像。据了解,目前已经可以确定的费用包括交易费用、佣金等单向合计为3.59‰,仍比内地的5‰左右的交易成本要低;但人民币升值预期与日俱增,赴港投资者要承担这个较高的机会成本。  

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