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2003年中国股市回顾与2004年行情展望

2004年01月02日 10:27 来源: 肖玉航/金融街特约 【字体:


  转眼之间,羊去猴来。在2003年整个中国证券市场中,市场投资理念与投资策略出现了明显质的变化,价值投资方式在2003年跑赢大盘,其中的大波段运作思路操作方法也比较成功,但投资绩差股、重组股和ST类个股的投资者,绝大部分出现了较大的帐面亏损。总体观望羊年,大盘总体起伏非常之小,高点以次降低是羊年的较大市场特征。面对日益深化和发生较大市场变化的中国证券市场,在展望来年的行情我们又将如何面对呢?经过对羊年整个市场运行轨迹及来年中国证券市场的发展个人仍然坚持以“前途光明,道路曲折”八个字来概括,让我们对2003年市场进行一回顾并对2004年行情进行一下研究。

  回顾篇

  2003年上海大盘开盘于1347点,最高1649点,最低1307点,收盘1497.04 点,从指数技术形态上来看,年K线组合是带有152 点的长上影的阳线,从1300多家A股个股情况来看,仅有10%左右的个股收出年阳线或长阳线,而80%左右的个股收出了大阴线,另10%左右个股收出上影线较长的十字K线,这说明指数由于大盘股作用,失真影响较大。同时我们发现代表真实指数(没有大盘股失真和扩容)情况的深圳综合指数则收出了非常之大长上影的年阴线。。另一方面,股价结构性调整非常之深,从个股K线形态分析,明年大部分个股仍然面临非常之大的上行阻力。从整个市场一年交易来看,行情来去从从,上涨时间小于下跌时间,我们来对2003年行情进行特征回硕,从市场现象总体来看,2003年的中国证券市场明显呈现如下特征:

  上证综合指数2003年走势图

  一、 管理层干预市场行为减少,自身市场规范行为改善。 众所周知,中国股市在2003年之前历次大行情的产生与大的下跌均与政策息息相关。比如2000年6月对国有股政策的全国大讨论、2002年国有股不在二级市场的减持政策信息,前者使股市从牛走熊,后者使股指一天内几乎全线放天量涨停。投资者面对市场不知还有什么时候政策出台,对政策出台的时机和造成巨大亏损深感恐惧。进入2003年后,管理层进行了更换,其管理风格和对市场的政策干预明显减少,而市场规范性的建设更多的体现出来,这反映中国证券市场经历过多年的发展已渐渐地成孰起来,市场的上涨和下跌更是市场自身和技术市场的形为,比如1311点大盘上涨到1649点由于宏观经济形势和技术指标共同作用,大盘完成了大波段的反弹;年底1307点的反弹更体现了市场自身运行的结果,管理层并没有过多和实质性的对股市进行政策性干预。这表明中国证券市场成熟的脚步出现了可喜的变化。

  二、价值投资方式跑赢市场,绩差股投资损失惨重

  从年初以来,我们发现稳中有升的个股均表现出以业绩和价值为主的主要特征,比如以基金管理公司重仓持有的600019宝钢股份、000866的扬子石化等一大批业绩蓝筹类个股,不仅难以随大盘出现深幅的调整反而是越走越高,均创出了上市以来的交接新高, 这一现象说明,经过机构投资者的不断成长壮大,理性投资行为已为广大投资者所接受。同价值投资背道而驰的是大部分绩差个股的巨幅下跌,600228昌九生化、600090啤酒花、600836神龙发展等一大批绩差股出现巨幅的下跌,同时前些年风行股市的小盘绩差类个股也总体出现了较大程度的跌幅,这使得前些年乐于小盘股投资的思维模式在羊年基本无大的赢利可言。当然一些业绩优秀的小盘股虽然跌幅有限,但总体表现与价值蓝筹大盘股相比逊色较多。

  600019宝钢股份年走势图 600090啤酒花年走势图

  三、超级庄股仍显英雄本色,超级反弹龙头永拔头筹 谈到中国股市,一个重要的特点是目前两市仍有一批超级庄股,其走势之独力,股价之坚挺也是中国股市一道亮丽的风景线。比如近三年根本不随大盘调整的德隆三驾马车---600737新疆屯河、000549湘火炬、000633合金投资等,在2002年6月和2003年11月均有市场人士指出此三股有极大巨幅跳水可能,但实际情况是其股价根本不为所动,其实力之雄厚和控盘之水准可谓“王者风范”。与超级庄股相比,超跌龙头的反弹足可以是一波较大牛市的升幅,比如11月底启动的网络概念股600073上海梅林,其不到15个交易日,涨幅达100%以上,超过所有价值蓝筹股数年的涨幅,也许这就是股市,投资与投机密不可分,在美国NASDK市场中中国概念股同样存在这样的市场轨迹,这说明只要有股市,什么事情都可能发生,风险与收益并存。QFII之一的花旗环球金融有限公司,12月16日买入了德隆系的新疆屯河股票。花旗环球金融有限公司有关人士证实,该机构共买入新疆屯河30多万股,并表示将继续买入。这种QFII投资理念表明,对于中国投资者,对待QFII即要学习又不能过渡的迷信。

  600737新疆屯河年走势图  600073上海梅林年走势图

  四、部分基金公司年度赢利成定局,券商亏损难改善 从2003年整个投资机构赢利状况来看,部分基金特别是开放式基金实现赢利已成定局,这主要是其投资品种倾向价值投资。以博时价值、银河创新等为主的开放式基金从其公开的持仓结构来分析,赢利应没有太大问题。但一些封闭式基金将出现亏损,特别是较早成立的公司。同基金机构相比,绝大部分券商显然处于明显的亏损被动状态。在股票市场,券商重仓股也普遍遭遇重创。证券公司行业经营风险加大,部分证券公司因违规经营导致资不抵债,丧失继续经营能力。自4月份起至今,先后有大连证券、富友证券、佳木斯证券、新华证券4家证券公司被依法关闭、撤销或勒令停止经营。如此多的证券公司被强制取消经营资格,在中国证券业发展历史上还是首次。2003年初冬券商重仓股的持续下跌,已经只能以惨烈来形容。据统计,除了东风汽车(600006)等极少数股票尚能勉强保持金身以外,几乎所有券商重仓股都处于风雨飘摇之中,一大批券商重仓股加入到了杀跌行列,民丰农化(000950)、武昌鱼(600275)、黑龙股份(600187)、南方汇通(000920)等券商重仓股的跌幅远远超过了指数的跌幅。10月27日到29日,连续三个跌停将南方汇通(000920)送进冰窖。短短一周,股价从11.36元降至7.30元,与此同时,其重仓持有者?

  再融资公司25家,以此推算有主承销商资格的券商平均承销不足1家,下半年股票承销业务压力大增。绝大多数券商投行负责人推断,除中信等大券商因承销长江电力而享受到投行盛宴外,今年大多数券商通道周转无法达到预期。虽然券商整个财务状况资料还没有统计出来,但年底新华证券的倒闭破产已为明年一些亏损严重的证券公司响起了警钟。总体看来2003年绝大部分券商亏损的状况仍然没有改善。

  五、技术形态高点逐次下降,市场波动趋窄

  从整个2003年来中国股市以上海为例指数波动区域非常之小,最低1307点,最高1649点,宽度为342点,从大盘K线图上可清晰的发现,羊年前期高点为1649点出现在4月份,成为全年最高,第二次波动高点1515点,高点逐次下移成为证券市场较大的走势特征,单纯从指数波动的层面来分析我们不难发现,整个羊年大部分时间处于向下调整过程中,高点出现在两头的情况非常明显。这也反映出市场整体赢利机会不多,虽然是指数波动不大,但股价结构的调整却是出现了惊人的跌幅,除去少部分价值蓝筹股走势较佳外,绝大部分个股抛开指数失真效应,实际是大部分创出了近几年来的新低,许多个股已进入1000-1200点区域。市场波动趋窄说明,投资者成熟度在加强,理性投资成为主流,追涨杀跌状况有所改善。

  六、国有股减持仍时刻触动整个市场神经

  从2003年整个行情涨落分析,国有股减持的消息仍然是投资者最关注的。不少投资者认为根源没有扭转之前,入市意愿降低,有些从股市中离开后就很少再进入。据有关资料显示:过去全国证券公司股民保证金余额总量一般在5000亿元至7000亿元之间。但2002年以来,全国证券公司股民保证金余额总量不断缩水,到2003年8月,股民保证金余额已经下降到3000亿元左右,只相当于2000年高峰时7000亿元的45%水平。追溯其原因无外乎股市阴跌不止,行情系统性风险难以确定,这些都是投资者入市意愿降低,离开股市的主要原因,可以说国有股减持在2003年仍然牵动了每个投资人的神经。

  七:央行公开市场操作频繁,股市震荡不定。

  中国人民银行统计资料显示:从今年年初到目前为止,央行进行了约53次以回笼资金为主要目的的公开市场操作,其中影响最大的为2003年9月21日中国人民银行决定从起提高存款准备金率1个百分点,即存款准备金率由现行的6%调高至7%。此次存款准备金率调整的金融机构范围为国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行(农村合作银行)、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司、有关外资金融机构等。存款准备金率的提高,使股市、债市资金面一度吃紧。深沪证券市场出现了明显的下跌行情,并创出年内新低1307点,债券市场中的国债远期债出现暴跌走势,当出现这种情况后,央行分别果断采取正逆回购的公开市场操作手段,使证券市场出现了回稳;12月11日,中国人民银行扩大货款利率浮动区间同时决定将起额准备金存款利率下调至1。62%同时,央行公开市场操作继续以数量招标的方式发行央行票据。,从2003年2月10日至12月12日,央行连续采取了正回购、发行央行票据等公开市场操作方式,累计回笼了逾1万亿元资金,净回笼资金约3000多亿元,基本达到了稳定市场的目的。

  八.下半年新股发行放缓,股市全年筹资额增长

  从2003年6月份起,上市新股发行由6月份的“一周发两只,上两只”到11月份的“一周发一只,上一只”。这是由于管理层已经意识到过度扩容特别是积累问题式的扩容的严重性的表现,同新股发行节奏放缓相比股市筹资额却出现了三年来首次增长,这主要是如长江电力等大盘指标股份量较大所至。我国股市镒识钤?000年达到高峰,当年沪深股市融资额达1599亿元,而2003年至11月,沪深两市全年筹资额近790亿元,超过了2002年全年水平,为三年来首次增长,这说明大盘的调整与股市扩容也有较大的直接关系。

  展望篇

  从2003年技术K线组合来看,收出了较长上影的年阳线,但从整个市场轨迹和宏观经济多种因素来分析,个人认为2004年的股市仍然是“前途光明,道路曲折”。总体价值波动区间很可能在1180点---1700点,对于2004年中国股市发展个人分析如下观点:

  一、 单边牛市格局难形成,局部牛市可能大

  从技术形态上来分析,2002年至今的上海综合指数,出现了高点不断下移,低点也下移的价值中枢向下扩散的态势,这一方面说明股市中较大部分绩差个股仍然没有完成其调整,中信证券和长江电力两只个股上市带动大盘的强势反弹并不能完全说明大盘真的找到了合理的真正底部,权重指标股的大加盟,掩盖了指数的真实性,这是一种失真的指数,不少个股基本面上恶劣形态与技术上巨大的套牢筹码均显示这一众多个股在2004年仍然没有太大表现,随着理性投资观念更新,在2004年最大的可能仍然堤价值投资所形成的局部牛市。但需要明确的是,一些周期性行业个股,在宏观经济预期有所调整的情况下,部分2003年表现强眼的个股将步入调整,对于价值性投资应有区别对待。

  二、基础能源、公用事业、航空、金融等板块个股有望成为亮点

  从我国大的经济结构及行业资料可明确的反映出,电力、煤炭等基础能源出现供不应求的态势,这就为这些上市公司提供了较大的业绩增长潜力空间。据中国煤炭工业发展咨询研究中心信息,我国煤炭2010年整个市场需求18.2亿吨,2020年为20.5---22.1亿吨.而我国煤炭的相应同期供应能力仅为15.5亿吨---14.3亿吨,如果不考虑新能源出现,那么煤炭将呈现需求较旺的态势.这些都为该类公司业务的发展和取得较好经济效益提供了良好的外部发展空间。,其中业绩优良、经营稳健的能源类公司中的个股有望走出较好的局部行情。另外公用事业、航空类上市公司由于其独特的垄断市场将为这些公司业绩在经济预期下降的情况下保持良好稳健收益。其受经济周期波动的影响较小,是稳健投资人的较佳投资品种,比如机场类中的600004白云机场,公用事业中的原水股份等。投资人应回避受经济周期波动影响较大行业类的个股,这些行业往往受经济的强势拉动产生周期性收益,一旦经济出现预期下降,其公司抗风险能力极低,比如房地产业等。

  三、股指波动区间将趋大,风险收益并存

  2002、2003年整个大盘股指波动区间较往年窄小,2002年上海综合指数为408点,2003年为342点,股指波动趋小一方面是理性投资的市场发展;另一方面是股指要选择一定的突破方向;从2003年技术形态K线组合来分析,大盘上影响上下影线均相当,这预示着股指在2004年猴年将表现为活跃的上窜下跳走势。从基本面上来分析,由于较大的市场不确定性,将导致这种波动非常之大,非理性行为会出现,大盘波动区间可能维持在1180—1700点左右,此种分析是建立在1307点所形成的底并非市场真实底,由于长江电力等大盘权重类个股的加盟,指数失真现象已非常严重,所以市场仍将会以其自身规律寻找底部,加之国有股减持问题不可能无限期拖下,很可能在其实验中,造成市场较大的波动。经营业绩方面显示由于大盘指标股的大力加盟,市场平均业绩掩盖了较多上市公司的经营不理想,比如《上海证券报》12月31日信息显示:

  截至12月26日,沪深两市共有A股上市公司1287家,从披露前三季度业绩状况的1281家上市公司的净利润排名看,前20名上市公司净利润之和占1281家上市公司净利润总和的42%。显然,上市公司全年的整体业绩状况将主要集中在这20家创利大户上。这说明很多上市公司股价从市盈率的角度来看,仍有非常之大的下调空间。而1307点面临调整重新考验就是这些原因,同时部分2003年表现强眼的业绩股在明年经济预期调整的情况下,一些周期性行业的大盘股将会表现分化,它们的调整也将对股指构成不利影响。波动区间的上方1700点这个位置的上方1700-1750区间在2002年6.24行情时,堆积了数千亿的套牢盘,没有实质性利好政策的支持,,此点位成功攻下将非常困难,如果是指数失真式的通过,恐怕许多个股股价仍然没有太大表现.

  四、国有股问题仍然难以大面积推出 困扰股市影响投资者信心的国有股减持工作已引起管理层的高度重视,试点工作经过多方面的论证会在合适时机推出,但大面积的推出可能性非常之小,由于国有股减持关系到各各方方面面的利益,各方大规模的让步均不现实,所以说市场对其是即怕又希望早日解决。从目前许多经济、金融专家的国有股减持方案来分析,市场各方都接受和试验成功的概率非常低。2003年12月16日国务院办公厅转发国资委《关于规范国有企业改制工作的意见》明确指出,上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上,参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。《意见》既进一步规范了上市公司国有股转让,也为近期一直争论不休的国有股转让定价问题划上了圆满的句号。

  五、大波段操作手法与价值投资方式仍是市场主要操作方式

  2003年的中国股市有两种投资方式跑赢了大盘,但大波段运作的个股表现的品种较少,涨幅却是惊人,这主要为一些实力券商和民间机构所采用,比如以上海梅林、中视股份为代表的大波段手法就是如此,一旦看准市场波段空间出现,就连续运作相中品种,在大盘慢慢上涨的过程中,实现慢慢的出仓,另一类就是基金机构为主价值投资方式,它们看中的品种往往具备大盘、蓝筹、业绩优良为特色,不断的向上进行买进式的推升,即使大盘出现较深下挫,此类个股下跌幅度远远小于大盘。从2004年整个行情展望分析,由于基本面与宏观经济面的不确定性,此两种手法仍然适用。需提醒投资人注意的是,对于2003年一批表现强眼的周期性行业公司,特别是周期性行业适应能力差和经营能力不稳健的品种应做好逢高减仓的准备,历史经验与成熟市场信息表明,它们的调整幅度和周期可能是漫长的。

  六、一些庄股仍然会出现大幅度的跳水行情

  由于我国证券市场的不断规范与完善,2003年产生了以啤酒花、昌九生化和徐工科技等一大批庄股的跳水,这些股票的特点是:经营业绩差、长年股价高启、不规范担保等。它们的跳水,给市场的提示是越来越多的投资者开始远离此类个股。从目前整个深沪股市来看,仍然有一些较高风险的此类个股。2004年随着价值投资的深入,个人预期仍然会有这类品种出现连续跳水走势,不排除一些业绩极差个股向一元大关进发的可能,这是众多投资者应坚决回避的。

  七、股市仍然要高度关注金融政策对其的影响

  2003年的中国证券市场,受金融政策影响非常之大,比如中国人民银行对存款准备金率的调整,对证券市场市场影响可谓份量相当之重,这就需要投资者在进行证券投资时密切关注金融政策的出台与预期,比如目前许多经济专家认为中国存在通胀信号,央行可能调高存款利息、国际金融汇率市场的变化等均是投资者在2004年投资过程中应密切关注的。在我国证券市场特别是股票市场对资金的依存度非常之高,认真分析出现的金融政策信号或已经出台的金融政策应是稳健投资人对基本面分析必做的,这样才能保持自己在证券市场投资的主动性。

  八、市场主力可能会有品种创新,

  我国证券市场中的主力无非是指基金机构、券商、QFII机构和民间机构。中国证监会主席尚福林12月18签署第17号证监会令,公布了《证券公司客户资产管理业务试行办法》。自2004年2月1日起施行。其中最引人注目的是,券商将可从事集合资产管理业务。《试行办法》规定了三种客户资产管理业务形式,包括定向资产管理业务、集合资产管理业务和专项资产管理业务。集合资产管理业务又分为限定性集合资产管理业务和非限定性集合资产管理业务两种。这一信息表明,券商融资渠道也可能加强,这样一批具有调整到位,业绩优良的中小企业公司月股票同样面临较大的机会和投资价值,进而有望可为大盘蓝筹股之后的又一品种创新和理财重点。国外成熟市场也同样出现过小型绩优公司被价值发掘走出较好行情的事例,比如:在美国证券市场,巴菲特70年代-80年化对吉列公司股票的价值发现就是成功一例。同样可以预期一些价值蓝筹大盘个股在2004年将出现分化,由于受经济预期降低影响,部分周期性行业适应能力较差的公司股价将出现较大程度的调整。

  对于中国证券投资者来讲,2003年指数波动区间的收窄以及大盘蓝筹股走强与大部分中小业绩较差公司股票大调整,改变了中国证券市场以往起涨起跌的历史,这是中国股市正在成熟的标志,也反应出理性投资日趋占居主导的一种潮流。2004年面对众多不确定性因素与经济预期的降低与近四年多股价结构调整,股市的波动将会加大,在这个市场建议持币时间仍然要大于持股时间,在技术指标与公司、宏观基本面波动时,个人认为适时采取大波段运作配合价值投资手法应是投资者采用的,愿中国股市猴年走好!

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